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宏观张瑜：黄金的新视角

当下黄金价格的异常表现颠覆了传统认知，实际利率、通胀预期、美元指数等经典因子无法充分解释黄金的上涨动力，我们认为黄金价格的异常涨幅隐含了投资者对全球金融和政治秩序重构的强烈预期。央行购金热潮、地缘政治风险升温、美元体系的潜在压力共同构成了这一秩序重构的复杂图景。为了度量全球秩序重构交易的水平，我们提出黄金隐含“秩序重构”指数（Gold Implied Order Reconstruction Index，GIORI），旨在量化黄金价格中显性变量无法解释的波动，揭示全球金融和政治秩序重构的市场预期。当前GIORI指数已经达到20世纪70年代以来的最高水平，或说明市场对全球秩序重构的预期已经超越了传统的周期性视角。此外，我们将GIORI指数与GPR指数、EPU指数进行对比，发现GIORI指数在1979~1980年和2021~2025年与衡量地缘风险的GPR指数相关性较高，而与衡量美国经济政策不确定性的EPU指数的相关性较低。

策略姚佩：东稳西荡的中国优势

特朗普vs马斯克：“大而美”法案引发的巨大分歧。

政策动荡之下美元资产或中长期走弱。

中国：双宽政策已定，只待力度加码。

降息周期下股市优于债市。

东稳西荡的时间优势：待外围风险的爆破。

以增长解决困境：科技突破带动生产力提升。

配置：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。

牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。①红利资产：通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造，保障分红能力及股东回报。关注银行、港口、公路、有色金属、白酒、电信运营商。②货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强：关注科创50、北证50、国证2000、微盘股。行业关注自主可控，包括电子、信息化、能源化工、通信。

固收周冠南：债市积极布局下半年

基本面：聚焦数据修复与弹性变化。1、外部条件：5月“抢出口”效应有所体现，但港口货物吞吐量同比增幅较4月改善有限，关注即将公布的5月出口数据的潜在“预期差”。2、内部条件：5月以来前期既定政策与“稳增长”举措进一步明朗，6月或继续处于政策落地期。

流动性：跨半年或相对平稳，关注存单续发情况。1、5月总量政策落地，资金价格平稳。2、6月资金面或平稳跨季。

机构行为：供需结构或进一步走弱，关注央行是否重启买债。

日历看债：6月债市震荡为主。季节性：央行多维稳资金面，DR007平均上行幅度在10BP左右。

债市策略：把握震荡市中的布局机会。展望6月债券市场，资金缺口放大但央行呵护流动性意愿较强、基本面增量有限，外部扰动不确定性较大，维持债市震荡判断，预计10y国债核心波动区间在1.6-1.7%，1.7%上方可逐步把握配置机会。交易机会：关注关键事件前后时点。结构性机会：换券行情和票息策略。

多元资产配置郭忠良：美元重拾升势的条件有哪些?

首先是关税对冲政策的有效推进。目前最接近落地的就是减税方案，并且其众议院版本已经获得通过，倘若6月份，参议院版本也能尽快通过，那么减税法案更早落地，将大幅削弱美国经济衰退预期。

其次是家庭部门的通胀预期回落。如果6月份美国和主要贸易对手的贸易协议谈判加速进行，进而美国继续下调对等关税水平，这将会缓解美国经济陷入滞胀的风险，从而支撑美元走强。

最后是美联储继续对于通胀上行风险保持警惕。

金工王小川：模型互有多空，后市或震荡为主

择时：A股模型：短期：成交量模型中性。低波动率模型中性。特征龙虎榜机构模型看空。特征成交量模型看空。智能沪深300模型看多，智能中证500模型看空。中期：涨跌停模型看多。月历效应模型中性。长期：长期动量模型所有宽基指数中性。综合：A股综合兵器V3模型看空。A股综合国证2000模型中性。港股模型：中期：成交额倒波幅模型看多。

基金仓位：本周股票型基金总仓位为89.73%，相较于上周减少了39个bps，混合型基金总仓位77.53%，相较于上周增加了183个bps。本周汽车与有色金属获得最大机构加仓，电子与交通运输获得最大机构减仓。

