鹰眼预警：得邦照明营业收入与净利润变动背离
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月19日，得邦照明（维权）发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为21.52亿元，同比增长0.4%；归母净利润为1.43亿元，同比下降19.66%；扣非归母净利润为1.21亿元，同比下降27.59%；基本每股收益0.3054元/股。
公司自2017年3月上市以来，已经现金分红9次，累计已实施现金分红为12.79亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利6.41元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对得邦照明2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为21.52亿元，同比增长0.4%；净利润为1.43亿元，同比下降19.61%；经营活动净现金流为236.42万元，同比下降99.15%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为3.01%，1.75%，-27.59%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 1.64亿 | 1.67亿 | 1.21亿 |
| 扣非归母利润增速 | 3.01% | 1.75% | -27.59% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长0.4%，净利润同比下降19.61%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 24.55亿 | 21.43亿 | 21.52亿 |
| 净利润（元） | 1.66亿 | 1.77亿 | 1.43亿 |
| 营业收入增速 | 0.4% | -12.7% | 0.4% |
| 净利润增速 | 6.44% | 7.06% | -19.61% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长0.4%，经营活动净现金流同比下降99.15%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 24.55亿 | 21.43亿 | 21.52亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 4.15亿 | 2.77亿 | 236.42万 |
| 营业收入增速 | 0.4% | -12.7% | 0.4% |
| 经营活动净现金流增速 | -21.44% | -33.25% | -99.15% |
• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为4.1亿元、2.8亿元、236.4万元，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 4.15亿 | 2.77亿 | 236.42万 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.017低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 4.15亿 | 2.77亿 | 236.42万 |
| 净利润（元） | 1.66亿 | 1.77亿 | 1.43亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 2.5 | 1.56 | 0.02 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为2.5、1.56、0.02，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 4.15亿 | 2.77亿 | 236.42万 |
| 净利润（元） | 1.66亿 | 1.77亿 | 1.43亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 2.5 | 1.56 | 0.02 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为17.37%，同比下降17.75%；净利率为6.62%，同比下降19.93%；净资产收益率（加权）为4.06%，同比下降19.18%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为17.37%，同比大幅下降17.75%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 17.93% | 21.12% | 17.37% |
| 销售毛利率增速 | 16.91% | 17.81% | -17.75% |
• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为17.93%、21.12%、17.37%，同比变动分别为16.91%、17.81%、-17.75%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 17.93% | 21.12% | 17.37% |
| 销售毛利率增速 | 16.91% | 17.81% | -17.75% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为4.06%，同比下降19.18%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 4.91% | 5.02% | 4.06% |
| 净资产收益率增速 | -0.13% | 2.36% | -19.18% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为49.22%，同比增长13.67%；流动比率为1.7，速动比率为1.57；总债务为21.3亿元，其中短期债务为21.3亿元，短期债务占总债务比为100%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.13、0.1、0，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 9.29亿 | 7.84亿 | 5.85亿 |
| 流动负债（元） | 16.47亿 | 20.14亿 | 22.99亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.56 | 0.39 | 0.25 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为0.33%、0.41%、0.45%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款（元） | 1739.58万 | 2008.31万 | 2474.57万 |
| 流动资产（元） | 52.78亿 | 49.44亿 | 55.47亿 |
| 预付账款/流动资产 | 0.33% | 0.41% | 0.45% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.2亿元，较期初变动率为174.4%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 639.06万 |
| 本期其他应收款（元） | 1753.61万 |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为21.2亿元，较期初变动率为135.74%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 8.98亿 |
| 本期应付票据（元） | 21.16亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.73，同比下降4.81%；存货周转率为3.92，同比增长15.83%；总资产周转率为0.34，同比下降6.99%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.87，1.82，1.73，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 1.87 | 1.82 | 1.73 |
| 应收账款周转率增速 | 12.86% | -2.56% | -4.81% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.43，0.36，0.34，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总资产周转率（次） | 0.43 | 0.36 | 0.34 |
| 总资产周转率增速 | -12.91% | -14.42% | -6.99% |
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