新华财经上海5月22日电（记者郭慕清）5月22日，晨星基金研究中心发布《中国公募基金投资者回报差研究报告》（下文简称“报告”）。报告指出，中国公募基金投资者的实际收益与基金本身的回报之间存在显著差异，这种差异主要源于投资者的择时交易不当，如追涨杀跌等行为，导致投资者回报通常低于基金回报。

　　报告表示，“投资者回报”是指将投资者一定时期内的买卖交易纳入其实际收益的回报，它通常低于“基金回报”，即同期基金资产所创造的回报。投资者回报与基金回报之间的差即为“投资者回报差”，造成这一现象主要是因为典型的“高买低卖”现象——不当择时操作，常使投资者陷入“高位套牢、低位割肉”的困境，从而使得投资者回报不如同期的基金回报。

　　报告数据显示，中国公募基金行业过去十年呈现爆发式增长，基金数量从 2015 年初的不到2000只增长到2024年12月的超过1.2万只，整体规模翻了五倍多。面对如此繁多的投资选择，投资者也更易陷入择时困境。所有五年期的年化投资者回报差均为负值，这表明了投资者群体普遍存在因不当择时导致的负向投资者回报差。

　　报告研究表明，不同资产类型的投资者回报差还呈现分化特征。截至2024年12月31日的五年期年化投资者回报差数据显示，风险相对较高的产品，如偏股型的积极配置、主动非行业股票和行业基金的投资者回报差分别为-2.17%、-2.65%和-3.59%，然而风险相对较低的偏债型保守混合基金和固收型基金则分别录得-0.86%和-0.62%的投资者回报差。

　　“投资者往往因盲目追涨而忽略基金的潜在风险，进而导致投资者回报落后于同期基金回报。尤为典型的是行业基金，这类产品在短期市场热度驱动下易吸引大量跟风资金。然而，行业一旦步入逆风期，相关基金回报会出现剧烈回撤，部分投资者因难以承受亏损压力，最终选择低位抛售。如此一来，他们不仅未能享受过去可观的丰厚收益，还可能错失后续反弹契机。” 晨星（中国）基金研究总监孙珩说。

　　报告以医药和消费行业为例指出，截至 2024年12月31日，晨星分类为“行业混合—医药”和“行业股票—医药”的五年期年化投资者回报差分别为-7.70%和-7.11%；晨星分类为“行业混合—消费”和“行业股票—消费”的五年期年化投资者回报差分别为-5.16%和-5.36%。在泛消费升级、叠加疫情及其引发的降息和财政刺激政策催化下，2020至2021年上半年医疗和消费需求爆发，两个行业大幅上涨，相关产品业绩同步走高，吸引资金脉冲式流入，但随着 2021年下半年消费增长疲软、医药深化改革以及市场整体下行，两大行业持续承压回落，资金在此过程中也逐步变为持续净流出。

　　报告还显示，波动性较低的资产类型领跑投资者回报差。在多数资产类型投资者回报差呈现显著负值的情况下，偏债型的保守混合和固收型却有着较小的投资者回报差，宽基类产品的正投资者回报差更是令人眼前一亮。其中，就偏债型的保守混合和固收型产品而言，较小的投资者回报差与这些产品本身具有低波动的收益特性有关。因底层资产以债券为主，总体收益较稳，与偏股型基金相比，其波动性要低得多。不仅如此，投资者常常出于防御目的而购买这类产品，这种投资目的在很大程度上能够减少投资者的短期交易冲动。

　　“值得一提的是，宽基类的被动基金以2.81%的正投资者回报差脱颖而出。许多宽基类被动基金，尤其是宽基类ETF，机构投资者占比较高。在我们此次研究的五年期间，这些机构投资者资金大规模流入的时间刚好处于市场低位，且该新资金未参与此前的下跌阶段，导致投资者回报差更为正向。在这一低位阶段流入的资金中，相当比例来自国家资金代表的中央汇金为稳定市场、提振信心而对宽基类 ETF 的大举增持。”晨星基金分析师崔悦说。

　　如何改善投资者回报？崔悦建议，需构建需求端与供给端协同优化的生态体系。

　　崔悦表示，从投资者需求侧分析， 核心在于强化理性决策能力。首先，投资者要学会建立系统化的基金筛选框架，重点评估基金经理及其投研团队的能力圈、稳定性和协作效能、投资策略的底层逻辑与执行有效性，并关注费率结构对长期收益的侵蚀效应；其次，投资者还应明确自身的风险偏好，以确保投资选择与自身的风险承受能力相匹配，降低风险错配导致的决策失误；除此之外，投资者可采用多元策略分散配置，将不同风险收益属性的产品有机组合以强化组合抗波动韧性，最终形成理性评估、严谨筛选与分散配置三位一体的投资框架，实现长期资产增值目标；此外，交易方面，投资者还需通过长期持有跨越短期波动，规避追涨杀跌行为。

　　晨星基金研究中心表示，自2005 年首次在美国市场发布投资者回报研究以来，其团队一直跟踪、剖析这一现象。本次报告首次以中国市场为视角，着重分析截至2024年12月31日的五年期年化基金回报与投资者回报之间的差异，即“投资者回报差”，以此探究中国投资者在交易时机的选择方面对自身最终所获收益产生的具体影响。

（文章来源：新华财经）

(原标题：机构：“基金赚钱基民不赚钱”？择时失误致收益受损)

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