基金表现：本周偏股混合型基金表现相对较好，平均收益为1.92%。本周股票型ETF平均收益为1.52%。本周新成立公募基金69只，合计募集310.13亿元，其中股票型37只，共募集58.16亿，混合型18只，共募集79.33亿，债券型14只，共募集172.63亿。

VIX指数：本周VIX有所下降，目前最新值为13.97。

A股择时观点：上周我们认为大盘中性震荡，最终本周上证指数涨跌幅为1.13%。本周短中长期模型信号继续互有多空。短期模型互有多空，特征龙虎榜机构模型与特征成交量模型与智能中证500模型看空，中期模型与智能沪深300模型看多，长期模型中性，综合模型看空，形态学中证2000与微盘看多。因此我们认为，后市或继续中性震荡。港股择时观点：上周我们认为看多港股指数，最终本周恒生指数涨跌幅为2.16%。本周成交额倒波幅模型继续看多。

下周推荐行业为：消费者服务、纺织服装、农林牧渔、综合、煤炭。

金融徐康：稳定币立法进程加快

2025年5月21日，香港立法会全票通过《稳定币条例》，成为全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区。《条例》将于2025年8月1日正式实施，设立发牌制度，要求稳定币发行人必须向香港金融管理局（金管局）申领牌照。2024年7月，金管局公布首批“稳定币沙盒”参与机构，包括京东币链科技、圆币创新科技、渣打银行等。通过稳定币监管吸引全球合规机构，有助于推动香港成为数字资产枢纽，巩固金融中心地位。美国关于稳定币的立法仍在推进中，预计需协调统一两项重要法案后才能成为法律。随着香港特区《稳定币条例》将于2025年8月生效，首批合规稳定币推出在即，建议关注：区块链技术服务商：联易融科技（9959.HK）、资金托管与银行服务提供商：众安在线（6060.HK）、持牌交易所：OSL集团（0863.HK）。

风险提示： 

1.模型回归样本有限。美国经贸政策超预期。GIORI指数构建逻辑存在局限性，未被显性变量解释的部分可能还有市场情绪、实物交割压力等其他影响因素。 

2. 宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。

3. 流动性超预期收紧，宽信用政策持续发力。

4. 中东爆发地缘政治冲突，欧债危机再度爆发，新兴市场债务危机。

5. 本报告中所有统计结果和模型方法均基于历史数据，不代表未来趋势。

6. 经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。

1

黄金的新视角

【宏观 张瑜】

2023年12月，我们发布《金：百年，十年，明年》从定性层面十年维度战略看多黄金，强调当前黄金所处的时代背景更类似于百年一遇的全球秩序重构期。2024年5月，我们进一步发布《黄金的“非寻常”定价》从定量层面发现过去20年间世界黄金协会对黄金价格解释度极高的三大模型近两年对黄金价格的解释力下降。2025年3月，我们发布了《黄金“狂想曲”——五种极端情形下的金价推演》，分别假设五种极端情形对黄金的价格弹性进行了极致推演，发现思维打开后，真正的“动荡”下黄金上涨空间大概率是超出想象的。当下黄金价格的异常表现颠覆了传统认知，实际利率、通胀预期、美元指数等经典因子无法充分解释黄金的上涨动力，我们认为黄金价格的异常涨幅隐含了投资者对全球金融和政治秩序重构的强烈预期。央行购金热潮、地缘政治风险升温、美元体系的潜在压力共同构成了这一秩序重构的复杂图景。为了度量全球秩序重构交易的水平，我们提出黄金隐含“秩序重构”指数（Gold Implied Order Reconstruction Index，GIORI），旨在量化黄金价格中显性变量无法解释的波动，揭示全球金融和政治秩序重构的市场预期。当前GIORI指数已经达到20世纪70年代以来的最高水平，或说明市场对全球秩序重构的预期已经超越了传统的周期性视角。此外，我们将GIORI指数与GPR指数、EPU指数进行对比，发现GIORI指数在1979~1980年和2021~2025年与衡量地缘风险的GPR指数相关性较高，而与衡量美国经济政策不确定性的EPU指数的相关性较低。

