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撰稿/枫

江苏白酒“一哥”正在快速掉队。

时隔3年之后，洋河股份(002304.SZ)再度提交了一份营收、净利双降的成绩单。

2024年，营收288.76亿元、归母净利润66.73亿元、扣非净利润68.35亿元，各同比下降了12.83%、33.37%和30.56%。

只是这一次洋河的业绩降幅未免有点过大了些，远高于2019年、2020年（营收同比-4.28%、-8.76%，扣非净利润同比-11.04%、-13.79%）。

如若单季度来看，2024年第四季度，洋河股份已步入亏损。其中，归母净亏损19.05亿元，扣非净亏损15.62亿元。

收入端，情况也没好到哪去，Q4营收已发生腰斩，同比下降52.17%至13.6亿元。环比来看，降幅则更大，达到70.7%。

这还没完。

到了25Q1，洋河股份经营业绩并没有好转起来。恰恰相反，它的业绩降幅在扩大：

营收同比下降31.92%至110.66亿元，归母净利润下降39.93%至36.37亿元，扣非净利润下降40.21%至36.17亿元。

如此看来，洋河已深陷盈利困境。

千亿市值酒企里边估值最高

在5家千亿级市值以上的白酒公司里边，洋河是唯一一家业绩没有增长的公司。

你看啊，A股“真茅”贵州茅台2024年营收、净利均录得15%以上的增速；山西汾酒盈利能力表现则更为亮眼一些，净利增速超过17%。

表现略显平庸的五粮液和泸州老窖，其净利增速则分别超过5%和1%。不过，这两白酒企业估值也比较低，五粮液的PE(TTM)为15.23倍，泸州老窖为13.29倍。

反观洋河，其估值在5家企业里边也最高，达到23.84倍，高于茅台的22.19倍、汾酒的18.55倍。

事实上，因业绩下滑，洋河股价自2021年1月6日创下232.64元/股历史高点后一路震荡走低，就在2025年4月29日盘中一度触及67.02元/股，创下2017年7月20日以来新低。

就均线来看，已呈现典型的空头排列。

截至目前，公司市值仅剩1014亿元，相较巅峰时期已缩水2960亿元。

主力产品承压

洋河股份何以至此？

白酒行业进入存量竞争阶段，市场竞争愈发激烈，公司主力产品集中的中端和次高端价位承压较大。

据国家统计局数据，2024年全国规模以上企业白酒产量（折65度，商品量）414.5万千升，同比下降1.8%；洋河2024年生产量14.55万吨，同比下降了8.4%。

问题就在于在产量下降的同时，洋河库存却在以更快速度增加，同比增长16.38%至4.56万吨。

洋河动销疲弱问题由此暴露了出来。

事实也是如此。2024年，洋河股份销量13.91万吨，同比下降16.3%。具体来看，占总收入84.21%的中高档酒销售收入243.17亿元，同比下降14.79%；占总收入13.61%的普通酒销售收入39.31亿元，同比下降0.49%。

不仅如此，两大业务毛利率均在走低，各为78.71%和45.27%，相较上年同期分别减少1.55个百分点和0.89个百分点。

分地区来看，洋河省内、省外都在溃败。

2024年，省内销售收入下降11.43%至127.48亿元。反观“苏二”今世缘则逆势增长13.32%至105.51亿元，双方在省内的收入差距已由2021年的56.23亿元缩减至2024年的21.97亿元。

据东吴证券研报，洋河省内受竞品挤压预计份额持续收缩。

按这种趋势发展下去，洋河“苏一”地位正面临前所未有的挑战。

另一方面，洋河省外市场情况也不容乐观，2024年收入下降14.35%至154.998亿元。

这背后也反映出了洋河酒的竞争力不足。

一直以来，价格带不到200元的海之蓝是洋河的核心产品（长期稳居白酒行业百亿级的大单品）。

洋河并不讳言，“海之蓝和梦之蓝仍是公司基本盘。短期来看，公司最重要的工作是解决产品量价问题；长期来看，是要做好营销模式转型以及消费者培育工作。”

为解决供需和量价问题，2025年3月，洋河开始加强了对次高端价格带梦之蓝M6+产品的配额管控。

与此同时，洋河还在今年推出了第七代海之蓝，并对产品品质进行了优化。洋河计划25H1优先在江苏省内投放，定位仍为百元价格带超级单品，进而夯实省内百元价位带的销售根基。

品牌高端化方面，洋河积极布局“真年份”战略，推出手工班年份酒。

不过，这需要时间进行沉淀，毕竟消费者对高端产品的认知和接受度需要时间培养。

（转自：泡财经）