转自：中国经营报

中经记者 顾梦轩 李正豪 广州 北京报道

受益于AI算力需求爆发带动的光模块及AIPCB业务放量，东山精密（002384.SZ）近年来股价和业绩实现连续增长。截至5月27日，东山精密年内股价已经上涨163.87%。《中国经营报》记者注意到，在2024年和2025年两年光模块概念股排名中，东山精密营收均位列第一。

记者注意到，近年来，东山精密传统PCB业务规模基础稳定，新业务起量，而收购索尔思光电使得东山精密从单一PCB制造商向“光+PCB”综合方案商转型，实现了“大象转身”。

东山精密年内股价涨超160%的秘密是什么？

经济学博士后石磊在接受记者采访时指出，今年，东山精密股价的强劲上涨，是资本市场对其基本面反转、战略升级及业绩兑现的综合认可。核心驱动力在于公司2026年一季度交出了营收同比增长52.72%、归母净利润同比大增143.47%的亮眼成绩单。

石磊同时指出，通过收购索尔思光电，公司成功切入AI算力黄金赛道，构建起“光模块+AI PCB”双引擎驱动格局，其中光模块业务收入实现翻倍，成为利润增长的核心贡献点。此外，公司积极推进港股上市以深化全球化布局，进一步提振了市场信心，从而在AI算力风口下实现了公司在资本市场的价值重估。

积极扩产

公开资料显示，东山精密是一家专注于智能制造领域、具备全球化视野与布局的创新驱动型公司，以创造更互联互通的新世界为使命，以成为全球领先的智能互联方案解决商为愿景，致力于为全球顶尖科技公司提供先进产品与解决方案，最终实现人、设备以及基础设施之间的互联互通。

公司主要从事电子电路、光模块（含光芯片）、精密组件、光电显示模组的全球设计、生产和销售，产品广泛应用于消费电子、汽车、数据中心、通信设备、工业控制设备等领域。公司通过全方位、一体化的综合服务，持续深化客户合作黏性，与全球头部企业建立长期稳定的战略合作关系。

PCB行业在消费电子高端化与AI基础设施化两大趋势下的深刻变革，为东山精密实现从FPC龙头向高端PCB品类供应商跨越打开了重要的发展窗口。

业内人士向记者指出，从产业逻辑看，东山精密能够两年蝉联光模块概念股营收第一，核心不是单一业务强，而是“传统PCB业务规模基础稳定，新业务起量”。

一方面，东山精密的传统PCB和精密制造业务具备全球竞争力，是典型的规模型龙头，客户结构覆盖消费电子、汽车电子等多个大体量行业，这决定了收入底盘深厚。

另一方面，公司正在完成从传统电子制造商向“AI硬件基础设施供应商”的跃迁。尤其是光模块业务在并表后快速放量，并且毛利水平显著高于传统业务，成为公司新的增长引擎。

叠加AI算力需求爆发后，带动了PCB和光模块两个环节同步增长，而东山精密正好同时布局在这两个方向上。所以它的领先，本质上是传统制造优势和AI算力链条布局同时发挥作用的结果。

从今年一季度业绩表现来看，东山精密一季度延续了此前公司业绩上涨的态势。公司一季度财报显示，今年一季度，公司实现营业收入131.38亿元，同比增长52.72%；归母净利润为11.10亿元，同比增长143.47%，较2025年四季度环比增长581%。

借业绩增长的“东风”，东山精密积极扩产。据长江证券电子团队发布的研报，东山精密激进版扩产计划已经确认执行，新增设备订单已下，预计明年三季度设备到位，2028年公司将具备10e颗（即100亿颗）光芯片产能，2029年3英寸升4英寸后将具备20e颗（即200亿颗）光芯片产能。

公司根据客户需求，将加快泰国的模块产能建设和人才配套，到明年达到3000万只模块的产能，预计800G/1.6T比例在8∶2；今年总共预计600万~700万只模块，800G/1.6T比例6∶1。

向“光+PCB”转型

前述业内人士指出，通过收购全球少数实现光芯片与光模块垂直整合的索尔思光电，光模块业务成为东山精密新的利润增长极。

2025年6月13日，东山精密召开第六届董事会第二十二次会议，审议通过《关于对外投资的议案》，公司全资子公司香港超毅拟收购索尔思光电100%股份，收购对价不超过6.29亿美元；同时收购索尔思光电ESOP权益，对价不超过0.58亿美元。

此外，为支持索尔思光电经营发展及偿还万通发展认购的可转债，公司拟认购目标公司不超过10亿元人民币的可转债。上述投资金额合计不超过59.35亿元人民币。交易完成后，索尔思光电将成为东山精密全资子公司。

这一收购直接解决了东山精密“从哪儿切入光模块赛道”的核心问题，与原有PCB业务在客户群上形成高度协同，形成“AI PCB+光芯片”双轮驱动战略，精准卡位算力基建核心赛道。同时，全球化客户结构与高额研发投入构筑技术护城河，具有战略前瞻性。

