营收规模创上市半年度新高

2026年上半年圣农发展营收首次突破百亿大关，创下上市以来半年度营收新高，整体市场拓展规模实现显著突破。

营收同比21.73%的增长背后，是鸡肉生食与高附加值深加工肉制品销量的同步提升，其中深加工肉制品销量同比增幅达46.1%，产品结构优化的拉动效应凸显。但营收端的亮眼表现并未同步转化为利润端的同幅增长，公司呈现出典型的“增收不增利”特征，投资者需警惕营收转化为实际利润的效率下滑风险。

归母净利润大幅下滑

报告期内公司归母净利润出现接近五成的同比下滑，业绩表现与营收增长形成明显背离。

归母净利润大幅下滑的核心诱因是上年同期存在一次性非经常性收益：2025年上半年公司完成安徽太阳谷剩余54%股权收购时，对原持有的46%股权按购买日公允价值重新计量，一次性确认5.46亿元投资收益，大幅抬高了上年同期利润基数。若剔除该非经常性损益影响，可比口径下公司归母净利润实际同比增长约38%，但大额非经常性损益带来的基数波动，也让后续业绩同比表现的参考性有所降低，若后续鸡肉价格进入周期下行区间，公司利润端的波动幅度可能进一步放大。

扣非净利润同比近四成增长

扣非净利润的表现与归母净利润形成反向走势，体现主业实际造血能力的变化。

扣非净利润39.46%的同比增长，印证了公司主业经营质量的实际提升，报告期内公司综合毛利率从上年同期11.97%提升至13.12%，扣非净利率同步提升0.62个百分点至4.86%，“圣泽903”新种源规模化应用带动养殖成本下降的效应开始显现。但需要注意的是，扣非净利润规模已经超过当期归母净利润，非经常性损益对利润的扰动作用十分明显，投资者需区分纸面利润与主业真实盈利的差异。

基本每股收益同步大降

基本每股收益的变动趋势与归母净利润保持一致，直接反映普通股股东的每股收益水平变化。

基本每股收益接近45%的同比下滑，直接体现当期归属于普通股股东的盈利水平大幅收缩，若后续非经常性收益的基数效应持续存在，每股收益表现可能继续出现阶段性波动，直接影响投资者的当期收益回报预期。

扣非每股收益大幅提升

扣非每股收益的走势与扣非净利润完全匹配，剔除了非经常性损益干扰后的每股主业盈利水平实现明显上涨。

扣非每股收益39.44%的同比增长，说明公司主业经营的单位盈利水平正在提升，“圣泽903”新种源带来的成本优势正在逐步释放，长期来看将为股东带来持续的主业盈利支撑，但短期仍需警惕非经常性损益带来的每股收益数据失真问题。

加权平均净资产收益率大幅回落

加权平均净资产收益率直接体现公司运用自有资本的盈利效率，当期指标出现明显下滑。

加权平均净资产收益率同比下滑近4个百分点，意味着公司当期净资产的盈利效率几乎腰斩，尽管剔除上年同期大额非经常性收益后主业盈利效率实际有所提升，但净资产收益率的大幅回落，依然反映出公司整体资本回报水平的阶段性下降，若该指标后续无法回到合理区间，将直接影响公司的长期估值水平。

应收账款规模快速攀升

报告期内应收账款的增长速度远超营收增速，营收的含金量出现明显下滑。

应收账款18.96%的增幅接近当期营收21.73%的增幅，营收转化为实际现金流入的速度放缓。同时前五大客户应收账款合计9.73亿元，占总应收账款比例达57.92%，客户集中度极高，若核心餐饮客户出现经营波动，公司将面临大额坏账风险，目前已有家乐福等5家客户合计322.14万元应收账款被全额计提坏账准备，预计无法收回，后续账款回收的不确定性正在持续上升。

