6月10日，东阳光长江药业(01558)发布了一则公告，其中更新了公司与东阳光药合并的最新进展。公告显示，公司需要达成三大前提条件即可完成最终合并，目前公司已顺利达成其中两项。

次日，东阳光药正式向港交所主板递交上市申请，中金公司为其独家保荐人。这也意味着其最终上市路径已清晰，登陆港股市场在即。

从二级市场来看，投资者对于东阳光药最终上市以及未来内在价值释放充满信心。智通财经观察到，自去年“入通”以来，东阳光长江药业股价无论是前期出现震荡还是近期直线拉升，港股通资金一直都在提高对其的持股比例，从去年9月11日的11.99%大幅提高至今年6月11日的33.93%，持股市值突破30亿港元。

其实北水近期的大规模“扫货”，最终目的就是为了抢筹即将合并上市的东阳光药。在当前偏好“更具确定性企业”的市场环境下，东阳光药无疑将是港市稀缺待涨的高价值生物医药投资标的，值得投资者保持高度关注。

差异化创新迎来价值释放期

近年来，东阳光药正从患者的临床实际需求出发，依托自身强劲高效的研发实力，全面加速创新转型，公司差异化创新管线也由此迎来价值释放期。

智通财经了解到，作为国内具备前瞻能力的先锋创新药企，东阳光药近年来一直致力于不断提升创新药研发水平，扩大自身在关键细分赛道研究深度上的竞争优势。公司通过自主研发和国际合作开发，已在感染、慢病和肿瘤最具市场潜力和重大未满足临床需求的三大领域，建立了一套丰富且覆盖多靶点的多元化创新产品组合。

东阳光药创新研发的核心优势来源于其建立的极具竞争力的研发平台。公司充分整合了多个研发平台超1100人的专业及跨学科研发团队，构建了一套包括靶点验证、早期发现、药学研究、药理毒理评价、临床研究及产业化等在内的覆盖大小分子药物完整生命周期的自主研发平台。

并且经过20余年的持续投入，公司已建立起一套完全自主、系统且全面的研发平台和技术体系，涵盖小分子靶向药、AIDD、小核酸、ADC、PROTAC及特异性抗体等多个先进技术领域。

在先进创新技术平台支撑下，东阳光药在全球现拥有药物150款，在研药物超过100款，其中包含49款1类创新药，其中3款获NMPA就于中国上市审评的创新药物及10款在研创新药物处于II期或III期临床试验。截至2024年，公司共申请2446项发明专利，已获得授权的境内外发明专利合计1401项。根据弗若斯特沙利文报告，2014-2023年，公司的中国专利公开数量、授权公告数量在国内医药企业中排名第一。

值得一提的是，东阳光药也是国内凭借自主研发成功实现一款1类创新药上市、三款1类创新药申请上市的少数创新药企之一，充分验证了公司创新性研发的可靠性与可持续性。

此外，东阳光药还是国内AI医疗领域的先行者之一，公司现已建立多个先进的AI驱动模型，致力于将AI技术应用于药物研发的各个阶段，以提升公司的创新能力。去年12月16日，东阳光药基于AI驱动的1类新药、首个小分子创新药HEC169584获批，用于非酒精性脂肪性肝炎(NASH)的临床试验，显示出公司自主钻研AI大模型辅助创新研发的可行性。

在国内医药板块步入创新驱动的时代背景下，具备差异化“真创新”能力的东阳光药越来越具备“投资确定性”，有望在上市后迎来自身创新价值的极大释放。

获全球业界高度认可，重磅BD可期

以License-out的形式出海，通过技术授权分享全球市场红利、深度参与全球制药行业国际分工，在近年来已成为中国创新药行业的一大趋势。在持续的研发与商业化转化下，东阳光药创新价值也正获得海内外业界越来越多同行公司的高度认可。

以东阳光药自主研发的FGF21/GLP-1双特异性融合蛋白HEC88473为例，去年11月，东阳光药宣布与Apollo Therapeutics就公司自主研发的FGF21/GLP-1双特异性融合蛋白HEC88473(APL-18881)达成一项总价达9.38亿美元的高里程碑独家许可协议。此次合作刷新了国内GLP-1/FGF21双功能分子的BD交易金额新纪录。

