境内外市场双线高增

珈凯生物核心聚焦化妆品功效原料的研发、生产与销售，产品覆盖舒缓、祛斑美白、保湿、修护、抗皱等全功效赛道，2026年上半年经营基本面持续向好，营收结构进一步优化。报告期内公司核心产品优势凸显，境内市场毛利率同比提升2.63个百分点，境外市场实现爆发式增长，成为业绩增长的核心新引擎。

核心产品端，绿色天然功效原料产品实现营收1.02亿元，占总营收比重达67.5%，同比大幅增长31.24%，是拉动整体营收增长的核心动力。报告期内公司核心创新原料珈肤安Gavient PY亮相PCHi2026中国国际化妆品原料展，作为国内首款定位“皮肤神经稳态”的舒缓原料，其核心成分源自云南重楼提取物，经超分子三元嵌合工艺优化后水溶性提升近千倍，成为展会焦点，后续有望进一步打开高端客户合作空间。同时公司深度参与工信部立项的轻工行业标准《日用化学用品质量追溯体系规范》编制，行业话语权持续提升。

盈利弹性充分释放

2026年上半年公司盈利质量同步提升，整体毛利率达到64.51%，较上年同期提升0.65个百分点，在规模扩张的同时实现盈利效率的正向提升。期间费用管控成效显著，销售费用率从上年同期的17.59%下降至15.89%，管理费用率从12.90%下降至12.20%，费用投放效率持续优化。核心盈利指标表现亮眼，归母净利润同比增长29.47%，显著高于营收增速，盈利弹性充分释放。

值得关注的是，扣非归母净利润增速高达38.54%，大幅高于归母净利润增速，说明公司盈利增长完全由主营业务驱动，非经常性损益对利润的影响进一步收窄，主业造血能力极强。

利润含金量持续拉满

报告期内公司利润含金量十足，经营活动产生的现金流量净额达到4181.59万元，与上年同期基本持平，持续保持高位，完全覆盖当期净利润，盈利变现能力极强。应收账款周转率从上年同期的2.63提升至3.11，回款效率进一步提升，截至报告期末应收账款余额仅4764.64万元，占营收比重不足32%，且前五大客户均为珀莱雅、福瑞达等头部美妆品牌，坏账风险极低。资产负债表端财务安全性拉满，截至2026年6月末公司货币资金达到1.25亿元，较上年期末大幅增长80.88%，合并资产负债率仅为9.33%，流动比率高达6.80，几乎无有息负债，财务结构极度健康，为后续产能扩张和市场拓展提供充足的弹药储备。

技术护城河持续加固

作为上海市专精特新中小企业、上海市科技小巨人企业，珈凯生物始终以技术研发为核心驱动力，报告期内研发投入达到901.98万元，持续构建“植物提取平台”“生物发酵平台”“AI赋能平台”“人造细胞平台”“3D打印平台”五大核心技术体系，形成难以复制的技术护城河。2026年上半年公司新增7项专利，包括“含有视黄醇衍生物的抗衰组合物及其制备方法和应用”“具有减轻口臭的余甘子果提取物制备工艺”等核心技术专利，同时斩获2026ICIC科技创新瞩目原料奖、中国化妆品科学技术大会优秀服务商等3项行业重磅荣誉，技术落地能力持续得到行业认可。公司203名员工中博士3人、硕士33人，研发团队占比超14%，高学历人才储备充足，为后续新品迭代提供充足支撑。

高成长确定性凸显配置价值

当前国内化妆品行业正处于高质量发展阶段，国家先后出台《支持化妆品原料创新若干规定》等政策大力扶持国产原料创新，叠加“成分主义”消费理念普及、中国特色植物资源成分热度持续攀升，国产功效原料赛道渗透率正快速提升，行业整体处于高景气周期。珈凯生物作为国内功效原料头部企业，深度绑定珀莱雅、华熙生物、水羊股份等下游头部客户，同时境外市场收入实现翻倍增长，充分享受行业红利。整体来看，珈凯生物2026年上半年业绩表现超市场预期，营收、利润双位数高增，境外市场突破打开第二增长曲线，技术壁垒持续加固，财务质地极度健康，后续随着产能释放和新原料推广落地，公司高成长确定性极强，具备较高的中长期配置价值。

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