传统黄金定价模型的失效

传统金融理论认为，黄金价格主要受实际利率、美元指数和通胀预期的驱动。这些因子的逻辑清晰：实际利率上升增加持有黄金的机会成本，压低黄金价格；美元走强提升黄金的相对成本；通胀预期推高黄金作为抗通胀资产的吸引力。然而，2022-2025年的黄金价格走势揭示了这些模型的局限性，实际利率、美元指数以及通胀预期对黄金价格的解释力明显下滑。

全球秩序重构的驱动因素

我们认为，黄金价格的惊人涨幅是市场对全球秩序重构预期的直接反映。这一重构涵盖货币体系多元化、地缘政治格局重塑和金融市场再平衡，具体体现在以下三个关键驱动因素：一是全球购金热潮，2022~2024年，全球央行购金规模创下50年新高；二是地缘风险升温，2022~2025年，俄乌冲突、巴以冲突令全球担忧地缘冲突升级的避险情绪高涨；三是美元体系的压力，随着美债规模持续扩大，美债可持续性的担忧不断加剧，美元在全球储备中的权重回落。

黄金隐含“秩序重构”指数

我们提出黄金隐含“秩序重构”指数（GoldImplied Order Reconstruction Index，GIORI），旨在量化黄金价格中无法被显性变量解释的波动，揭示全球金融和政治秩序重构的市场预期。GIORI指数通过分析显性变量无法解释的价格残差，提炼市场对非显性风险的定价信号。GIORI 指数的构建逻辑非常简单直观：如果显性因子拟合模型无法完全解释黄金价格的波动，那么我们认为未被解释的部分很可能与货币体系多元化、地缘政治风险升级和金融市场再平衡等驱动因素相关，其中隐含了投资者对全球金融和政治秩序重构的预期。

黄金隐含“秩序重构”指数在1979~1980年、2010~2011年、2021~2025年三次迅速抬升，反映了全球市场对美元主导的金融秩序的深刻质疑。当前GIORI指数已经达到20世纪70年代以来的最高水平，说明市场对全球秩序重构的预期超越传统周期视角，更类似百年一遇的全球秩序重构期。我们将GIORI指数与市场上其他常用风险指标进行对比，可以发现GIORI指数在1979~1980年和2021~2025年与衡量地缘风险的GPR指数相关性较高，而与衡量美国经济政策不确定性的EPU指数的相关性较低。

具体内容详见华创证券研究所2025年5月28日发布的报告《【华创宏观】黄金隐含“秩序重构”指数：捕捉全球秩序重构的交易信号》。

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东稳西荡下的中国优势

【策略 姚佩】

特朗普vs马斯克：“大而美”法案引发的巨大分歧。特朗普与马斯克两人关系走向决裂主因5月22日美国众议院通过“大而美”法案，两人关系的决裂标志着科技右翼与MAGA阵营之间的斗争已经浮出水面，未来白宫政策的持续推进或将更加困难。我们认为矛盾的核心原因在于如何解决美国当下高通胀、高利率和低增长的三重困境，而“大而美”法案的推出或将使美国陷入债务-通胀-再借债的恶性螺旋。

政策动荡之下美元资产或中长期走弱。从债务-通胀-再借债的恶性螺旋出发以审视当前美元资产表现，呈现出美元的持续走弱以及美债收益率的不断走强。从美元来看，25年以来美元指数出现明显下降，截至25/6/6美元指数下行至99.2，处于近三年低位。从美债来看，供需两端错配之下美债收益率持续走高的背后则是美债信用的不断溃败。从供给端来看，“大而美”法案新增4万亿美元债务上限是美国有史以来最大的债务上限上调，预计2035年债务/GDP比率恐飙升至134%-149%。从需求端来看，美债的需求正在不断减少，以与美国产生顺逆差的中国为例，受贸易战以及地缘政治冲突的影响，以往美国通过购买中国产品输出美元-中国通过购买美国国债使美元回流的路径逐渐被打破，持有的美债金额从18/1的1.2万亿美元下降至25/3的7653.6亿美元。