作为东阳光药自主研发的Fc融合蛋白FGF21/GLP1R双重激动剂，同时也是国内首个获批临床的GLP-1/FGF21双重激动剂，后续HEC88473在大中华区以外成功商业化，将有望在未来10年为东阳光药带来从高单位数到低双位数比例内的特许权使用费。这无疑是东阳光药推进国际商业化踏出的关键一步。

另外在去年11月25日，东阳光药还宣布与三生制药强强联合，授予三生制药附属公司沈阳三生苯磺酸克立福替尼在中国关于特定适应症的独家商业化权益。此次BD合作也是东阳光药继与Apollo Therapeutics达成9亿美元BD交易后，在去年11月份以来的第二个License-out合作交易。

实际上，在当前东阳光药创新自研的49款1类创新药中，不乏存在重磅BD潜力的品种，例如公司在研的治疗特发性肺纤维化(IPF)新药伊非尼酮。

根据此前东阳光披露的信息，体外及动物体内药效实验证明，伊非尼酮的体外活性是吡非尼酮的200-500倍以上，体内药效作用是吡非尼酮的40倍，且安全窗高于上市药物，“十亿美元分子”潜质显著，目前伊非尼酮的特发性肺纤维化已推进至临床III期，商业化确定性较高，未来重磅BD可期。

研产销创新闭环夯实Biopharma发展基础

与当前港股医药板块中多数生物创新药企不同，东阳光药作为国内头部Biopharma的商业化价值已在终端市场获得验证。作为一家集研产销于一体的综合性制药公司，东阳光药也将进一步发挥规模效应及协同优势。

从财务角度来看，2022年至2024年，东阳光药持续实现规模化营收，分别为38.14亿元、63.86亿元和40.19亿元;对应毛利率始终稳定在76%以上。其中在2023年公司顺利实现扭亏为盈，净利润达到10.14亿元，净利率达到15.9%;截至2024年12月31日，公司经营活动现金流净额达到5亿元，公司账上现金达到14.8亿元。

研发端方面，稳健规模收入以及现金流，为公司带来创新研发端的强支撑。2024年公司研发投入达到4.93亿元，同比大幅增长156.62%。在强有力的投入支撑下，公司差异化创新管线研发实现稳步进展。

正如上文提到，东阳光药深耕于感染、慢病和肿瘤这三大最具市场潜力和重大未满足临床需求的领域。

据智通财经了解，公司的肿瘤管线主要专注于利用精准靶向等技术治疗实体瘤和血液肿瘤;抗感染管线方面，公司则建立了涵盖流感、乙肝、丙肝和急性呼吸道感染等适应症的药物组合。例如其核心商业化品种可威®(磷酸奥司他韦)目前在中国磷酸奥司他韦市场排名第一，2024年市场占有率为54.8%。此外，公司还在慢病领域建立了丰富糖尿病药物组合，并持续拓展至肺纤维化、肺动脉高压、慢性阻塞性肺病及哮喘等呼吸系统疾病，痛风、肥胖等其他代谢疾病及神经精神疾病领域。

生产端方面，东阳光药凭借成熟的质量管理体系与充足的产能，保障研发管线快速兑现，也是有别于其他创新医药企业的关键优势。

东阳光药作为国内少数拥有从原料药到制剂的完整生产线的医药公司，目前拥有业内领先的化学药固体制剂和生物药生产工厂，以及全系列胰岛素产品生产基地和全球最大的奥司他韦生产基地，并获得中美欧地区多重GMP认证。凭借符合国际质量标准的规模化生产能力，东阳光药得以持续向市场提供高质量的医药产品。

而在销售端，东阳光药拥有经验丰富的销售专业人士组成的营销团队，由近2000名销售专员组成的庞大销售及分销网络。目前其分销网络已覆盖国内覆盖32个省级行政区、近300个地级市的超过2500家三级医院以及超过9600家二级医院和超过8.9万家一级医院。而在全球范围内，东阳光药在海外市场覆盖美国、德国、英国等八个国家和地区，有望成为首批在美国获批胰岛素的中国制药企业。

小结

从行业内生发展逻辑来看，当前国内医药行业现已步入创新驱动时代，“真创新”与“自主可控”逐渐成为市场共识。

在此背景下，具备研产销一体化能力并加速创新的东阳光药显然顺应了行业发展的大趋势。参考公司招股书，东阳光药在商业化层面拥有极强的造血优势，基本面稳中向好趋势明显，Biopharma的商业化价值逐渐显现，显然符合当下港股医药投资的调性。待公司顺利上市后，定将成为投资者布局长线的关键标的。