应收票据规模清零

报告期末公司应收票据账面余额直接归零，结算模式出现明显变化。

此前公司大量使用银行承兑汇票结算下游货款，应收票据清零反映出公司为扩大市场份额，主动放宽了客户信用政策，以赊销方式替代了原本安全性更高的票据结算，下游客户的账期被拉长，账款回收的保障程度大幅下降，后续坏账发生的概率也随之提升，投资者需要警惕该结算模式变化背后暗藏的营收质量隐忧。

存货规模稳步增长

报告期内存货规模保持稳健增长，库存相关风险有所缓解。

存货跌价准备同比下降超两成，主要系鸡肉市场行情回暖，库存商品可变现净值回升，此前计提的跌价准备得以转回。报告期内鸡肉生食销量73.2万吨、深加工肉制品销量25.1万吨，分别同比增长10.3%、46.1%，高附加值深加工产品占比提升有效缓解了库存积压风险，整体存货周转效率保持在合理区间。

销售费用大幅增长

报告期内销售费用出现超过三成的同比上涨，市场拓展相关投入明显加大。

34.10%的销售费用增速远超营收21.73%的增速，意味着公司为拉动营收增长付出了更高的市场拓展成本，若后续营收增速无法持续匹配费用端的高增长，销售费用将进一步挤压利润空间，侵蚀主业盈利的实际表现。

管理费用同步高增

管理费用的同比增幅同样超过三成，内部运营相关成本明显抬升。

管理费用34.47%的增速为所有期间费用中最高位水平之一，限制性股票激励带来的绩效薪酬增长将成为后续持续性的成本支出，若公司经营业绩无法覆盖该部分新增成本，管理费用的刚性上涨将持续对利润形成压力。

财务费用小幅下降

财务费用是当期唯一实现同比下滑的期间费用，整体财务成本有所优化。

财务费用小幅下降4.98%，主要得益于公司主动压缩净融资规模，减少有息负债，财务杠杆水平有所优化，整体偿债压力有所降低，财务端的稳健性得到一定提升。

研发费用增速领跑期间费用

研发费用的同比增速在所有期间费用中最高，种源相关投入持续加码。

42.54%的研发费用增速，体现公司对种源自主战略的持续投入，目前“圣泽903”新品种已实现规模化应用，在料肉比、生长速度、存活率等指标上达到国际先进水平，长期来看将进一步巩固公司的成本优势，但短期大额研发投入也会对当期利润形成一定的挤占效应。

经营活动现金流大幅收缩

经营活动产生的现金流量净额出现超过三成的同比下滑，主业现金造血能力明显弱化。

经营活动现金流大降35.90%，主要是公司为锁定低价原材料，主动缩短了长期合作供应商的账期，同时报告期内绩效完成情况较好，绩效工资同比增加，导致现金流出规模扩大。该数据的大幅下滑，意味着公司当期主业实际现金获利能力远低于上年同期，若后续现金流无法回到稳定增长区间，将直接影响公司日常运营的资金周转效率。

投资活动现金流锐减超一倍

投资活动产生的现金流量净额同比降幅达到134.05%，是当期变动幅度最大的核心财务指标。

投资活动现金流大幅下滑的核心原因是本期申购理财产品规模大幅增长，期末持有的银行理财产品、大额存单及结构性存款合计达8.13亿元，较上年末的1.72亿元增长372.62%，大量闲置资金被用于低风险理财，而非主业产能扩张。超8亿元资金占用在理财产品上，若后续主业产能扩张需要大额资本开支，公司可能面临资金调度压力，资金使用效率也有待进一步提升。

筹资活动现金流大幅下降

筹资活动产生的现金流量净额同比降幅超过六成，公司外部融资规模明显收缩。

筹资活动现金流大降61.31%，系公司经营性现金流稳定流入，主动压缩净融资规模，减少有息负债规模，财务杠杆水平有所优化。但筹资端现金流入的大幅收缩，也意味着公司后续通过外部融资补充资金的空间被压缩，若后续理财资金无法及时赎回、经营现金流进一步下滑，公司可能面临阶段性的资金缺口风险。

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