转自：新华财经

在贸易局势以及稀释沥青加工效益难以盈利的情况下，我国2025年4月稀释沥青进口量创下2019年2月份以来的新低。综合分析导致稀释沥青进口量下滑的内外因，预计在2025年剩余时段内，“低进口”或称为稀释沥青进口的常态。

海关总署数据显示，2025年4月我国稀释沥青进口量为0.71万吨，环比下滑97.58%，同比下滑97.65%，月度进口量为2019年2月份以来的新低。1-4月合计进口量为129.06万吨，同比下滑37.18%，也创下2021年以来的同期新低。

分析来看，美国的相关制裁成为稀释沥青进口量创新低的一个主要原因。2025年2月26日，美国总统特朗普宣布，撤销前政府在石油交易协议中给予委内瑞拉的“让步”，终止与委内瑞拉的石油交易。3月4日美国财政部表示，已要求雪佛龙逐步终止在委石油业务，责令其在今年4月3日之前全部退出，而在数年前类似的制裁生效时，雪佛龙有长达半年的时间逐步撤出委内瑞拉市场。除此以外，当地时间3月24日，美国总统特朗普签署行政命令，对进口委内瑞拉石油的国家实施“关税制裁”。这些制裁使得美国对委内瑞拉原油的进口减少，且很大程度上限制了其他国家的进口积极性。

在上述制裁公布时，市场不少人士认为，美国制裁措施的落地，将和数年内的类似制裁一样，导致稀释沥青贴水明显下降，中国稀释沥青进口量明显增长，从而给国内沥青市场带来利空。但是从中国稀释沥青4月份的进口量来看，上述预期暂未成为现实。

除此以外，从稀释沥青贴水的情况其实也可以看出近期稀释沥青供应的多寡。从3月份至今稀释沥青贴水一直维持在-5.5美元／桶附近的水平，处在近几年的最高水平。这一结果表明，次级关税政策的影响比预期中强，稀释沥青的供应并未如部分市场预期的那样增加。

值得关注的是，除去美国制裁的影响以外，目前加工稀释沥青时消费税只能按照应税产品占比抵扣的政策也很大程度上降低了加工稀释沥青的效益，加工稀释沥青长期亏损，使得国内炼厂加工稀释沥青的主动性明显下降，用原油配额生产沥青逐步成为2025年生产沥青的主要方式。

考虑到按照应税产品占比抵扣的政策，加工稀释沥青生产沥青的效益非但没有追上加工原油生产沥青效益的可能性，作为炼厂原料补充的作用也大幅度下降。如果只考虑能否盈利，在目前沥青保持极高裂解价差的情况下，稀释沥青贴水仍需要降低10美元／桶左右，但是若稀释沥青贴水真的能有如此大的降幅，那么稀释沥青的高裂解价差也不可能保持，所以依靠贴水下降来实现加工稀释沥青盈利难以实现。

综上所述，在内外因共同影响下，预计稀释沥青进口量保持偏低水平可能在2025年剩余时段内成为常态。

（作者：李海宁，卓创资讯分析师）

编辑：吴郑思