兴全合宜混合（LOF）四季报解读：C类份额赎回超33% 净值单季下跌近9%
主要财务指标：A/C类本期利润均告负 已实现收益逆势增长
2025年四季度，兴全合宜混合A、C两类份额均出现季度利润亏损，但已实现收益保持正增长。具体财务数据如下：
| 主要财务指标 | 兴全合宜混合A | 兴全合宜混合C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益 | 1,425,707,920.68元 | 134,685,147.30元 |
| 本期利润 | -1,469,317,201.20元 | -168,287,116.76元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.1954元 | -0.2256元 |
| 期末基金资产净值 | 14,004,803,927.58元 | 1,308,782,867.15元 |
| 期末基金份额净值 | 1.9356元 | 1.8689元 |
数据显示，A类份额本期利润亏损14.69亿元，C类亏损1.68亿元，主要源于公允价值变动收益为负（本期利润=已实现收益+公允价值变动收益）。尽管如此，两类份额已实现收益分别达14.26亿元、1.35亿元，显示基金在利息收入、投资收益等方面仍有正向贡献。期末A/C类份额净值分别为1.9356元、1.8689元，较三季度末有所回落。
基金净值表现：单季跑输基准超7个百分点 波动显著高于市场
2025年四季度，兴全合宜A/C类份额净值增长率分别为-8.89%、-9.03%，同期业绩比较基准收益率为-1.02%，超额负收益达-7.87%、-8.01%，跑输幅度显著。从风险指标看，基金净值增长率标准差（1.59%）高于基准（0.75%），显示组合波动大于市场平均水平。
| 阶段 | 净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（净值-基准） | 净值标准差 | 基准标准差 |
|---|---|---|---|---|---|
| 兴全合宜A（过去三个月） | -8.89% | -1.02% | -7.87% | 1.59% | 0.75% |
| 兴全合宜C（过去三个月） | -9.03% | -1.02% | -8.01% | 1.59% | 0.75% |
拉长周期看，A类份额过去六个月仍实现19.25%的正收益，跑赢基准7.84个百分点，但短期市场震荡对净值冲击明显。
投资策略与运作：重仓海外算力与半导体设备 维持高仓位运作
基金经理在季报中表示，四季度市场波动加大，AI主线仍是核心投资方向。组合重点配置了海外算力（如光模块）、半导体设备等领域，并维持较高仓位（权益投资占比92.02%）及港股仓位（港股公允价值占净值28.84%）。具体来看： - 海外算力链：光模块、PCB领域国内龙头国际话语权提升，液冷、电源等环节突破显著，成为配置重点； - 半导体设备：国产算力突破拉动国内半导体景气度，2026年国内存储原厂上市预期下，设备及耗材被视为核心配置方向； - 港股配置：尽管港股受IPO资金分流影响表现疲软，但基金仍持有优质创新药、互联网资产，看好2026年修复机会。
资产组合配置：权益占比超92% 债券配置仅5.34%
报告期末，基金总资产154.71亿元，其中权益投资占比92.02%（全部为股票），固定收益投资占5.34%（仅配置债券），银行存款及结算备付金占2.29%，整体呈现“高权益、低债券”的激进配置风格。
| 资产类别 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资（股票） | 14,235,794,064.89 | 92.02 |
| 固定收益投资（债券） | 826,617,736.99 | 5.34 |
| 银行存款和结算备付金 | 353,791,693.70 | 2.29 |
| 其他资产 | 54,635,322.31 | 0.35 |
| 合计 | 15,470,838,817.89 | 100.00 |
高权益仓位在市场震荡期放大了净值波动，这与四季度基金净值下跌近9%的表现一致。
行业配置：制造业占比超54% 港股医疗保健持仓达17.14%
境内股票行业分布
制造业为第一大配置行业，公允价值82.84亿元，占基金资产净值54.10%，主要覆盖半导体、电子设备等细分领域；信息传输、软件和信息技术服务业占比6.20%，批发和零售业、建筑业占比分别为1.66%、1.09%。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 制造业 | 8,284,037,039.97 | 54.10 |
