（来源：博时基金）

二季度国内GDP保持韧性，A股、港股风险偏好持续高位，结构方面看好科技成长板块。

  宏观展望：

海外方面，美国6月核心通胀环比偏弱，同比受基数提振回升，关税影响显露但幅度弱，美国劳动力市场和房租带来的内生的通胀压力不大，美联储延续观望关税对商品价格的影响，目前市场预期9月首次降息落地。

国内方面，二季度GDP同比较一季度的5.4%小幅回落至5.2%、仍维持较高水平，名义GDP增速较一季度的4.6%回落至3.9%，GDP平减指数较一季度的-0.8%走阔至-1.2%。

6月国内经济数据仍显现出供给偏强、需求偏弱的态势，工业增长回升，社零增速回落，投资降幅走阔。

 A股 

A股方面，市场站上3500点后，情绪保持向好态势，成长内部各板块轮动上涨。当前关税战等外部风险因素对A股的影响逐渐减弱，二季度国内GDP增速超预期，稳增长政策出台的速度可能会放缓，但流动性和风险偏好利好市场。

结构方面，顺周期资产在PPI转正前仍面临估值和业绩压力，继续看好受益于Kimi等AI产业催化的科技成长板块。

 港股 

港股方面，全球资金再平衡尚未结束，南下资金流入港股活跃，港股市场风险偏好持续高位，在流动性充裕的环境下预计港股表现较强。

 债券 

债券方面，上周税期前后资金面先紧后松，短端下行而长端维持窄幅波动。

税期央行提前进行公开市场净投放以及开展买断式逆回购等操作展现其呵护资金面的态度未变，短债情绪相对较好，而基本面预期一致、政策面温和下长债缺乏方向，受股债跷跷板影响明显。

关注后续央行宽松态度的持续性，债市或有进一步走陡的空间。

 原油 

原油方面，25年原油需求偏弱，供给持续释放，压低油价中枢，地缘政治的非线性变化引发短期脉冲。

 黄金 

黄金方面，关税带来的经济政策不确定性，以及美元信用遭质疑让金价中长期利好趋势有望保持，短期金价波动难免。

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