（来源：鑫元基金）

5月22日，“破局与突围：全球地缘博弈下的竞合新思维”鑫元月月谈（第40期）在线上成功举办。

东方证券研究所总量研究负责人曹靖楠先生深入剖析了关税博弈的阶段性特征与长期趋势。他指出，今年5月日内瓦会谈后中美关税调降至“双方可接受水平”，但这仅是“万里长征第一步”。当前美国对中国关税约40%，中国对美国关税约30%，双方从“硬脱钩”转向“渐进软脱钩”，但核心矛盾仍存。特朗普政府将关税视为“战略工具”，试图通过加征关税实现制造业回流、弥补财政缺口，其政策逻辑呈现“企业家式资产负债表管理”特征，即在纳瓦罗（激进派）与贝森特（温和派）策略间动态切换，利用市场波动窗口推进关税目标。

他强调，未来2-3周美国或将重心转向与日、韩、印等关键经济体的谈判，试图建立“10%关税底线+排除中国供应链”的新规则体系。长期来看，全球秩序可能向“美国中心型等级体系”与“多极化体系”间的博弈演进，科技与军工或将成为决胜关键。

在鑫元面对面中，鑫元基金军工研究员费凡博士与长江证券军工首席分析师王贺嘉先生、兴业证券军工首席分析师李博彦先生、国联民生证券军工首席分析师吴爽先生一起展开深入探讨。 

王贺嘉先生指出，俄乌冲突、巴以冲突等地缘事件直接推升全球军工的装备需求，各国重新审视国防安全，为军工企业带来订单增量。以俄乌冲突为例，交战双方对防空系统、电子战装备的需求激增，带动军工市场活跃度提升。

谈及地缘政治对我国军备升级的推动，他表示，地缘形势的日趋复杂促使我国加速研发高超音速武器、先进战机等装备。从歼-8到如今与世界先进水平比肩的战机，我国军工技术跨越式发展的背后，是地缘竞争压力下的自主创新驱动。他提到，地缘政治紧张促使军工企业构建自主可控的供应链体系，具备完整产业链的本土军工集群将更受关注。

李博彦先生表示，军工行业长期景气度与国家战略安全需求深度绑定，行业发展确定性强。中期来看，“十四五”任务冲刺期临近，今年行业景气度已显著恢复，预计至少一两年内维持高增长。

吴爽先生指出，当前军贸需求端与供给端正发生结构性变化，未来可重点关注东南亚和中东市场，两地均处于换装周期，军贸渗透率较低，增量空间巨大。

关于军工科技前沿，吴爽先生强调AI正从三方面重塑行业：算力侧，战场瞬时决策需求推动军用芯片向高算力、高稳定性升级；端侧，无人战车、机器狗等智能化装备加速替代传统作战单元；应用侧，数据协同与跨军种组网成为提升战斗力的核心，具备数据处理能力的企业将获得先发优势。

李博彦先生结合历史案例指出，重大纪念活动常伴随军工装备集中亮相，成为行情催化剂。2019年新中国成立70周年阅兵中，15式轻型坦克、直-20等装备首次公开，推动中证军工指数单月上涨8.14%；2024年中国航展上，歼-35A、高功率微波武器等装备亮相，同样带动板块热度提升。2025年抗日战争胜利80周年纪念活动上，新型装备展示或成军工板块重要催化节点。

最后，三位嘉宾分别从细分赛道提出策略建议。王贺嘉先生强调“超配含弹量”主线，认为弹药消耗是联合作战体系的核心目标，精确制导武器、智能弹药等领域将成为最大公约数的投资方向；李博彦先生建议关注航天装备（尤其是精确制导武器）与军工信息化领域，前期采购推迟的需求将在“十四五”后期集中释放，迎来修复行情；吴爽先生看好国产防空系统，重点聚焦低空防御与无人机反制场景。

提问

李政君：在全球地缘政治形势愈加复杂的背景下，投资者应该如何构建自己的投资组合？

回答

曹靖楠：这是一个因人而异的问题，但最终目的一定是胜率和赔率的平衡。如果你想搏一把风险偏好较高的资产，长期来看科技和军工或许是不错的选择。我认为科技是未来的一个重要主线，我们国家在新质生产力，甚至在新质战斗力上的投入是不会改变的，短期内地缘冲突可能催化行情，但订单增长和行业景气度提升是长期趋势。随着投入的时间越来越久，我们也将看到中国科技可喜的成果。

另外，你需要一些更加稳健的资产，比如黄金。由于特朗普政府政策造成的不确定性，黄金具有长期机会，尽管当前越来越多贸易协定达成，黄金存在进一步下探的空间，但从历史经验来看，黄金仍具有长期配置价值。所以在不确定的世界环境下，如果黄金进一步下跌，其配置价值会更强。

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