每经记者｜温梦华    每经编辑｜叶峰    

8月19日，华润啤酒披露2025年上半年业绩。

数据显示，截至2025年6月30日，华润啤酒营业额239.42亿元，同比增加0.8%；公司股东应占溢利约为57.89亿元，同比增加23%。

从整体数据来看，相比2024年上半年，公司营业额增速虽有所回暖，但仍然远远低于净利润增速。

与此同时，原华润啤酒董事局主席侯孝海曾主导的“啤+白”双轮战略也面临越来越大的挑战。今年上半年，华润啤酒的啤酒与白酒呈现出“冰火两重天”：公司啤酒业务营业额为231.61亿元，同比增长2.6%，高端产品仍是主力军；而白酒业务营业额约为7.81亿元，相比上年同期下滑近4亿元，缩减超三成。

当行业迈入深度调整期，随着侯孝海的卸任，在啤酒江湖沉浮30多年的华润啤酒，如何在愈发内卷的存量时代走出一条新的增长之路，撑起华润啤酒近千亿港元的市值？

啤酒销量重回正增长，喜力红爵大卖，高端化天花板还能更高？

今年上半年，华润啤酒啤酒销量约648.7万千升，同比上升2.2％；营业额为231.61亿元，同比增长2.6%；实现未经审计之未计利息及税项前盈利为72.76亿元，同比上升14.0%。

当下，啤酒市场早已进入存量竞争时代，作为啤酒头部厂商，华润啤酒的啤酒销量增速也在波动中放缓。从数据来看，相比2023年上半年和2024年上半年，公司啤酒销量增速分别为4.4%、-3.4%。

《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，高端产品仍然是啤酒业务的主力军，并带动平均销售价格同比上升0.4％，啤酒业务毛利率同比上升2.5个百分点至48.3%。

数据显示，2025年上半年，普高档及以上啤酒销量同比增长超过10%。其中，“喜力”销量突破两成增长，“老雪”销量同比增长超过70%，“红爵”销量相比上年同期实现翻倍增长。

渠道方面，今年上半年，即时零售成为酒饮生态的新风口，头部酒企、品牌纷纷押宝。据华润啤酒介绍，今年上半年，公司线上业务和即时零售业务整体商品交易总额（GMV）分别同比增长近四成和五成。

今年以来，五粮液、珍酒等白酒企业也纷纷来“卷”啤酒赛道。对此，华润啤酒管理层坦言：“我们欢迎有更多玩家进入，为消费者提供更加多元化的产品，这说明啤酒行业对行业外的资本仍具有吸引力。”

不过，面对愈发内卷的啤酒市场，华润啤酒也不断“瘦身”优化产能布局。今年以来，关于华润啤酒资产处置的消息时不时出现，记者了解到，今年上半年公司已停止运营两间啤酒厂，截至2025年6月底，公司在中国共运营60间啤酒厂，年产能约1920万千升。

谈及未来，华润啤酒认为，中国啤酒的天花板，尤其是高端化的天花板还很高。

“一方面，继续扩大高端化仍是首要战略，我们距离最头部的企业还有较大差距；另一方面，随着消费者需求的多元化，未来将推出更多的个性化、小众化、差异化产品，这是未来一个重要机会。此外，电商、即时零售的火爆也为啤酒消费市场带来新增长，未来将加强与相关企业的合作。”公司管理层表示。

“摘要”下跌超百元，白酒业绩“拖后腿”，营业额同比下滑超三成

相比啤酒业务的增长，被寄予期待的白酒板块，在今年上半年表现却不尽如人意。

财报显示，面对行业的深度调整，华润啤酒旗下白酒2025年上半年营业额约为7.81亿元，未经审计之未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为2.18亿元。其中，作为金沙酒业旗下最核心大单品，“摘要”为白酒业务贡献了近八成的营业额。

相比之下，2024年上半年，华润啤酒白酒业务实现营业收入11.78亿元，同比增长20.6%。这意味着，今年上半年白酒营业额不仅未实现增长，还同比下滑了近4亿元。

“目前整个白酒行业都在深度调整，所以白酒业务营业额是略有下降的状态。但我们白酒业务的毛利率基本上处于持平的状态，在65%以上水平。”华润啤酒管理层表示。

《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，行业调整之下，位于次高端价格带的“摘要”，在今年的批发价也整体呈现下跌态势。据今日酒价数据，目前“摘要”（53度/500ml）的批发参考价约372元/瓶，相比今年1月初下跌超100元/瓶；相比2024年8月同期则下跌超90元/瓶。

面对价格的变化，未来会坚持提价底线，还是会适度调整与名酒的相对动态价差？

对此，华润啤酒管理层回应称，大家不要认为白酒价格一旦定下来就永远不变了。“我们最近也在做摘要酒的价格体系重塑，其中很关键的一项就是终端零售价格要随着市场行情波动而波动，而不是一味地守在一个价位段。”

值得注意的是，今年以来，受政策变化影响，白酒价格的变化始终是市场的焦点。华润啤酒管理层观察到，今年一季度价格表现不错，但5~6月则有明显的价格下行，8月政策影响趋缓，白酒行业进入短暂平稳期，价格有所回稳。

“下半年能不能反弹回升，还要看接下来白酒市场两个旺季的表现（中秋和春节的年货节），如果能有较好的回弹，白酒价格就会平稳一些。”华润啤酒管理层预测。

而对于未来公司白酒业务的打法，华润啤酒则表示，面对短期市场变化，公司将推动价格重塑和更大力度费用管控。同时将集中发展“摘要”“金沙”和光瓶酒产品，推动宴席消费，积极增加中档和光瓶酒产品的覆盖和销售。

封面图片来源：每日经济新闻