中邮淳悦39个月定开债季报解读：金融债占比179.45%，净值增长率0.73%
中邮淳悦39个月定期开放债券型证券投资基金2025年第2季度报告已披露，以下将对报告中的关键数据及投资运作情况进行详细解读。
主要财务指标：A、C份额收益差异明显
报告期为2025年4月1日 - 2025年6月30日，中邮淳悦39个月定期开放债券A和C的主要财务指标如下：
| 主要财务指标 | 中邮淳悦39个月定期开放债券A | 中邮淳悦39个月定期开放债券C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 57,950,529.27 | 349.53 |
| 本期利润（元） | 57,950,529.27 | 349.53 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0073 | 0.0068 |
| 期末基金资产净值（元） | 8,040,048,647.23 | 52,024.84 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0095 | 1.0079 |
可以看出，A份额在本期已实现收益、本期利润、期末基金资产净值等方面都远高于C份额，这主要是由于A份额的规模远大于C份额。
基金净值表现：与业绩比较基准有差距
基金份额净值增长率与业绩比较基准收益率对比
- 中邮淳悦39个月定期开放债券A
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.73% | 0.01% | 0.88% | 0.01% | -0.15% | 0.00% |
| 过去六个月 | 1.34% | 0.01% | 1.77% | 0.01% | -0.43% | 0.00% |
| 过去一年 | 2.74% | 0.01% | 3.64% | 0.01% | -0.90% | 0.00% |
| 过去三年 | 9.24% | 0.01% | 11.80% | 0.01% | -2.56% | 0.00% |
| 自基金合同生效起至今 | 14.81% | 0.01% | 20.91% | 0.01% | -6.10% | 0.00% |
- 中邮淳悦39个月定期开放债券C
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.67% | 0.01% | 0.88% | 0.01% | -0.21% | 0.00% |
| 过去六个月 | 1.23% | 0.01% | 1.77% | 0.01% | -0.54% | 0.00% |
| 过去一年 | 2.53% | 0.01% | 3.64% | 0.01% | -1.11% | 0.00% |
| 过去三年 | 8.56% | 0.01% | 11.80% | 0.01% | -3.24% | 0.00% |
| 自基金合同生效起至今 | 14.81% | 0.01% | 20.91% | 0.01% | -6.10% | 0.00% |
从数据可以看出，无论是A份额还是C份额，在各阶段的净值增长率大多低于业绩比较基准收益率，反映出基金在该季度及长期的表现未达业绩比较基准。
投资策略与运作分析：关注债市波动与节奏把握
二季度收益率曲线整体下行，1Y国开下行16BP、10Y国开下行15BP，1Y国债下行20BP，10Y国债下行17BP，30Y国债下行16BP，曲线斜率变化不明显，信用利差有所压缩。收益率下行主要是资金面持续宽松，央行对流动性呵护程度较高。
展望三季度，基本面还有韧性，利率来到前低附近之后尚缺乏突破动力，市场着眼点主要在于非活跃券与活跃券、债券各品种之间压利差上。基金管理人倾向于认为三季度债市机会仍大于风险，但行情走势可能不会很顺畅，需要灵活把握交易节奏。
本基金为封闭式摊余产品，目前已建仓完成，后续计划持续合理安排杠杆到期分布，在基金封闭期内努力提高投资收益。
基金业绩表现：A、C份额有差异但均未达基准
截至本报告期末，中邮淳悦39个月定期开放债券A基金份额净值为1.0095元，累计净值为1.1499元，本报告期基金份额净值增长率为0.73%，业绩比较基准收益率为0.88%；中邮淳悦39个月定期开放债券C基金份额净值为1.0079元，累计净值为1.1392元，本报告期基金份额净值增长率为0.67%，业绩比较基准收益率为0.88%。A、C份额在本报告期内均未达到业绩比较基准收益率。
基金资产组合情况：金融债占主导
报告期末基金资产组合
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 14,427,761,282.67 | 100.00 |
| 其中：债券 | 14,427,761,282.67 | 100.00 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 426,915.11 | 0.00 |
| 8 | 其他资产 | - | - |
| 9 | 合计 | 14,428,188,197.78 | 100.00 |
可以看出，基金资产主要集中在固定收益投资，占比100%，其中债券投资为14,427,761,282.67元，占比100%，未持有权益投资、基金投资、贵金属投资、金融衍生品投资等。
按债券品种分类的债券投资组合
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | - | - |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 14,427,761,282.67 | 179.45 |
| 其中：政策性金融债 | 14,427,761,282.67 | 179.45 | |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | - | - |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 14,427,761,282.67 | 179.45 |
金融债券是基金债券投资的全部，且均为政策性金融债，占基金资产净值比例高达179.45%，显示出基金对政策性金融债的高度集中配置。
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 220305 | 22进出05 | 41,200,000 | 4,175,304,791.40 | 51.93 |
| 2 | 220203 | 22国开03 | 39,200,000 | 3,961,779,287.83 | 49.28 |
| 3 | 200307 | 20进出07 | 34,600,000 | 3,540,546,628.82 | 44.04 |
| 4 | 200204 | 20国开04 | 17,100,000 | 1,761,381,896.07 | 21.91 |
| 5 | 210208 | 21国开08 | 3,100,000 | 318,991,918.01 | 3.97 |
前五名债券投资均为政策性金融债，且单个债券占基金资产净值比例较高，如22进出05占比51.93%，显示出基金债券投资的集中度较高。
开放式基金份额变动：份额保持稳定
| 报告期项目 | 中邮淳悦39个月定期开放债券A | 中邮淳悦39个月定期开放债券C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 7,964,774,883.71 | 51,614.84 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | - | - |
| 减:报告期期间基金总赎回份额（份） | - | - |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 7,964,774,883.71 | 51,614.84 |
可以看出，报告期内A、C份额的总申购份额、总赎回份额及拆分变动份额均为0，份额总额保持稳定。
风险提示
- 业绩未达基准风险：从基金净值表现来看，A、C份额在各阶段大多未达到业绩比较基准收益率，投资者需关注基金后续能否改善业绩表现。
- 债券集中投资风险：基金资产全部集中于金融债券中的政策性金融债，且前五名债券投资占基金资产净值比例较高，若政策性金融债市场出现不利变动，基金净值可能受到较大影响。
- 单一投资者风险：报告期内有单一机构投资者持有基金份额比例达到20.06%，单一投资者持有比例较高，在市场突变情况下，可能因赎回行为高度一致，给基金投资运作带来较大压力，产生潜在流动性风险。
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