转自：期货日报

昨日，铸造铝合金期货主力合约AD2511报收19400元／吨，上涨0.91%。

对于当前铸造铝合金市场的运行逻辑，南华期货有色金属研究组负责人肖宇非认为，铸造铝合金行业供应过剩的格局仍将维持。2024—2025年国内铝合金锭计划新增产能为114.5万吨／年，但由于受各种因素制约，目前实际落地产能仅为26万吨／年，预计2025年铸造铝合金将处在产能继续增长但投产偏慢的状态中。

据肖宇非介绍，铸造铝合金下游消费主要流向交通工具、机械制造、家电及五金等领域。其中，交通工具汽车、摩托车和电动车占下游需求的70%以上。因此，铸造铝合金的需求主要取决于汽车市场的表现。今年汽车行业总体表现良好，产销较去年同期实现平稳增长，但考虑到下半年即将进入淡季，铸造铝合金需求增速或将放缓。

另外，废铝库存紧张，原料采购较为困难，无法及时补库导致再生铝合金企业原材料库存不断下降。“产成品库存处于相对高位，在当前供给宽松的情况下，我们认为，再生铝合金累库趋势将会维持一段时间。考虑到铝合金价格和沪铝价格相关性较高，现货及盘面价格更偏向Back结构。”肖宇非说。

浙商期货研究中心有色分析师傅莹认为，目前铸造铝合金市场处于供需双弱阶段。铸造铝合金主要终端应用领域汽车市场正处在生产淡季，在铝合金企业“以销定产”的模式下，其开工率也会随之下调。同时，需求走弱趋势也会更加明显，不论是社会库存还是原料库存均表现为持续累积。因此，铸造铝合金现货价格预计围绕生产成本波动。

上市的第一个铸造铝合金期货合约是AD2511，交割月份是11月。据物产中大期货有色新能源组组长陈薪伊介绍，废铝回收体系相对“民间化”，会导致节日期间废铝回收量减少，通常四季度废铝供应相对紧张，其价格相对原铝偏强运行。从需求角度来看，ADC12需求呈现明显的季节性特征，旺季一般在9月至次年1月，11月处于消费旺季。所以，当前AD2511、AD2512、AD2601合约月间价差均呈现贴水状态。

“在铸造铝合金期货上市之前，现货市场参考价大多锚定保太价格。”陈薪伊表示，目前保太ADC12报价为19400元／吨，考虑部分注册品牌价格贴水保太价，以及铝合金企业利润微薄，企业提前定价销售远期货的意愿不强。目前与铝价紧密挂钩的废铝价格下方空间有限，这使得ADC12短期价格仍偏强运行，主要运行区间在19000~19600元／吨。

在实际操作中，据陈薪伊介绍，ADC12-A00价差呈现明显的季节性特征，即二季度走弱、三季度走强。受政策影响，在产能利用率高达97%的情况下电解铝仍在去库，而再生铝供需则呈现过剩格局，当前产能利用率不足50%。当ADC12-A00价差处于历史高位时，原铝对废铝的替代效应就会逐渐显现，部分企业可能会考虑调整原料配比，电解铝需求增加支撑价格上涨，从而推动ADC12-A00价差回归。

短期来看，傅莹表示，铸造铝合金期货价格预计以跟随铝价震荡为主，下方存在成本支撑。一方面，铸造铝合金期货主力合约AD2511距离交割日尚远，且铸造铝合金价格与铝价走势具有一致性，当前电解铝低库存叠加持续去库给予铝价支撑。另一方面，废铝供需呈现偏紧状态，铸造铝合金中废铝成本占比接近90%，废铝价格坚挺对ADC12价格形成支撑。但受传统淡季影响，铸造铝合金价格上行空间亦有限。另外，消费淡季下铸造铝合金生产企业卖出套保需求较大，将压制期货盘面价格。

对于后续需要关注的重点，傅莹认为，主要包括废铝供应、下游需求变化及期货上市后现货定价模式的变化和影响。废铝供应决定铸造铝合金成本走势，下游需求则会影响铸造铝合金与原铝的价差波动，需求走强将带动两者价差回归。当前铸造铝合金现货价格主要参考资讯网站报价及“企业报价+升贴水”模式，缺乏较为公开透明的市场机制。铸造铝合金期货上市后，市场参与者将逐步增多，利于优化现货定价模式。

编辑：郭洲洋