转自：新华财经

新华财经北京5月21日电（王菁）随着多层次资本市场的蓬勃发展，公司债券和资产证券化（ABS）等债券工具成为企业获得融资的重要渠道。5月21日，交易所相关支持举措迎来更新，上交所明确试点开展公司债券（含企业债券，下同）续发行和资产支持证券扩募发行业务。

业内人士认为，交易所债券持续展现金融普惠价值，为企业存量公司债券和ABS等工具扩募提供便利和规范引导，系列举措安排将有利于满足市场主体合理融资需求，进一步提升债券市场流动性，从而对金融服务实体经济、盘活存量资产、优化资源配置起到积极作用。

交易所债项扩募有“模版” 公募REITs经验有望被灵活复制

5月21日晚间，上交所发布《上海证券交易所公司债券和资产支持证券发行上市挂牌业务指南（2025年5月修订）》，以及关于试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务有关事项的通知，明确开展两大类产品的续发行和扩募业务，并作出系列要求和安排，同时对相关配套上市挂牌业务进行更新修订。

通知所称公司债券续发行，是指已在本所上市挂牌的存量公司债券的发行人进行增量发行并将增量发行债券与存量债券合并上市挂牌；而资产支持证券扩募，是指计划管理人对在本所挂牌的存量持有型不动产资产支持证券进行扩募发行并且合并挂牌。扩募发行不涉及设立新的资产支持专项计划。

资产支持证券扩募事宜，参照适用通知关于公司债券续发行的规定。具体来看，计划管理人应当召开持有人会议对扩募发行事项进行审议，并按上交所业务规则的规定提交挂牌条件确认申请及持有人会议决议文件。计划管理人和律师应当就持有人会议审议情况进行核查并发表明确意见。

据了解，相关产品发行人可以使用有效期内的公开发行注册文件或者非公开发行无异议函向上交所申请发行备案，参与续发行业务。没有符合规定的注册文件或者无异议函的，应当依照《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则》等有关规定，向上交所提交发行上市审核或者挂牌条件确认申请。

机构资深业务人士表示，交易所明确存量持有型不动产资产支持证券进行扩募发行并且合并挂牌，对于该大类产品有效扩容、活跃度提升等方面具有重要意义。

金杜律师事务所合伙人、全国律协信息委副主任、中国资产证券化论坛基础资产与结构创新专委会主席陈府申对新华财经表示，“除了发行机制和投资者类型有所不同外，持有型不动产资产证券化在结构上和逻辑上与公募REITs产品具有一定相似性，因此该扩募机制也有望将公募REITs中成熟机制的优点嫁接到资产证券化产品中，打开‘新发+扩募’两条腿走路的新时代。”

“实际上，在公募REITs项下，扩募机制早已较为成熟，并起到了鼓励相关产品发起人储备更多优质项目，不断通过扩募驱动项目保值增值并增加头部项目溢价率的作用。”在陈府申看来，系列扩募支持政策将使得同类优质项目可以更容易地走入结构化融资市场，从而打开持有型资产证券化的溢价空间，进一步促使相关交易市场变得更加活跃。

中国资产证券化论坛执委会副主席、北京长瓴私募基金有限公司总经理王学斌对新华财经表示，交易所明确对公司债和资产证券化的扩募支持，是对公募REITs相关操作成功经验的更为灵活的安排与推广，这将缩减程序化步骤、有效提升企业融资效率。而从具体产品影响来看，存量持有型不动产资产支持证券的后续发行和流通将直接获益。”

“不过值得注意的是，扩募是对流程和效率的支持，并不代表给一家融资主体新增额度。”王学斌也提示称。

加强信披、规范流程是呼声 企业期待多元化债券工具优化融资策略

自2018年起，中国超越欧洲成为全球第二大资产证券化市场，然而对很多企业而言，资产证券化的应用仍较为有限。企业在未来多元化发展中，需要进一步认识到资产证券化融资的价值。

中央结算公司深圳分公司副总经理程振华表示，ABS市场在促进实体经济发展、助力化解金融风险等方面具有重要作用。同时，宏观经济政策的变化也对ABS市场产生了深远影响。

据新华财经梳理，截至5月20日，在上交所托管的资产支持证券共计4570只，市值总额为15601.53亿元，面值总额为15720.45亿元；同期，在上交所托管的公司债（含企业债券）共计15692只，总市值达129046.99亿元，包括公开发行69508.87亿元和非公开发行59538.12亿元。

“通过资产证券化，企业可以有效优化资产负债结构，降低资产负债率，提高自身偿债能力，并有效控制财务杠杆、提高资本充裕度。”某头部券商证券化负责人对新华财经表示，资产证券化可以将企业流动性差的资产转变为可交易证券，减少对传统抵押品的依赖，为信用评级低或资产结构复杂的企业提供风险分担机制，拓宽融资渠道。

对于进一步加强企业多元化债券融资产品的建设，不少业内人士表达了在完善法律监督体系、明确资产筛选标准、加强信息披露管理、改进创立申报流程等方面的诉求。

部分专家指出，以资产证券化产品为例，希望政府部门政府部门对相关法律体系进行整合，明确不同法律法规的适用范围、适用规则，避免适用法律模糊不清的问题。例如，通过制定司法解释或指导意见的方式，明确具体指导规范，并借鉴国际先进经验及我国金融市场出台的针对资产证券化的法律法规，明确各环节工作标准，确保资产证券化运营规则、管理标准符合实际。

“资产证券化具体流程要想得到严格实施，就要建立规范的管理体系，对资产评估、证券设计、评级、发行和交易等环节进行严格管理，确保资产质量稳定，避免低质资产影响整体。”前述证券化业务负责人称。

此外，更多市场投资者则关注信息披露的完善，有关观点提及，期待监管机构进一步明确信息披露的内容和频率，要求企业详细披露基础资产来源、质量、预测现金流、风险等方面要素，确保披露内容规范，并对披露内容的准确性承担法律责任。

编辑：王柘