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8月22日，森马服饰发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为61.49亿元，同比增长3.26%；归母净利润为3.25亿元，同比下降41.17%；扣非归母净利润为2.96亿元，同比下降45.22%；基本每股收益0.12元/股。

公司自2011年2月上市以来，已经现金分红15次，累计已实施现金分红为121.81亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.5元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对森马服饰2025年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为61.49亿元，同比增长3.26%；净利润为3.19亿元，同比下降42.02%；经营活动净现金流为-2.77亿元，同比下降5008.49%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为393.94%，7.14%，-41.17%，变动趋势持续下降。

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为1818.22%，12.69%，-45.22%，变动趋势持续下降。

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长3.26%，净利润同比下降42.02%，营业收入与净利润变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为11.88%、13.78%、15.29%，持续增长。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长3.26%，经营活动净现金流同比下降5008.49%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为8.3亿元、-542.6万元、-2.8亿元，持续下降。

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为3.2亿元、经营活动净现金流为-2.8亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.868低于1，盈利质量较弱。

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.62、-0.01、-0.87，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为46.7%，同比增长1.27%；净利率为5.19%，同比下降43.85%；净资产收益率（加权）为2.74%，同比下降42.32%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为9.25%，9.25%，5.19%，变动趋势持续下降。

• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为44.64%、46.11%、46.7%持续增长，应收账款周转率分别为5.78次、5.5次、4.85次持续下降。

• 销售毛利率持续增长，销售净利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为44.64%、46.11%、46.7%，持续增长，销售净利率分别为9.25%、9.25%、5.19%，持续下降。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为2.74%，同比大幅下降42.32%。

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为34.47%，同比增长5.7%；流动比率为2.23，速动比率为1.63；总债务为33.34亿元，其中短期债务为33.34亿元，短期债务占总债务比为100%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.14、-0、-0.05，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为4.1亿元，较期初变动率为36.29%。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长36.29%，营业成本同比增长2.13%，预付账款增速高于营业成本增速。

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为2亿元，较期初变动率为233.39%。

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为4.85，同比下降11.89%；存货周转率为0.96，同比下降16.01%；总资产周转率为0.34，同比下降1.4%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为5.78，5.5，4.85，应收账款周转能力趋弱。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为3.91%、4.92%、5.49%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为4.5亿元，较期初增长55.26%。

• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为3.4亿元，较期初增长40.1%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为25.2%、26.02%、29.65%，持续增长。

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Hehson财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。

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