中国：双宽政策已定，只待力度加码。与美国当前政策推行仍举步维艰相比，中国自去年9/26以及今年4月份的政治局会议以来，已经明确走向了财政货币双宽来推动金融企稳、经济复苏的路径。我们继续维持25/5/11《走出黄金坑——策略周聚焦》中政策二季度提速、下半年加码的判断。与美国资产价格当前仍受政策冲击剧烈波动不同，中国资产价格的稳定则是政策确定下基本面不断兑现的过程。从短期来看，受美债收益率不断上行背后美元信用问题影响，美元资产本身的安全性在过去二三十年中被逐步摒弃；从中长期来看，在双方经济发展的角逐中，中国更早的走向了政策确定性的道路，随着经济的逐步复苏与通胀的回归，中国资产或具备新的上行动力。

降息周期下股市优于债市。全球股指收复关税失地主要靠货币宽松提估值。当前全球均处于降息周期中，故在未看到经济复苏的明显成效之前，继续维持股市优于债市的判断。对于中国资产我们继续维持再通胀牛市的判断，即在实物通胀回归之前股票市场或更多成为居民超额储蓄配置的承接器。

东稳西荡的时间优势：待外围风险的爆破。东稳西荡格局得以维持的重要原因是中国政策工具箱十分充裕，使中国资产具备明显的时间优势等待外围风险的爆破，在此情况下中国资产在经历了连续数年的房地产市场出清以及新旧动能转换之后，避风港的属性或更加明显。

以增长解决困境：科技突破带动生产力提升。科技革命往往能促进生产力带来极大的提升从而实现新一轮财富革命的开始，未来有望通过人工智能技术的不断应用以实现人类生产力的再次解放从而促进经济的再次腾飞已解决当下的债务问题，未来中美科技竞赛中，中国未必会落于下风。

配置：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。

牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

①红利资产：通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造，保障分红能力及股东回报。关注银行、港口、公路、有色金属、白酒、电信运营商。

②货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强：关注科创50、北证50、国证2000、微盘股。行业关注自主可控，包括电子、信息化、能源化工、通信。

具体内容详见华创证券研究所2025年6月8日发布的报告《【华创策略】东稳西荡下的中国优势——策略周聚焦》。

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债市积极布局下半年

【固收 周冠南】

一、基本面：聚焦数据修复与弹性变化

1、外部条件：5月“抢出口”效应有所体现，但港口货物吞吐量同比增幅较4月改善有限，关注即将公布的5月出口数据的潜在“预期差”。2、内部条件：5月以来前期既定政策与“稳增长”举措进一步明朗，6月或继续处于政策落地期。数据层面，（1）PMI温和修复，出口恢复是主要推动因素，内需层面的库存、价格指数依然偏弱。（2）高频显示，5月房地产销售边际走低，投资端的淡季效应加速显现，经济内生动能季节性转弱。展望6月，季节性或继续主导基本面走势，经济动能或延续平稳。需要重点关注地产销售冲刺效应、新型政策性金融工具落地、豁免期临期之下“抢出口”弹性的变化。

二、流动性：跨半年或相对平稳，关注存单续发情况

1、5月总量政策落地，资金价格平稳。（1）央行多工具协调，银行水位较3月时已有明显修复。5月超储水平或在1.3%附近，回到接近季节性的位置。（2）资金跟随政策利率下台阶，价格中枢下行至1.6%。

2、6月资金面或平稳跨季：（1）6月资金有扰动，一是缴款仍在万亿以上。二是存单续发压力或明显放大。（2）跨半年央行多以呵护为主，资金大幅收敛风险可控。DR007或在1.5~1.65%运行。（3）考虑央行持仓国债到期后或对基础货币形成回收，不排除重启国债买入可能，关注操作思路和机制选择。

三、机构行为：供需结构或进一步走弱，关注央行是否重启买债

1、供给：6月地方债有限加速，政府债集中到期、净融资或在1.2-1.4万亿。

2、需求：季末银行存在卖债倾向，保险、理财、基金需求季节性走弱。

3、供需结构：供给超万亿，配置型机构季末考核约束机构买债力量，供需结构进一步弱化，债市供需指数回落至2024年8月，彼时是央行买债时点。

四、日历看债：6月债市震荡为主

季节性：央行多维稳资金面，DR007平均上行幅度在10BP左右。品种层面， 6月债市收益率未呈现季节性上行或下行趋势，10年国债波动幅度基本在上下10BP左右，理财回表影响下，信用表现弱于利率。

