浮动费率主动管理基金来啦！

截至2025年5月29日，正在发行和即将发行的浮动管理费基金共38只，全部均为偏股混合型基金，涉及21位尝鲜基金经理。这些新发基金含金量有多高？吸引力有多强？

《理财周刊－财事汇》发现，偏股混合型基金在历史不同行情下的表现差异较大，长期保持优秀的基金往往是“牛市不激进、震荡市抗跌”。那么，此番尝鲜之旅该如何开启？

超额收益基本决定收费标准

据了解，这38只浮动管理费新基的收费方式都基本一致，核心要点是当投资者赎回、转换转出基金份额或基金合同终止的情形发生时，持有期限不足一年（即365天，下同），则按1.20%年费率收取管理费；持有期限达到一年及以上，则根据持有期间年化收益率分为三种情况，分别确定对应的管理费率档位：若持有期间相对业绩比较基准的年化超额收益率（扣除超额管理费后）超过6%且年化收益率（扣除超额管理费后）为正，按1.50%年费率确认管理费；若持有期间的年化超额收益率在-3%及以下，按0.60%年费率确认管理费；其他情形按1.20%年费率确认管理费。

从这些基金的收费方式中可以看出，基金的超额收益获取能力是主要核算标准。但超额收益只是衡量主动管理基金的主要指标之一，而且，有的基金善于在牛市抓取超额收益，有的则在震荡市表现得更好，有的长期业绩持续性更强。因而在基金挑选的时候，投资者可以更细致一些，尽量避免被基金当前的短期超额收益所影响。

持续“霸屏”的基金越来越少

从资金流向看，短期业绩爆发的“明星基金”往往成为资金追逐的焦点。Wind 数据显示，截至2025年3月31日，成立满1年的主代码偏股混合型基金共2395只，其中，近一年业绩前100的基金，过去一年的平均规模增长率高达93.31%，而同期同类平均规模却下降了5.21%，业绩所带来的“马太效应”非常突出。

然而，高关注度未必伴随高持续性：以万得偏股混合基金指数成分股为例（含所有份额，下同），2020 年业绩前 100 的基金，往后顺延第二年仅有1 只仍保持同类前 100，留存率低至1%；前300的基金只剩12只，留存率也只有4%，凸显“冠军魔咒”现象。

所谓优秀基金留存率，通常是指在某个时间段内业绩表现突出的基金，在爆发后的多个时间段内是否依然表现突出的数量占比。

截至2025年5月28日，万得偏股混合基金指数成分基金共4624只，《理财周刊－财事汇》分别统计了2020.5.28（5年前）、2018.5.28（7年前）、2015.5.28（10年前）这3个时间点上，过去1年回报在同类前100、前200和前300的当期优胜基金，在之后的1至10年中是否持续上榜。

统计结果如下：

数据来源：Wind，数据区间：2014.5.29-2025.5.28

相对而言，当期业绩前100和前200的基金数量和留存率都相对较低，而前200到前300之间的基金，持续优胜的概率更高。能持续表现较好的基金，往往容易被人忽视，因为牛市时明星基金耀眼，熊市时亏损幅度较大的基金更能吸引人们的注意力。所以，选基“退而求其次”可能会有意料之外的惊喜。

哪些基金长跑能力更强？

为什么有些基金更能久地保持优胜？把上表中连续7次近一年回报在前300留存的8只基金，过去十年的年化回报拆分成前5年和后5年两个阶段，可以清晰地感受到这些基金的表现沉浮。

如下表所示，交银先进制造A、长信内需成长、工银量化策略A、金鹰行业优势A这4只的前后业绩稳定性较高，而汇添富消费行业和华安生态优先A前后落差较大。当然，汇添富消费行业作为典型的消费赛道基金，持仓高度集中于消费板块（根据 2025 年一季报，前十大重仓股均为消费行业龙头），其业绩与中证消费指数相关性达 0.82。近五年中证消费指数年化回报– 1.77%（2020.5.29~2025.5.28，下同），该基金同期年化回报- 2.07%，说明超额收益虽然“帮了倒忙”，但行业贝塔下行的影响才是主要因素。而华安生态优先A则是大盘成长风格，重仓持股与沪深300成分股重合度较高，近五年年化回报-4.77%就显得有些意外，打破了其连续多个周期跑赢基准的趋势。建信核心精选和工银量化A则大有渐入佳境的意味，近五年的年化回报显著高于2015至2020年间。

涉及基金以成立以来年化回报高低排序

“千里挑一”牛熊双强基金

进一步深入分析发现，这8只基金在不同行情期间的表现差异较大。

Wind数据显示，历史几次大行情期间，只有华安生态优先A在最近5次行情中均表现突出，其他7只都是偶尔在牛市中有过业绩大爆发。大行情一般是指上证指数或沪深300指数阶段性底部到阶段性顶部之间的最大上涨发生期间，由近及远大致可分为2024/9/18~2025/3/31、2022/10/31~2023/5/8、2019/1/3~2021/2/10、2017/5/11~2018/1/26、2014/3/12~2015/6/12等多个区间。

历史几次单边下跌市期间，除了汇添富消费行业和华安生态优先A之外，其他6只基金均多次表现突出，获得过不少超额收益。单边下跌时一般是指上证指数或沪深300指数的阶段性顶部到阶段性底部之间的最大回撤发生期间，由近及远大致可分为2023/1/30~2024/9/13、2021/2/10~2022/10/31、2018/1/24~2019/1/3、2015/6/8~2016/1/28、2013/2/6~2014/3/20等多个区间。

两相对比，或许就有个规律：长期优秀基金的共同特点，即中短期业绩很少有爆发性的，大多属长跑能力较强，体现在不同行情阶段中的表现就是“牛市不激进、震荡市抗跌”。

事实上，在上述由近及远的10个时间段内，牛市和震荡市中都连续4次跑赢基准10%以上的基金，只有汇添富价值精选A和华安策略优选A，连续3次跑赢的共17只，占可统计基金数量比为0.37%，都可谓是千里挑一，幸运选中的概率其实挺低的。

因此，投资者在选择基金的时候，可以尝试根据当下市场行情所处阶段进行有侧重的挑选，比如行情预期较好的时候侧重牛市“能打”的，震荡市则优先相对更善于防御的“抗摔”基金。不过，由于每年都有新发基金，同类型基金数量越来越多，过去表现突出的基金，想要继续保持领先地位，难度自然是越来越大。因此，距今越近的优秀基金，“含金量”可能就越高。（《理财周刊-财事汇》出品）