2025年6月3日，黄金盘初强势上涨，莱绅通灵涨超6%，赤峰黄金、山东黄金、潮宏基、曼卡龙、中金黄金等跟涨。消息面上，现货黄金上涨，一度站上3370美元/盎司。黄金ETF基金（159937）开盘上涨2%，换手率0.39%，成交金额1.13亿元。（数据来源：Wind）

随着全球市场风险情绪回暖，作为避险资产的黄金价格近期显著回调。消息面上，美国联邦巡回上诉法院5月29日批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院此前做出的禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决。

5月30日（周五），现货黄金短线走低，向下触及3250美元/盎司关口，最新报3255.39美元/盎司，日内跌0.92%； COMEX黄金期货最新报3275美元/盎司，日内跌1.41%；$黄金ETF基金(159937) 回调超1%，成交额超6200万元，盘中交易溢价。

本周受特朗普关税战缓和及美元指数反弹压制等多方面的因素影响，黄金走出了震荡回调行情，黄金价格在3200-3400 美元区间震荡。市场对于特朗普关税战方面的态度甚至出现了TACO交易（意为”Trump Always Chickens Out”特朗普总是临阵退缩）。

黄金价格回调的核心驱动因素

1.特朗普关税争端缓和削弱避险需求，5月26日特朗普宣布将欧盟关税最后期限延至7月9日，同时欧盟加快与美国贸易谈判进程。5月29日，美国贸易法庭裁决川普解放日关税无效，本次裁定停止特朗普援引紧急经济权力征收的全球关税，包括4月2日实施的“解放日”关税。该裁决还阻止特朗普执行今年早些时候针对中国、墨西哥和加拿大征收的关税，这些关税旨在打击进入美国的芬太尼。这意味着，对中国的芬太尼关税以及全球的对等关税都涉嫌“违法”。该裁决的核心在于——总统并无权援引IEEPA对别国加征关税，所有通过IEEPA 加征的关税均无效。但该裁决并不影响对汽车、汽车零部件、钢铁或铝征收的25%关税，这些关税是根据《贸易扩展法》第 232 条征收的。历史上，关税的权力起初在国会，但后续在1974年贸易法之后，这一权力被移交给了总统。我们再谈一下此事的后续走向---白宫尚未回应法院的裁决。但根据程序，特朗普政府后续可向最高法院上诉，该案件最终大概率会由最高法院裁决。虽然最高法院保守派与自由派的比例是6:3，但这并不意味着保守派会在一切事物上完全听从特朗普。美国的“国运之争”又一次被交到了最高法院的手中。这一系列进展显著缓解了市场对贸易摩擦的担忧，风险偏好回升导致黄金避险需求降温。

2.美元指数走强压制黄金计价：美元指数在 5 月 26-28 日从 98.9787 升至 99.8978，周内涨幅 0.78%。美元走强使得以美元计价的黄金相对其他货币持有者更昂贵，抑制实物需求。以欧元计价的伦敦黄金现货价从 5 月 23 日的 2,953.23 欧元/盎司回落至 5 月 27 日的 2,903.07 欧元/盎司，跌幅 1.7%，显示美元与黄金的负相关性强化。

3.10Y美债收益率上行增加持有成本：美国 10 年期国债名义国债收益率从 5 月 1 日的 4.21%升至 5月28日的4.47%，虽略有回落但仍处于年内高位。利率上升提高了持有黄金（零息资产）的机会成本。历史数据显示，黄金价格与美债实际收益率相关系数达-0.8，利率上行周期中黄金通常承压。

4.美股风险资产吸引力增强分流资金：标普 500 指数在 5 月 26-27日上涨2.046%，纳斯达克指数上涨2.4654%，创下5,921.54 点的历史新高。股市强劲表现吸引资金从黄金市场转向权益资产。Wind数据显示，同期黄金期货未平仓合约减少3.2%，显示多头平仓压力。

黄金ETF基金（159937）通过投资上海黄金交易所AU9999现货合约，实现与国内金价的高度拟合，具有低门槛、低成本和交易形式多样化等特点，支持T+0交易。长期来看，黄金中枢随信用货币规模而稳定抬升，以及其在资产组合中对冲尾部风险的作用依然是其长期配置价值所在。黄金资产在过热与衰退经济周期里的整体表现较好，投资者可采用定投黄金ETF基金的方式参与投资。

产品风险等级：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）

黄金板块相关个股：潮宏基、湖南黄金、西部黄金、老铺黄金、四川黄金、赤峰黄金、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、周大福（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）