6月债市可能面临的利多和利空因素如下：（1）利多因素：二季度经济处于淡季、供给端扰动小于5月。（2）利空因素：存单续发压力、关注银行卖债。（3）其他超季节性因素：外部环境不确定性、央行买债、陆家嘴论坛增量政策。

五、债市策略：把握震荡市中的布局机会

展望6月债券市场，资金缺口放大但央行呵护流动性意愿较强、基本面增量有限，外部扰动不确定性较大，维持债市震荡判断，预计10y国债核心波动区间在1.6-1.7%，1.7%上方可逐步把握配置机会。（1）二季度基本面条件季节性弱化，加之外部条件面临反复的风险，或带来下半年追加政策的想象空间，债市或对应存在交易窗口；（2）6月可能有资金扰动，但央行对冲意愿强，资金大幅调整风险可控；（3）关注季末大行卖债扰动，但预计压力可控。

交易机会：关注关键事件前后时点。（1）关税政策关注6月9日前特朗普政府回应。（2）6月18日陆家嘴会议，历史经验是收益率下行居多。（3）央行可能重启买债，需高频跟踪大行买短数据。时点中下旬窗口或好于中上旬，多项事件落地、大行指标调整基本完成，可博弈央行可能重启买债带来的利好预期，以及在7月理财季节性进场前布局信用利差压缩的机会。

结构性机会：换券行情和票息策略。（1）换券行情：10y国债换券交易较充分，30y国债关注6月6日新券续发后的套利机会。（2）票息挖掘：绝对收益视角下关注正carry品种；相对收益视角下中端关注8-10y地方债、6y国开债，超长债仍需偏谨慎，国债在换券、30-10y利差高于25bp等时点择机参与。

具体内容详见华创证券研究所2025年6月3日发布的报告《【华创固收】6月：开始布局下半年——债券月度策略思考》。

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美元重拾升势的条件有哪些?

【多元资产配置 郭忠良】

年初以来，受到美股估值高估、高关税冲击美国经济前景的影响，美元指数向下跌破100，累计下跌幅度达到8.5%。不过5月份美元指数跌幅只有0.2%，并且一度收复100整数关口。如果未来存在美元指数重拾升势的可能，其前提条件有哪些? 对此，可以从以下三个方面分析：

首先是关税对冲政策的有效推进。今年前5个月投资者对于美元资产的定价核心是关税对于美国经济的负面冲击，没有定价关税对冲措施，例如减税和放松金融监管。目前最接近落地的就是减税方案，并且其众议院版本已经获得通过，倘若6月份，参议院版本也能尽快通过，那么减税法案更早落地，将大幅削弱美国经济衰退预期。

其次是家庭部门的通胀预期回落。去年12月份以来，密歇根大学消费者信心调查中，家庭部门一年期通胀预期大幅走高，从2.8%升至6.6%，随之消费者信心指数从69.7降至52.2，从而放大了投资者对于消费需求低迷拖累企业产出，同时通胀数据大幅走高的滞胀环境的担忧。如果6月份美国和主要贸易对手的贸易协议谈判加速进行，进而美国继续下调对等关税水平，这将会缓解美国经济陷入滞胀的风险，从而支撑美元走强。

最后是美联储继续对于通胀上行风险保持警惕。4月份美联储主席鲍威尔讲话中，强调美联储现在的任务是确保长期通胀预期锚定，以避免一次性的价格上涨变成持续的高通胀。5月份议息会议上，鲍威尔认为通胀目标朝着2%下行的过程可能在未来12个月不会有进展。如果6月份议息会议还是基于上述基调，并且反应点阵图上，2026年或者2027年降息次数下降，那么美元也会获得新的支撑。

具体内容详见华创证券研究所2025年5月8日发布的资产配置快评《资产配置快评2025年第21期：美联储年内降息的希望渺茫——5月美联储议息会议点评2025年第3期》。

