当地时间5月22日晚，美国总统特朗普在其位于华盛顿特区附近的私人高尔夫俱乐部举办了一场私人晚宴，宴会受邀者多为其发行的个人虚拟货币$Trump的最大持有者。

此次晚宴是特朗普发起的“表情包币”竞赛的高潮。按照活动规则，2024年4月23日至5月12日期间，持有$Trump代币数量最多的220个加密钱包将获得晚宴邀请函，排名前25的持有者还可额外参加一场“VIP招待会”。这一消息在加密市场引发巨大波动，$Trump价格在活动宣布后暴涨逾50%。根据竞赛规则，排名是依据“时间加权持有量”计算的，第一名持有高达1130万枚代币，价值约1.48亿美元。

随着加密货币与政治的又一次融合，围绕特朗普家族商业活动的利益冲突讨论再度被引燃。

光鲜背后

尽管收获了一波引人注目的涨势，实际情况却颇为讽刺。英国《卫报》对Solana区块链上的公开钱包进行了数据分析，220名受邀者中约43%（共95人）在持有$Trump代币过程中遭遇亏损，累计损失达895万美元。

具体来看，用户名为“GAnt”的投资者，在排名第四的同时却亏损了106万美元；排名靠前的“Meow”也损失了62.1万美元。获利者也有，用户“UVIL”通过早期投资并高点卖出，获利超700万美元，“boop”和“Woo”也分别赚得200多万美元。

加密货币分析公司Nansen的数据显示，晚宴入选者平均投入约100万美元，最高支出达3770万美元，而晚宴的嘉宾中约40%持有少于1个$Trump代币，其中一些人在高位卖出后已经不再持有。

尽管特朗普本人并未直接管理$Trump代币的发行和运营，其背后却是与其相关的两家公司——CIC Digital LLC和Fight Fight Fight LLC。这两家实体掌握了代币供应量的80%，并通过交易费用累计获得了高达3.2亿美元的收益。

监管争议

值得注意的是，这些收益并不需要经过传统的证券监管流程。美国证券交易委员会（SEC）在特朗普任内放宽了对加密资产的监管，将“表情包币”类比为收藏品，从而使$Trump代币避开了联邦证券法的约束。

然而，许多专家认为$Trump应被视为证券，消费者保护联盟投资者保护主任科里·弗雷公开表示，$Trump符合“霍伊测试”（Howey Test），这是判断交易是否构成投资合同的法律框架。

霍伊测试（Howey Test）是美国最高法院于1946年“SEC诉Howey公司案”中确立的一项法律标准，用于判断某项交易是否构成证券，特别是“投资合约”。根据这一测试，如果一个交易包含四个要素：投资者投入金钱、投资于一个共同企业、预期从他人努力中获利、目的是获得利润，那么该交易就可能被视为证券，需接受证券法的监管。这一标准如今广泛应用于评估加密货币项目是否合法，若某种代币宣传能带来收益，而投资者不参与实际经营，仅依赖发行方的努力获利，就可能符合霍伊测试，从而落入监管范围。

公私不分

除了监管争议，这一代币项目还触发了潜在的伦理问题。部分受邀者如Tron区块链创始人孙宇晨，曾被SEC指控市场操纵（尽管已被撤诉），而他此次正是排行榜首位。类似“通过财力换取政治接近性”的情况，也令人质疑其背后是否存在政策影响力交易的风险。

更具争议的是，一些企业将购买$Trump代币视为推动其政策议程的方式。物流公司Freight Technologies购入2000万美元代币，称其为“促进美墨自由贸易的战略手段”；另一家科技公司GD Culture Group则曾宣布将投入3亿美元购买$Trump代币，虽未明确执行情况。

乔治敦大学金融监管教授詹姆斯·安吉尔在接受《卫报》采访时表示：“当你选了个小丑，你就会看到一场马戏团。”他指出，$Trump代币不过是特朗普将其政治明星效应货币化的最新尝试。通过集中持币、影响市场情绪，并在监管灰色地带操作，这枚代币已经为特朗普家族带来了可观的经济回报。然而，安吉尔强调，真正值得公众关注的问题并非这场加密“马戏团”的热闹程度，而是这种将政治影响力转化为私人财富的行为，是否仍符合美国的国家利益？