刚刚，AI芯片霸主英伟达公布了2026财年一季报，对应截止今年4月27日的成绩单，营收和每股收益皆超分析师预期：

其中，英伟达一季度营收441亿美元，高于分析师预期的433亿；调整后每股收益0.96美元，高于分析师预期的0.934！

在业绩会上，管理层表达了AI需求强劲的预期，并给出了稳健的业绩指引，抵消了投资者对失去中国市场的担忧，盘后股价上涨5%： $英伟达(NVDA)$

具体来看，英伟达一季度营收440.6亿美元，同比增长69%，超过分析师预期的433亿：

超预期增长令人惊喜，毕竟一季度末，美国出台新的管制措施，英伟达专为中国市场打造的H20芯片无法继续出售，因此在一季度损失了25亿美元的收入！

除了收入减少外，因政策导致的存货减值及采购承诺带来的损失，导致了额外的45亿美元费用，带动一季度毛利率下滑至60.5%：

不考虑政策带来的损失，英伟达一季度毛利率为71.3%，略高于管理层的预期。

虽然失去中国市场带来巨额损失，但随着最先进的Blackwell系统增加产量，英伟达各项业务迎来爆发！

其中，最核心的数据中心业务营收391.1亿美元，同比增长73%，略低于分析师预期的392.1亿；传统的游戏显卡业务营收37.6亿，意外大增42%，大超分析师预期的28.5亿；汽车自动驾驶芯片业务营收5.67亿，同比增长72%；专业可视化营收5.09亿，同比增长19%；OEM及其他营收1.1亿，同比增长42%：

除了数据中心因为高基数及政策不利影响导致增速放缓外，其他几项业务都有加速的迹象。

比如游戏显卡业务，一季度可谓是大超预期，超级意外，主要得益于上个季度英伟达推出了Blackwell 架构的 GeForce RTX 5060 和 5060 Ti，将 Blackwel 架构带入主流游戏领域,起价仅为 299 美元！

RTX 5060 也首次亮相笔记本电脑,起价 1099 美元，这些系统可使帧率翻倍并大幅降低延迟！

英伟达预计二季度游戏显卡业务将保持强劲增长！

专业可视化同样受到AI GPU的推动，主要是Ada RTX工作站GPU，解决了人工智能加速、实时图形渲染和数据模拟的工作流程，预计二季度将恢复环比增长！

汽车芯片一如既往强劲，主要是新能源汽车智能化趋势推动。

展望二季度，英伟达预计营收在450亿美元左右，上下浮动2%，这一预测略低于分析师预期的455亿，但考虑到二季度H20收入将损失80亿美元，大超分析师预期的50亿，营收指引超出预期。

预计二季度毛利率将恢复至71.8%，H20带来的毛利损失在一季度计提完毕，加上Blackwel产量提升，毛利率提升，管理层有信心完成70%毛利的目标！

二季度指引抵消了投资者对H20退出中国市场的担忧，毕竟中国市场的规模高达500亿美元，此前中国区营收占总收入的比重高达20%。

丢失中国市场，不仅损失巨额收入，也培养了**等对手，考虑到DeepSeek在不依赖最先进GPU的情况下，在性能上依然媲美ChatGPT，中国AI大模型的能力让人赞叹。

此种情况下，美国政府寄希望通过封锁芯片来封杀中国AI的愿望或落空，因此，英伟达在多种场合反对H20禁令。

但目前，现有的政策封杀的不只是H20，而是hopper架构，这也是英伟达自4月9日禁令后，迟迟没有推出新的替代产品原因。

好在人工智能的发展还只是初级阶段，大模型从训练转向推理，加上主权人工智能和企业智能化本地部署的需求，大大增加了算力需求，让GPU成为类似电力的基础设施。

与上一代hopper架构相比，blackwel架构的性能及速度提升了近40倍，随着合作伙伴解决生产难题，有望大规模应用，带动英伟达业绩提升。

AI需求依然强劲，但英伟达的估值并不算高，目前的市销率为22倍，处于近年来较低位置：

AI的发展大家有目共睹，无疑是下一场工业革命，很难想象，在革命浪潮如火如荼、估值没有泡沫的情况下，英伟达会有见顶的风险？