近年来，监管持续强化退市中的投资者保护监管

宣布筹划重大事项并停牌4个交易日之后，*ST康佳（A000016.SZ、B200016.SZ）揭晓了答案——拟以股东会决议方式，主动撤回该公司A、B股上市。

根据相关安排，该公司此次主动退市，对A、B股异议股东均提供现金选择权，行权价分别为2.48元/股、0.73港币/股。8月31日，该公司将举行投资者说明会，就投资者关心的问题进行交流。

近年来，监管持续强化退市中的投资者保护监管，多次明确主动退市应提供现金选择权等保护措施，并逐步将监管要求纳入规则。

配套溢价现金选择安排

根据公告，*ST康佳股票将于8月28日开市起复牌。

公开资料显示，康佳集团股份有限公司（下称*ST康佳）成立于1980年，是中国老牌家电企业，1992年在深交所上市。最辉煌时，该公司曾是深圳首家营业收入超百亿元的工业企业，到2023年依然位列《财富》中国500强企业。

近年来，随着经营压力持续加大，该公司收入规模急剧萎缩，亏损幅度持续扩大，2024年末的资产负债率已经升至95%以上。

2025年上半年，为推进央企之间专业化整合，优化资源配置，华侨城集团有限公司及其一致行动人分别与中国华润有限公司（下称中国华润）子公司磐石润创（深圳）信息管理有限公司（下称磐石润创）和合贸有限公司（下称合贸公司）签署协议，将全部股份无偿划转给磐石润创及合贸公司。

划转完成后，中国华润通过磐石润创和合贸公司合计持有该公司29.999997%股权，控股股东变更为磐石润创，实际控制人变更为中国华润，最终实际控制人仍为国务院国资委。

中国华润入主之后，康佳集团经营情况并未明显改善。到2025年末，该公司亏损超过百亿，资产负债率突破100%，2025年的经审计期末净资产为负，股票也被深交所实施退市风险警示。今年上半年，该公司基本面进一步恶化，退市压力明显。依据相关规则，若公司2026年审计期末净资产持续为负，股票将被终止上市。

在此背景下，*ST康佳主动退市快步启动。7月23日，中国华润董事会同意该公司主动终止上市。8月27日，*ST康佳董事会也通过了以股东会决议方式主动终止上市的议案。下一步，相关事项尚需股东会表决通过。

根据方案，该公司此次主动退市，专门设置了对异议股东的保护机制的安排，由磐石润创和合贸公司，分别向A、B股股东提供现金选择权。行权价分别为2.48元/股、0.73港币/股，相较于停牌前最后一个交易日A股收盘价2.33元/股、B股收盘价0.70港币/股，溢价率分别为6.44%、4.29%。

*ST康佳称，为使投资者更加全面深入地了解终止上市的有关情况，计划于8月31日15:30-16:30举行说明会，就投资者关心的问题进行交流。

强化主动退市中的投资者保护

近年来，证监会持续强化退市过程中的投资者保护。

2024年4月，证监会出台的《关于严格执行退市制度的意见》明确提出，上市公司通过要约收购、股东大会决议等方式主动退市的，应当提供异议股东现金选择权等专项保护。2025年10月，证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，也对健全终止上市过程中的中小投资者保护制度机制作出专门规定。

该规定第二十一条规定，上市公司股东会决议主动申请撤回其股票在证券交易所上市交易，或上市公司股东向所有其他股东发出收购要约导致公司不再具备上市条件的，应当提供现金选择权等保护措施。

此外，2025年12月公布的《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》中，也明确了主动退市过程中要做好投资者保护安排。该意见第五十八条规定，上市公司可以按照证券交易所业务规则向证券交易所申请终止其股票上市交易，并“提供现金选择权或者其他合法形式的异议股东保护措施”，对公司股票终止上市交易后的转让或者交易作出安排。股东对上市公司股东会作出的终止股票上市交易决议持异议的，可以要求公司收购其股份。