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华夏时报记者 耿倩 上海报道

一只成立不到两年的指数型基金，在9个交易日内规模增长了逾16倍。因短期规模大幅增长，基金管理人连续2个交易日发布风险提示公告。公告指出，产品规模变动较大，基金管理人无法及时调整投资组合，可能导致基金跟踪误差及跟踪偏离度扩大。

这种现象并非个例。《华夏时报》记者梳理数据发现，不少重仓海光信息和中科曙光的ETF被资金大幅买入。Wind数据显示，中科曙光与海光信息停牌后，从5月26日到6月5日，华夏中证信息技术应用创新产业ETF获得16.39亿元资金净流入，规模在9个交易日增长了391%；9个交易日内，富国国证信息技术创新主题ETF净流入7.98亿元，规模增超17倍；华宝中证信息技术应用创新产业ETF获得3.49亿元净流入，规模增超4倍。

发生了什么？

业内人士表明，这或与中科曙光与海光信息战略重组有关。5月26日，上述两家上市公司因重组停牌，市场普遍预期复牌后股价将因业务协同效应和政策支持出现上涨。不少机构借道ETF提前布局，因此两只股票停牌后，多只信创主题ETF迎来显著资金流入。

9个交易日净流入超13亿元

6月6日，国泰基金发布风险提示公告。公告显示，公司旗下国泰国证信息技术创新主题交易型开放式指数证券投资基金（下称“国泰国证信息技术创新ETF”）近期规模变动较大，标的指数权重股停牌，可能导致基金跟踪误差及跟踪偏离度扩大。基金管理人提醒投资者关注相关风险并谨慎做出投资决策。

就在前一天，国泰基金就因国泰国证信息技术创新ETF规模变动较大，进行了风险提示。

连续两日的公告预警，揭示了套利资金近些天的疯狂。

根据公开信息，国泰国证信息技术创新ETF成立于2023年9月，截至今年第一季度末，规模为0.8亿元。而Wind数据显示，截至6月5日，该基金最新规模为14.98亿元。不到一个季度，规模增长了约18倍。

资金净流入主要集中在近一周。Wind数据显示，从5月26日到6月5日，仅9个交易日，国泰国证信息技术创新ETF就获得了13.86亿元的资金净流入，而5月25日该基金规模仅为0.83亿元。9个交易日，规模增长了16倍还多。

事实上，国泰国证信息技术创新ETF短时间内涌入如此巨额资金，或与中科曙光与海光信息重大战略重组有关。5月25日，上交所主板上市公司中科曙光与科创板上市公司海光信息联合宣布，拟通过换股方式完成吸收合并。据悉，两家公司A股股票于5月26日开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

业内人士认为，作为新版《上市公司重大资产重组管理办法》落地后的首单上市公司合并案例，中科曙光与海光信息的战略重组可以说是中国算力产业发展中的一次重大战略举措，无论对于两家企业自身，还是整个国产半导体行业，都具有深远的意义和影响。

“信创产业作为国家战略方向，叠加华为鸿蒙系统发布、国产EDA替代加速等利好催化，市场对科技板块长期前景看好。再加上市场对重组事件的乐观预期。因此，信创主题ETF重要成分股海光信息与中科曙光停牌后，ETF就成为可交易的替代标的。”排排网财富公募产品运营曾方芳对《华夏时报》记者分析。

而国泰国证信息技术创新ETF重仓持有这两只股票。从一季度报告可以看到，海光信息和中科曙光分别位列该基金第一大、第二大重仓股。截至今年第一季度末，国泰国证信息技术创新ETF持有海光信息3.08万股，持仓市值为435.15万元；持有中科曙光4.22万股，持仓市值高达280.04万元。

“可以说，短期内该ETF规模激增，是资金涌入ETF试图‘借道’套利的行为。”曾方芳强调。

资金涌入信创ETF提前“埋伏”