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模型互有多空，后市或震荡为主

【金工 王小川】

（一）择时观点

A股模型：

短期：成交量模型中性。低波动率模型中性。特征龙虎榜机构模型看空。特征成交量模型看空。智能沪深300模型看多，智能中证500模型看空。

中期：涨跌停模型看多。月历效应模型中性。

长期：长期动量模型所有宽基指数中性。

综合：A股综合兵器V3模型看空。A股综合国证2000模型中性。

港股模型：

中期：成交额倒波幅模型看多。

（二）基金仓位

本周股票型基金总仓位为89.73%，相较于上周减少了39个bps，混合型基金总仓位77.53%，相较于上周增加了183个bps。

本周汽车与有色金属获得最大机构加仓，电子与交通运输获得最大机构减仓。

（三）基金表现

本周偏股混合型基金表现相对较好，平均收益为1.92%。

本周股票型ETF平均收益为1.52%。

本周新成立公募基金69只，合计募集310.13亿元，其中股票型37只，共募集58.16亿，混合型18只，共募集79.33亿，债券型14只，共募集172.63亿。

（四）VIX指数

本周VIX有所下降，目前最新值为13.97。

A股择时观点：上周我们认为大盘中性震荡，最终本周上证指数涨跌幅为1.13%。本周短中长期模型信号继续互有多空。短期模型互有多空，特征龙虎榜机构模型与特征成交量模型与智能中证500模型看空，中期模型与智能沪深300模型看多，长期模型中性，综合模型看空，形态学中证2000与微盘看多。因此我们认为，后市或继续中性震荡。

港股择时观点：上周我们认为看多港股指数，最终本周恒生指数涨跌幅为2.16%。本周成交额倒波幅模型继续看多。因此我们认为，后市或继续看多恒生指数。

下周推荐行业为：消费者服务、纺织服装、农林牧渔、综合、煤炭。

具体内容详见华创证券研究所2025年6月8日发布的报告《华创金工周报（20250603-20250606）：指数择时互有多空，后市或偏向震荡》。

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稳定币立法进程加快

【金融 徐康】

2025年5月21日，香港立法会全票通过《稳定币条例》，成为全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区。《条例》将于2025年8月1日正式实施，设立发牌制度，要求稳定币发行人必须向香港金融管理局（金管局）申领牌照。

香港对稳定币的核心监管要求包括：①牌照制度：任何在香港发行法币稳定币，或在境外发行锚定港元价值的稳定币，均需申请牌照。②资本门槛：最低缴足股本要求为2500万港元或其稳定币流通量的百分之一面值，以较高者为准。③储备管理：法币稳定币发行人必须确保法币稳定币的储备资产总值在任何时候都至少相等于流通法币稳定币的面额。2024年7月，金管局公布首批“稳定币沙盒”参与机构，包括京东币链科技、圆币创新科技、渣打银行等。通过稳定币监管吸引全球合规机构，有助于推动香港成为数字资产枢纽，巩固金融中心地位。

美国关于稳定币的立法仍在推进中，预计需协调统一两项重要法案后才能成为法律。2025年4月3日美国众议院通过《稳定币透明与问责促进账本经济法案》（简称STABLE Act），首次以联邦立法形式规范“支付稳定币”的发行、储备和监管。2025年5月20日参议院通过《指导和建立美国稳定币创新的法案》（简称GENIUS Act），但仍需众议院审议和总统签署。GENIUS Act通过建立联邦和州分级监管框架，规范支付稳定币。在侧重点上：①STABLE Act提出采用“联邦-州”双轨监管，州监管机构需证明其规则与联邦“实质相似”，同时更强调消费者保护，通过明确赎回权保障消费者权益；②GENIUS Act则更注重提升美元国际地位，强制稳定币与美元或美债挂钩，增强全球美元需求。预计两项法案最终可能合并或协调，形成统一的稳定币监管框架。目前，它们的核心差异仍需国会进一步协商。2025年6月5日Circle（股票代码：CRCL）正式在纽约证券交易所（NYSE）上市，成为全球首家上市的稳定币发行商。Circle主要发行美元稳定币USDC和欧元稳定币EURC，其上市被视为稳定币从边缘金融工具迈向主流金融体系的关键一步。

随着香港特区《稳定币条例》将于2025年8月生效，首批合规稳定币推出在即，建议关注：区块链技术服务商：联易融科技（9959.HK）、资金托管与银行服务提供商：众安在线（6060.HK）、持牌交易所：OSL集团（0863.HK）。

具体内容详见华创证券研究所2025年6月8日发布的报告《证券行业周报（20250602-20250608）：稳定币：香港特区vs美国立法进程一览》。

法律声明

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本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

（转自：华创宏观）