每经编辑｜肖芮冬    

5月21日，A股三大指数集体收涨。截至收盘，沪指涨0.21%，深成指涨0.44%，创业板指涨0.83%。全市场成交额12143亿元。

黄金股票ETF（517400）收盘上涨4.15%。

【上涨原因分析】受相关地缘消息刺激，避险情绪再起。

前期金价回调，我们提示，回调更多是短期情绪的反映，并不意味着中长期逻辑的改变。

4月下旬以来，美国在关税上逐步释放缓和信号等，避险情绪逐步缓和，金价自历史高点回落，沪金自4月22日至5月15日回撤12.66%。

5月16日以来，全球“不确定性”再度攀升，避险情绪再起，黄金价格回升：

（1）关税问题上，市场对特朗普相关政策的不信任度较高，市场对关税不确定性的担忧再次增加。

（2）美元信用上，5月16日盘后，穆迪公司宣布将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，理由是持续的大规模财政赤字将进一步推高政府债务和利息支出负担，与美国以往以及其他高评级主权国家相比，美国财政状况很可能会恶化。美元指数在本周一、周二连续下跌，今天再次跌破100关口。

此外，受相关地缘消息刺激，伦敦金快速突破3300美元/盎司，国际油价一度上涨3.5%，沪金今日收盘上涨2.98%。黄金股票ETF（517400）今日收盘涨幅4.15%，黄金基金ETF（518800）收盘涨幅3.19%。

【后市展望】黄金中长期逻辑扎实，可逢低分批布局。

此前我们发布的文章《金价回调，可以“入场”吗？》《从情绪驱动到基本面锚定》提示，中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价依然构成一定支撑，金价回调时或可考虑逢低分批布局黄金基金ETF（518800）及其联接基金（联接A：000218；联接C：004253）。

我们仍然保持观点不变：

中期视角，美国“滞胀”风险仍高，投资者有持有黄金的需求。

目前美国通胀数据尚未体现关税的影响，一方面由于时间尚短仍有库存作为缓冲；另一方面，美国商家还没有通过提高价格转移成本。但美国通胀的压力仍然存在，美国零售巨头沃尔玛公司高管5月15日表示，将于5月晚些时候开始上调部分商品在美售价。

同时，美国消费者信心已经受到关税影响。美国4月消费者信心指数较3月下滑4.8个百分点至52.2，为2022年8月以来的最低水平，也是该项数据有记录以来的第二低水平。关税扰动下，美国消费者信心不足，将会压制后续美国消费表现。

美国经济面临“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险，这种情况下，投资者对于追求自身资产不缩水的诉求较强，黄金作为“保值”资产受到投资者青睐。

长期视角，全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚。货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。央行购金趋势仍在持续，5月7日，中国央行公布最新黄金储备数据显示，4月末黄金储备7377万盎司，环比增加7万盎司，这是中国央行连续第六个月增持黄金。

在黄金中长期逻辑扎实的背景下，黄金对利好消息敏感，可考虑逢低分批布局黄金基金ETF（518800）及其联接基金（联接A：000218；联接C：004253）。

黄金股票整体走势与金价走势呈正相关的关系，当前黄金股票的估值处于历史中低水平，可通过黄金股票ETF（517400），关注黄金全产业链的投资机会。