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王涵 系兴业证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

2025年6月18日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上发布题为《充分发挥多层次资本市场枢纽功能，推动科技创新和产业创新融合发展》的主旨演讲。

我国资本市场的两个良性循环已形成

一是科技、资本与产业之间的良性循环。近年来，随着多层次资本市场体系的不断完善，以及耐心资本的持续培育，科技型企业获得了坚实的金融支持。私募股权创投基金已成为推动科技企业迈向资本市场的重要力量，有力地催化了科技企业的上市进程。而上市公司凭借其强大的资源整合能力和创新投入，进一步巩固了其在科技创新领域的主力军地位，为我国产业的转型升级注入了强大动力。2024年，A股上市公司研发投入金额占全社会研发投入总额的一半以上，同时拥有的专利数量也达到了全国总量的三分之一。

二是科技企业与投资者之间已形成良性循环。资本市场转型率先展开，其对科技创新的支持力度不断增强的同时，资本市场自身“含科量”显著提升。在此过程中，投资者通过长期陪伴科技企业成长，也获得了可观的回报，进一步增强了资本市场的吸引力和活力。科创板和创业板近5年的分红回购总额超过了7300亿元，一批龙头上市公司实现了市值与经营业绩的同步高增长，新一代信息技术行业上市公司近5年的营收复合增长率更是高达12.5%。

针对尚存的“三个不完善”，演讲提出“五大针对性措施”

在当前新一轮科技革命和产业变革加速演进的过程中，我国与之相配的金融服务体系还存在“三个不完善”：一是适应创新规律的资本形成机制不完善；二是满足科技企业全生命周期金融需求的产品服务体系不完善；三是对创新的激励约束机制不完善。

针对于此，吴主席在本次论坛上提出将加力推出一系列切实可行的解决方案。一是推出“1+6”改革举措，更好发挥科创板改革“试验田”作用。二是强化股债联动，加快推出相关产品，如科创债ETF、数据等新型资产证券化、REITs等。三是培育耐心资本、长期资本，推动社保基金、保险资金、产业资本参与私募股权投资，并完善多元化的退出机制。四是支持科技型上市公司做优做强，强化上市公司质量监管，明确“上市是起点，非终点”，提升“上市后治理”能力。五是构建更加开放包容的资本市场生态，进一步对外开放，包括QFII制度的优化、人民币外汇期货筹备、推动天然气期货期权上市等，提升我国资本市场的国际化水平。

战略机遇期，深化资本市场改革与开放，为科技创新和产业创新融合发展注入新活力

当前，中国经济硬实力已跻身全球前列，科技发展也正加速迈向更高水平。与此同时，在全球局势动荡不安、不确定性显著上升的背景下，中国凭借其稳健的经济基础和持续的政策推进，为全球市场提供了稀缺且宝贵的确定性，中国资本市场可能正处于加速融入国际资本循环体系的关键战略窗口期。因此，中国科技发展和资本市场发展均处于重要的战略机遇期。此次演讲明确了深化资本市场改革的方向和路径，将进一步强化其对科技创新的支持力度，推动科技、资本、产业的良性循环。这不仅有助于我国在全球科技竞争中占据有利地位，也将为经济高质量发展提供强大动力。同时，资本市场的自身结构和效率也将得到进一步优化，为投资者创造更好的投资环境。

风险提示：国内外经济政策不确定性，地缘政治风险，全球经济金融风险。