（来源：市场投研资讯）

分析师：李丹，张梦婷

具体参见2025年8月16日报告《京东物流2025半年报点评：2025H1调整后净利润同比+7.1%，供应链与跨境双轮驱动增长》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

投资要点

2025H1业绩：2025H1实现营业收入985.3亿元，同比+14.1%；经调整后净利润达33.4亿元，同比增长7.1%；经调整利润率3.4%，同比下滑0.2个百分点（主要由于公司业务拓展，资源投入）。

25Q2业绩：公司实现营业收入515.6亿元，同比增16.6%；调整后净利润25.9亿元，同比增5.4%；经调整利润率5.0%，同比下滑0.5个百分点。

营业成本：2025H1营业成本为897亿元，同比+15.2%；员工薪酬福利开支350亿元，同比+ 17.1%，主要受运营员工的数目增加所带动。外包成本由24H1的285亿元增加19.2%至2025年同期的340亿元，主要由于公司业务增长。租金成本主要包括使用权资产折旧及短期租赁的租赁开支，截至2025年6月30日，租金成本63亿元，保持相对稳定。

分客户看：2025H1公司一体化供应链客户实现收入501亿元，同比+19.9%，占比51%。这部分业务的增长一部分来自京东集团以及新增外卖业务的收入增加；同时受外部一体化供应链客户的收入增加带动。外部一体化供应链客户数量由24H1的6.4万名增加至2025年同期的7.3万名。京东物流单客户平均收入由24H1的23.90万元增加至2025H1的23.94万元。

快递快运等其他客户实现收入484亿元，同比+8.7%，占比49%，主要受快递快运业务量增加所带动。

2025Q2京东物流开始招募和管理全职骑手，参与京东外卖的配送服务，有望为京东物流现有的末端履约等运营环节带来更多的协同效应和效率提升，同时也为公司带来更多业务增量。

2025H1来自京东集团的收入为324.6亿元，同比+23%，占比33%；来自外部客户收入为660.7亿元，同比+10%，占比67%。

细分领域

仓储网络：截至2025年6月30日公司运营1600多个仓库和由云仓生态平台上第三方业主经营的2000多个云仓，仓储网络总管理面积超过3400万平方米，公司在全国30个城市运营45个亚洲一号智能产业园。

综合运输网络：截至2025年6月30日，公司自营运输车辆近6万辆，25H1公司同比新增近4000台新能源车辆；京东航空已有10架自有全货机实现常态化运营并在25H1新开通中国深圳—泰国曼谷、中国成都—缅甸仰光等多条往返国际货运航线，公司在全球物流网络布局上再进一步。

大件网络：截至2025年6月30日，公司拥有超过200个大件及重货仓库及对应的超过200个大件及重货分拣中心，总管理面积超过500万平方米。公司快运领域持续提升管理和运营效率，增强行业竞争力。

海外业务打开增量，科技赋能加速盈利释放

截至2025年6月30日，公司拥有超过130个保税仓库、直邮仓库和海外仓库，总管理面积超过130万平方米，海外仓已覆盖全球23个国家和地区。2025年6月公司在沙特推出自营快递品牌“JoyExpress”，为沙特当地消费者提供送货上门、货到付款，以及最快当日达、次日达等高时效快递服务。

在智能仓储领域，公司自主研发的“智狼”货到人解决方案已在北京、广州、成都及福州等多个核心城市的多种类型仓库实现落地部署，应用范围覆盖自营场景和外部客户。在无人驾驶领域，京东物流已在全国累计投入使用数百台无人车，结合多种运营场景进行应用测试，有效减少配送人员的接驳趟次、增加在路区的揽派时长，提升揽派人效、揽收及时率和妥投率，节降末端环节的运营成本。

盈利预测

京东物流作为一体化供应链行业的龙头公司，业务量持续提升，规模效应逐渐显现，叠加京东物流接入淘天，京东集团新增外卖业务，公司营收有望进一步提升，预计2025-2027 年调整后净利润分别为84.2、93.9、102.7亿元，对应 PE分别为11.8、10.5和 9.5倍，维持“增持”评级。

风险提示

经济下行风险、降本不及预期、价格竞争加剧。

固定布局                                                        

工具条上设置固定宽高

背景可以设置被包含

可以完美对齐背景图和文字

以及制作自己的模板

点击报告标题直达↓

（滑动查看历史报告）

行业专题

（滑动查看历史报告）

固定布局                                                        

工具条上设置固定宽高

背景可以设置被包含

可以完美对齐背景图和文字

以及制作自己的模板

法律声明及风险提示

本公众号为浙商证券交运免税团队设立。本公众号不是浙商证券交运免税团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。

本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。

本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

廉洁从业申明：我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。