来源：富榜

　　日前，中国证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《方案》）在业界引发热烈讨论，其中基金经理业绩与薪酬挂钩的新规成为关注焦点。

　　富榜留意到《方案》明确提出：“对管理三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过 10 个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降。” 

　　相信大家和富榜感想类似：这一规定不禁让市场产生疑问：哪些基金业绩不达标？哪些基金经理面临降薪，甚至离职的风险？

　　过半数产品跑输业绩超10%

　　众所周知，主动权益类基金是体现基金公司管理能力的核心领域，主动权益基金超越业绩基准的收益，也是基金经理高薪的底气所在。于是，富榜拉了下Wind 数据，对这类基金季报中的净值增长率与业绩比较基准进行对比分析发现，截至2025年3月31日，在有可比数据的 3600 只主动权益基金（仅含主份额）中，有 1805 只产品近三年收益率跑输业绩比较基准超 10%，比例居然超过了50%！更让富榜意想不到的是，有 30 只产品跑输业绩基准超 50%，基金经理实力堪忧。

　　具体来看这些主动权益基金阿尔法困境，刚刚提到全市场多达1805只主动权益类基金遭遇显著业绩偏离负向差值超过10个百分点，形成超千亿规模的“相对收益缺口”。纵向对比显示，该数量较五年前同期增长近120%，折射出公募基金经理在复杂市场环境中获取超额收益的能力持续承压。

　　5家公司各50只产品大幅跑输基准

　　如果穿透产品维度，可见不少头部机构管理半径的挑战：广发基金以66只绩差产品的绝对数量领跑行业，银华基金则以52只产品位列第二，值得注意的是，其重仓板块与近年持续调整的消费赛道高度重叠。汇添富、博时、嘉实三家老牌公募各有51只产品上榜，呈现并不光彩的第三阵营呈现“三足鼎立”格局，凸显头部机构在规模扩张与业绩维持间的平衡难题。

　　统计显示，上述五家机构合计贡献271只绩差产品，占全样本的15%。若将观察范围扩展至行业前十，跑输业绩基准产品的机构集中度陡升至42%，而对应的非货管理规模占比达行业55%，印证“规模负效应”的边际显现。值得注意的是，中欧、富国等均衡型机构未进入榜单前列，其行业配置分散度较上榜机构平均高出18个百分点，这或许为破解“规模魔咒”提供差异化视角。

　　多位老将多只产品业绩不佳

　　再来看基金经理层面，全市场共有23位基金经理管理5只及以上跑输基准产品，其中国泰基金程洲、前海开源基金曲扬、招商基金郭锐三位公募基金投资老将，各自有8只产品深陷业绩泥潭。

　　尤为值得关注的是，曾经的金牛基金经理程洲在管的9只产品中8只落后基准超10%，郭锐管理的8只产品中有7只存续超三年却悉数折戟，凸显“价值投资”策略在科技成长主导周期中的失效风险；曲扬管理的8只产品则全军覆没，其管理的沪港深主题基金平均跑输基准达23%，暴露出跨市场投资能力的系统性短板。

　　另外，细观“一拖多”困局中的典型样本：嘉实基金常蓁作为中生代翘楚有6只产品上榜，她在管理规模突破200亿后业绩稳定性骤降。以常蓁管理的嘉实回报精选为例，该产品近三年重仓消费股占比持续高于80%，但相较中证消费指数仍落后19个百分点，折射出主动管理在行业beta下行时的脆弱性。

　　嘉实智能汽车业绩偏离度超80%

　　更令人警惕的是，全市场有30只产品跑输基准幅度超50%的极端案例，其中嘉实智能汽车以-82.35%的基准偏离度“夺魁”，该产品在新能源车渗透率达30%的关键节点仍超配上游锂矿企业，错失中下游格局优化机遇。

　　跑输业绩基准排名第二的金鹰多元策略A（-71.14%）连续12个季度保持90%以上股票仓位却频繁切换赛道，过去三年累计换手率达1800%；跑输业绩基准排名第三的天治新消费（-61.45%）前十大重仓股平均PE峰值达78倍，远超消费行业中枢值；跑输业绩基准排名第四的民生加银创新成长A（-57.42%）则上演“双杀”悲剧，既踏空AI产业浪潮又重仓腰斩医药股。

　　富榜发现这些投资失败的案例共同指向基金经理在行业轮动加速期的两大致命伤：既缺乏对产业周期的前瞻预判，又存在风控纪律执行流于形式的合规漏洞。

　　最后，富榜关注到随着业绩比较基准在考核体系中的核心地位日益凸显，今年以来，已有 119 只基金实施了业绩比较基准变更，使其更适合现任基金经理管理风格。但值得注意的是，在主动权益基金范畴内，华夏成长基金目前尚无业绩比较基准，这意味着该基金在业绩考核方面缺乏明确的标尺，这一情况无疑值得行业关注与思考。