财报解读

营业收入：互联网业务贡献超96%，增长依赖单一板块

2026年上半年，三维通信实现营业收入120.73亿元，同比大幅增长173.76%。分行业来看，互联网营销业务成为绝对增长引擎，实现收入116.48亿元，同比激增192.60%，占总营收比重高达96.48%。通信设备制造业和通信技术服务行业收入占比分别仅为1.76%和1.47%，同比基本持平。

值得警惕的是，公司营收增长高度依赖互联网营销业务，尤其是短剧和AI漫剧等新兴业务。管理层在财报中承认，该业务增长主要受市场需求波动驱动，2025年第四季度以来的行业阶段性红利窗口是主要增长动力。这种依赖单一业务和市场短期红利的增长模式，面临行业政策变化和市场竞争加剧的双重风险。

净利润：非经常性损益占比显著，扣非增长996%含金量不足

报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润5039.35万元，同比暴增1825.74%；扣除非经常性损益后的净利润4734.60万元，同比增长996.77%。尽管增幅惊人，但利润质量值得商榷。

非经常性损益中，政府补助达609.89万元，占净利润比重12.10%。公司解释称，汇率波动对相关外币资产与金融工具估值产生影响，导致本期汇率相关损失增加，阶段性拉低公司利润表现。这种依赖非经常性损益和受汇率波动影响较大的利润结构，稳定性和可持续性较弱。

基本每股收益与扣非每股收益：股本变动放大业绩增幅

基本每股收益0.0626元/股，同比增长1856.25%；扣非每股收益0.0588元/股，同比增长996.77%。每股收益的大幅增长除了净利润增长因素外，还受益于公司报告期内回购股份注销导致的股本减少。公司于2026年5月注销595.40万股，总股本由8.11亿股减少至8.05亿股，这一因素放大了每股收益增幅。

应收账款：余额17.64亿元，占总资产36.78%

截至报告期末，公司应收账款余额17.64亿元，较期初增长6.10%，占总资产比例高达36.78%。应收账款规模较大主要源于互联网营销业务的快速增长，该业务具有回款周期较长的特点。公司已计提坏账准备2.38亿元，坏账准备率11.88%。尽管公司称客户主要为大型媒体平台，信用状况良好，但如此高比例的应收账款仍可能对公司现金流造成压力。

应收票据：规模大幅下降75.83%

报告期末应收票据余额123.49万元，较期初的510.90万元大幅下降75.83%，主要系商业承兑汇票减少所致。公司解释称，互联网营销业务结算多采用银行转账方式，导致应收票据规模较小。

加权平均净资产收益率：提升至2.44%，仍低于行业平均水平

报告期内，公司加权平均净资产收益率为2.44%，较上年同期的0.13%提升2.31个百分点。扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为2.29%。尽管有所改善，但仍低于通信行业平均水平，反映公司资产利用效率和盈利能力有待提升。

存货：规模基本稳定，周转效率待提升

期末存货余额1.33亿元，较期初下降4.33%，主要系通信设备业务库存商品减少。存货周转率为88.25次，较上年同期的30.20次大幅提升，主要受益于互联网营销业务的高速增长。但通信设备业务存货周转天数仍高达120天，反映该业务运营效率有待改善。

销售费用：增长22.61%，与营收增长不匹配

销售费用7035.58万元，同比增长22.61%，远低于营收173.76%的增幅，销售费用率由上年同期的13.01%下降至5.83%。公司解释称主要系互联网营销业务规模效应显现，但如此大幅的费用率下降需关注是否影响市场拓展力度。

管理费用：增长7.66%，控制良好

管理费用7785.89万元，同比增长7.66%，管理费用率由16.40%下降至6.45%，显示公司在业务快速增长的同时，保持了良好的费用控制。

财务费用：激增232.48%，利息支出与汇兑损失双升

财务费用3845.45万元，同比激增232.48%，主要系本期借款增加和汇率波动影响。其中，利息费用2880.03万元，同比增长167.49%；汇兑损失1146.26万元，上年同期为汇兑收益377.27万元。公司短期借款较期初增加42.47%，长期借款增加36.13%，债务规模扩大导致财务费用压力显著上升。

研发费用：增长4.66%，投入强度不足

研发费用6204.31万元，同比增长4.66%，研发费用率仅为0.51%，远低于通信行业平均水平。公司称通信板块研发投入保持稳定强度，但在营收规模大幅增长的情况下，研发投入未能同步增长，可能影响长期技术竞争力。

经营活动产生的现金流量净额：由正转负，现金流危机显现

经营活动产生的现金流量净额为-1896.05万元，上年同期为4951.17万元，同比下降138.30%。主要系报告期期末应收账款增加导致。营收增长与现金流恶化形成鲜明对比，反映公司盈利质量不佳，资金回笼能力减弱。

投资活动产生的现金流量净额：-2.04亿元，对外投资增加

投资活动产生的现金流量净额为-20416.33万元，同比下降519.79%，主要系报告期内对外投资增加。公司加大了对卫星通信、AI漫剧等新兴业务的投资布局，但短期内对现金流造成较大压力。

筹资活动产生的现金流量净额：1.85亿元，借款增加为主

筹资活动产生的现金流量净额为18518.41万元，同比增长214.13%，主要系借款增加导致。公司通过增加借款缓解现金流压力，但也加大了财务风险。

风险提示

1. 业务结构单一风险：互联网营销业务占比超96%，过度依赖短剧、AI漫剧等新兴业务，面临行业政策变化和市场竞争加剧风险。

2. 应收账款高企风险：应收账款余额17.64亿元，占总资产36.78%，若回款不及预期，可能引发现金流危机。

3. 现金流恶化风险：经营活动现金流由正转负，现金及现金等价物净减少4360.26万元，资金链压力加大。

4. 债务风险：短期借款较期初增加42.47%，财务费用激增232.48%，利息支出和汇兑损失对利润形成较大压力。

5. 研发投入不足风险：研发费用率仅0.51%，远低于行业平均水平，长期技术竞争力可能受损。

6. 非经常性损益占比过高风险：政府补助等非经常性损益占净利润12.10%，利润稳定性和可持续性较弱。

投资者应密切关注公司业务结构优化、应收账款回收、现金流改善及研发投入等情况，审慎评估投资风险。

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