中金发布研报称，产业链价格经历2023-2024年大幅下降后，4Q24逐步进入底部区间，部分价格超跌环节如6F、铜箔、铁锂正极等挺价明显。2025年以来，尽管碳酸锂价格仍有小幅下降，但对中游材料、电池价格扰动显著减弱。展望2H25，产业链价格整体有望运行平稳、部分细分方向或存在涨价弹性，各环节龙头在高稼动率支撑下、部分还受益新品溢价，基本面有望率先进入修复通道。同时，以固态电池为主线的新技术有望迎来产业化向上拐点，相关设备、材料环节需求有望逐步释放。

中金主要观点如下：

需求：景气度延续向上，新场景多点扩容

新能源车方面，国内市场在以旧换新政策刺激下，叠加26年购置税退坡或带来抢装，2H25新能源车销量有望延续较高增速；欧洲市场受碳排政策以及补贴政策回温，需求有望持续回暖；同时，受益于重卡/工程机械等电动化新场景增量、新能源车出口高增长以及乘用车带电量弹性释放，看好动力电池需求更高的成长弹性。

储能方面，短期国内新能源配储受政策影响或存在扰动，但美国关税短期下降、出口有望再迎抢装，同时欧洲高电价叠加补贴政策驱动工商业需求释放，仍看好储能需求韧性；此外，数据中心发展亦有望带来储能新应用场景。

产业链：价格底部已至，龙头基本面有望持续修复

产业链价格经历2023-2024年大幅下降后，4Q24逐步进入底部区间，部分价格超跌环节如6F、铜箔、铁锂正极等挺价明显。2025年以来，尽管碳酸锂价格仍有小幅下降，但对中游材料、电池价格扰动显著减弱，看好2H25产业链价格整体平稳运行、部分细分方向或存在涨价弹性，伴随供需结构改善，各环节龙头厂商在高稼动率支撑下基本面率先进入改善通道。

需求场景逐步释放，多个新技术2H25有望迎来产业化向上拐点

在新能源车+eVTOL+机器人需求共振下，观察到固态电池产业化进展有所提速，头部电池厂商实验室进展顺利，预计2H25有望密集进入中试和样车路测阶段。同时，两轮车钠电应用逐步放量，头部电池厂钠电切入汽车启停赛道、并计划年中量产，打开后续钠电替代空间；伴随需求释放，预计钠电产业链2H25有望迎快速规模化降本，迈向锂钠平价。

投资建议

投资策略：1)主线一：看好下游景气度和产业链基本面改善支撑板块beta，优先推荐各环节龙头，高稼动率驱动基本面率先修复，推荐：电池、泛零部件、正极、负极；2)主线二：看好新技术产业化迎重大边际变化带来的alpha机遇，重点关注固态电池、钠电池及关联产业链；3)主线三：看好新商业模式、新场景起量或产业趋势确立带来价值重估。

风险因素

全球新能源车销量不及预期；全球储能装机需求不及预期；市场价格竞争加剧致盈利下滑；新技术产业化进展不及预期。