东山精密在2025年年报中指出，聚焦公司层面，索尔思光电的核心竞争优势在行业高速发展趋势下持续凸显。索尔思是全球为数不多的光模块+光芯片一体化布局的企业之一，采用IDM模式实现核心环节自主可控，且是国内少数具备100G和200G光芯片量产能力的企业。当前高端光芯片供应紧缺、对外依存度较高的行业环境下，索尔思的这一能力使其在产能调配和交付响应上具备突出优势。

知名财经作家、眺远影响力研究院院长高承远向记者指出，收购索尔思光电确实是东山精密从单一PCB制造商向“光+PCB”综合方案商转型的标志性事件。

高承远表示，索尔思具备光芯片自研与光模块量产双重能力，在InP PIC单片集成芯片领域技术领先，直接补足了东山精密在AI基础设施互连领域的核心短板。

高承远指出，并表后，索尔思借助集团资金、客户和技术协同，快速导入新的大客户，成为公司利润增长的核心引擎。这一收购不是简单的业务叠加，而是将公司从消费电子的周期性波动中拉出，切入AI算力基建这一高景气、高壁垒赛道，实现了从“制造”到“智造+连接”的跃迁。

收购索尔思光电的同时，东山精密积极谋求港股上市。2025年11月18日，东山精密发布了《关于向香港联交所递交H股发行上市的申请并刊发申请资料的公告》。这次港股募资的用途，主要用于建设新设施及升级现有生产设施及产线、投资并购；此外，偿还现有债务，包括此前为位于盐城和苏州的精密组件生产设施建设提供资金的贷款。

2026年1月9日，证监会国际司曾向东山精密发出五项补充问询，此后东山精密又经历多轮问询答复，耗时较长，超出了招股书审核周期。

2026年5月19日，东山精密再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。这是继其于2025年11月18日递表失效后的再一次申请。

对于东山精密港股上市的作用和影响，石磊向记者指出，赴港上市将为东山精密带来多维度的战略助力：一方面，公司将借此打通国际融资通道，为高端PCB产能扩建、光模块研发及战略并购提供充足的资金保障，有效优化财务结构。

另一方面，石磊指出，登陆港股能显著提升公司的全球品牌信誉，助力其更好地对接北美大客户及国际供应商，增强高端订单的合作黏性。此外，通过引入长线外资机构构建“A+H”双资本平台，不仅有助于优化股东结构、平抑股价波动，更能依托港股的产业集群效应，全面提升公司在全球AI算力与新能源汽车供应链中的话语权。

收购导致财务费用激增

高速增长之下，东山精密也呈现出一定问题。以公司刚刚发布不久的一季报为例，2026年一季度，东山精密财务费用高达2.48亿元，是去年同期的35.7倍；同时，公司投资活动产生的现金流出金额高达25.28亿元，同比增加159.94%。

对此，东山精密在财报中指出，投资活动产生的现金流增加主要系AI数据中心的爆发，公司加大了光模块（含光芯片）及AIPCB的产能扩张，购建固定资产的付现增加，同时本期完成了索尔思光电股权收购尾款支付。

石磊向记者指出，东山精密一季度财务费用的大幅增长（同比激增超35倍），主要源于收购索尔思光电新增的并购贷款导致利息支出增加，叠加人民币快速升值带来的汇兑损失。

“而投资现金流的巨幅流出，则是公司支付并购尾款，并针对AI数据中心爆发式需求大幅增加光模块及AI PCB产能资本开支的结果。”石磊说，整体来看，这些财务指标的变化对应着公司未来的产能释放与业绩增长潜力，随着后续盈利能力提升与债务逐步偿还，相关指标有望回归合理水平。

中国城市发展研究院投资部副主任袁帅也认为，东山精密当期财务费用激增超35倍，主要是因为公司为完成索尔思光电的收购，新增了较大规模的并购贷款，利息支出相应大幅增加，同时汇率波动带来的汇兑损益也在一定程度上推高了公司财务费用，随着后续公司盈利能力的提升与债务的逐步偿还，财务费用有望逐步回归合理水平。

石磊同时指出，东山精密收购索尔思光电虽是东山精密战略转型的关键一步，但也伴随着多维度的潜在风险与挑战。

首先是巨额商誉减值风险，高溢价收购形成的巨额商誉若因业绩不及预期或行业竞争加剧而触发减值，将直接侵蚀公司净利润。

其次是技术与市场竞争风险。石磊指出，光通信行业技术迭代极快且面临硅光技术颠覆的威胁，若研发掉队或陷入价格战，现有优势将被压缩。

“最后是财务与流动性压力，巨额资金投入与并购贷款推高了资产负债率，若未来AI算力需求放缓，公司高杠杆扩张将带来明显的财务波动风险。”石磊表示。