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（来源：研报虎）

事件概述

　　公司2025H1实现营收/归母净利润分别为30.1/15.6亿元，yoy+15%/+9%，加权平均ROA/ROE为1.06%/6.34%，同比-0.07pct/-1.36pct。单季度来看，25Q2实现营收/归母净利润分别14.6/7.9亿元，qoq-5%/+3%，yoy+10%/10%。

分析判断:

资产规模增18%，利差提升，净利息收入增19%

　　25H1公司实现利息净收入30.4亿元，yoy+19%。1)量：截至报告期末，公司资产规模1568.1亿元，较2024年末+14%，同比+18%。其中，公司应收租赁款余额为1435.6亿元，较上年末+16%，同比+17%。2)价：报告期租赁业务净利差3.71%，同比增0.03pct。行业方面，公司建起高端装备、清洁能源、交通运输三大百亿级业务板块引领，100多个细分行业协同发展的“3+N”业务格局。各细分行业随着周期波动互补，有效保障公司规模稳定和资产安全。同时，公司在“X”个创新领域积极探索，为业务增长开辟新赛道、注入新动能。公司创新采用“厂商租赁+区域直销+股东协同”展业模式，厂商路径上与近6000家厂商经销商建立合作关系；区域路径上围绕省内小微企业集聚区域、厂商经销商密集地区、战略客户集中城市，设立属地化业务团队；与股东南京银行加强业务联动，实现资产体量稳健增长。

减值计提同比增37%，关注类资产同比下滑，不良率稳定

　　报告期公司减值计提5.8亿元，同比增37%大于收入增长，因此利润增幅9%低于收入增幅15%。公司融资租赁资产关注类余额34.9亿元，同比-0.5%。

　　公司不良率保持稳定,2023/2024/2025H1末不良融资租赁资产率分别为0.91%/0.91%/0.91%。2023/2024/2025H1末拨备覆盖率为448.39%/430.27%/401.49%，拨备覆盖率小幅下滑但仍处于较高水平。

经营租赁收入同比略增，手续费及佣金净收入亏损增大

　　报告期公司经营租赁收入0.6亿元，同比增2%。手续费及佣金净收入-1.2亿元，亏损大幅增加，因此总营收增幅15%低于利息净收入增幅19%。

杠杆倍数6.4倍，股息率-TTM为4.62%

　　报告期末杠杆倍数为6.4倍，同比-0.9倍(主要由于可转债转股致权益增加)，但环比+0.5倍(主要由于分红致权益减少)。

　　当前股息率-TTM为4.62%，公司拟中期分红，分红频次有所增加。

投资建议

　　公司融资租赁规模扩张好于预期但减值计提高于预期，我们上调公司2025-2026年营业总收入59.06/65.06亿元的预测至62.61/69.02亿元，并增加2027年预测值75.16亿元；调整2025-2026年EPS0.73/0.80元的预测至0.56/0.62元，并增加2027年预测值0.67元,对应2025年8月15日5.84元/股收盘价，PE分别为10.45/9.47/8.70倍。维持“增持”评级。

风险提示

　　不良率上升风险、利率波动风险、融资租赁需求下降风险、流动性风险。