| 信息传输、软件和信息技术服务业 | 950,023,738.03 | 6.20 |
| 批发和零售业 | 254,612,663.59 | 1.66 |
| 建筑业 | 166,156,926.70 | 1.09 |
港股通行业分布
港股配置中，医疗保健行业占比最高（17.14%），公允价值26.24亿元，主要为创新药企业；通信服务（3.44%）、工业（2.69%）、房地产（2.46%）次之。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 医疗保健 | 2,624,200,589.72 | 17.14 |
| 通信服务 | 526,072,326.45 | 3.44 |
| 工业 | 411,415,337.10 | 2.69 |
| 房地产 | 376,335,645.20 | 2.46 |
前十大重仓股：中际旭创持仓超8% 港股创新药占三席
报告期末，基金前十大重仓股合计占净值比例42.67%，集中度较高。第一大重仓股为光模块龙头中际旭创（300308），持仓公允价值12.42亿元，占净值8.11%；港股创新药企业信达生物（01801）、诺诚健华（09969）、药明生物（02269）均进入前十，合计占比12.30%。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 300308 | 中际旭创 | 1,241,814,820.00 | 8.11 |
| 2 | 01801 | 信达生物 | 937,382,528.45 | 6.12 |
| 3 | 600160 | 巨化股份 | 867,696,374.74 | 5.67 |
| 4 | 300750 | 宁德时代 | 855,799,535.28 | 5.59 |
| 5 | 688099 | 晶晨股份 | 743,189,917.47 | 4.85 |
| 6 | 688525 | 佰维存储 | 674,136,301.41 | 4.40 |
| 7 | 09969 | 诺诚健华 | 564,245,779.13 | 3.68 |
| 8 | 01860 | 汇量科技 | 494,499,509.94 | 3.23 |
| 9 | 688008 | 澜起科技 | 462,281,126.40 | 3.02 |
| 10 | 02269 | 药明生物 | 382,354,594.89 | 2.50 |
份额变动：C类份额赎回超33% 投资者信心承压
2025年四季度，兴全合宜A/C类份额均出现净赎回。其中C类份额赎回压力显著，期初份额9.29亿份，报告期赎回3.13亿份，净赎回2.29亿份，赎回比例达33.74%；A类份额期初78.94亿份，赎回8.32亿份，净赎回6.58亿份，赎回比例10.54%。
| 项目 | 兴全合宜混合A | 兴全合宜混合C |
|---|---|---|
| 期初份额（份） | 7,893,756,042.09 | 929,039,403.86 |
| 期间申购（份） | 173,674,757.54 | 84,723,759.01 |
| 期间赎回（份） | 832,120,355.65 | 313,485,268.43 |
| 期末份额（份） | 7,235,310,443.98 | 700,277,894.44 |
| 净赎回比例 | 10.54% | 33.74% |
C类份额高赎回或与短期业绩表现不佳（单季下跌9.03%）及持有成本结构有关，反映部分投资者对短期波动的担忧。
风险与机会提示
风险提示
- 高仓位波动风险：权益投资占比超92%，市场震荡时净值波动加剧，四季度净值下跌近9%已体现这一风险；
- 业绩跑输风险：单季超额负收益超7个百分点，需关注基金策略与市场风格的匹配度；
- 流动性风险：C类份额赎回比例超33%，若后续赎回持续，可能对组合调整造成压力。
投资机会
- AI产业链：基金重点配置的光模块、半导体设备等领域，受益于全球算力资本开支扩张，国内供应链龙头有望持续受益；
- 港股修复：港股创新药、互联网资产估值处于历史低位，2026年或迎估值修复机会；
- 国产替代：国内存储原厂上市预期下，半导体设备及耗材赛道增长确定性较高。
投资者需结合自身风险承受能力，审慎评估短期波动与长期配置价值。
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