其实，国泰国证信息技术创新ETF并不是个例。

还有不少重仓海光信息和中科曙光的ETF也被资金大幅买入。Wind数据显示，中科曙光与海光信息停牌后，从5月26日到6月5日，华夏中证信息技术应用创新产业ETF获得16.39亿元资金净流入，规模在9个交易日增长了391%；9个交易日内，富国国证信息技术创新主题ETF净流入7.98亿元，规模增超17倍；华宝中证信息技术应用创新产业ETF获得3.49亿元净流入，规模增超4倍。

此外，还有易方达国证信息技术创新主题ETF、汇添富中证信息技术应用创新产业ETF、广发国证信创ETF短时间内获得显著资金流入，5月26日到6月5日规模分别增长3.05亿元、2.80亿元、2.25亿元。

中科曙光和海光信息重组停牌后，多只新创主题ETF规模显著增长。在苏商银行特约研究员武泽伟看来，这表明部分套利资金可能绕道信创ETF，希望借此来享受复牌以后股价上涨的红利。安爵资产董事长刘岩对《华夏时报》记者指出，海光信息和中科曙光合并消息公布后，市场普遍预期复牌后股价将因业务协同效应和政策支持出现上涨。投资者通过申购ETF提前布局，试图捕捉复牌后的溢价空间。

但此时的“抄底”并非一本万利。武泽伟对《华夏时报》记者建议，投资者要提高警惕。信创ETF涨跌受到一揽子股票影响，且中科曙光和海光信息开盘以后，股价能否上涨同样存在较大的不确定性。从市场有效性的角度来说，当套利机会被市场广泛认知以后就会消失。

刘岩同样认为，投资者借道ETF买入中科曙光与海光信息，并不一定就能获利。他分析，尽管海光信息和中科曙光在信创ETF中的权重较高，但由于近期信创ETF规模暴增，两只股票的权重被稀释。如在某信创ETF中，中科曙光和海光信息的原有权重加起来占近9%，规模增长后，权重降到不足2%。这意味着，即使复牌当天股价上涨，对ETF净值的正向影响也会被显著稀释，投资者通过ETF间接持有的这两只股票的收益贡献有限。

另外，投资者可能面临折价与溢价风险。刘岩称，当信创ETF规模快速增长时，市场对该类基金的关注度和交易活跃度也会提高，可能导致信创ETF出现较大幅度的溢价现象。若投资者在溢价时买入，当折价回归时可能会遭受损失。

警惕信创ETF投资风险

与此同时，为了保护投资者利益，部分基金管理人集中提示风险。华夏基金公告称，旗下华夏中证信息技术应用创新产业ETF近期规模变动较大，该基金标的指数权重股停牌，无法及时调整投资组合，可能导致跟踪误差及跟踪偏离度扩大。提示投资者关注相关风险并谨慎做出投资决策。

“海光信息与中科曙光停牌导致ETF无法调整持仓，叠加ETF规模骤增，可能造成基金净值与指数表现出现较大偏差。”曾方芳指出，如果复牌后股价未达预期，套利资金快速撤出，可能导致ETF二级市场价格大幅波动。目前部分信创ETF换手率已较高，流动性风险加剧。

对于此类短期热点事件，曾方芳建议，投资者应避免盲目跟风套利。信创产业受益于国产替代与政策支持，如长期看好相关市场，谨防在高位买入ETF。可考虑从中长期角度布局，逢低布局相关ETF。或是寻找能力较强的量化或主动管理的信创主题基金，采取定投或逢低布局策略，降低择时风险。

刘岩则表示，投资者在买入ETF前，需关注二级市场溢价率和净值增长率。若ETF溢价率超过2%且净值涨幅连续三日低于指数涨幅，应警惕溢价泡沫。可通过对比ETF实时IOPV与二级市场价格，计算套利空间。同时参考技术分析工具，将止损位设置在ETF净值下方3%—5%。另外，他建议投资者也要尽力避免过度集中投资于单一ETF，可同时配置跟踪不同指数的信创产品，降低因指数成分股差异导致的风险。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