（转自：华龙证券研究）

景丹阳  电子行业分析师

整体景气度提升，但表现仍有分化，自主可控背景下半导体长期确定性强。2024年电子行业整体景气度提升，在收入增长加速前提下，利润增速显著快于收入，显示行业盈利复苏。2025年第一季度维持增长，归母净利润同比、环比增速均超过20%，在一季度传统淡季逆势增长，显示景气度提升确定性较强。分板块来看， 6个子行业2024年均实现营收、归母净利润同比增长，其中元件、消费电子在行业周期变动中景气度回升，半导体则同时受益行业向上及自主可控，跨入2025年第一季度，半导体、元件盈利继续维持高增，中长期确定性较强。

半导体：利润重回增长区间，有望受益国产替代。2024年半导体板块收入、归母净利润同比分别增长21.1%、12.85%，归母净利润近3年来首次实现正增长。其中数字芯片设计、集成电路封测、半导体设备2024年归母净利润正增长，数字芯片设计利润增速超200%。2025年第一季度模拟芯片设计、集成电路制造归母净利润增速超过100%。在地缘政治长期风险增长、国产替代确定性不断增强背景下，半导体板块有望同时受益景气度回升和国产替代。

消费电子：盈利波动增长，零部件率先复苏。2024年，消费电子板块实现营业收入1.65万亿元，较2023年增长20.89%，实现归母净利润641.57亿元，较2023年增长12.78%，净利润增速不及收入增速。具体来看，零部件及组装2024年到2025年第一季度收入及归母净利润增速均跑赢品牌消费电子，说明品牌整机销售仍承压，零部件厂商率先复苏。

光学光电子：整体实现扭亏，面板景气度较高。2024年，光学光电子板块实现营业收入7188.14亿元，较2023年增长5.72%，实现归母净利润72.63亿元，较2023年增长152.95%，近三年来首次实现扭亏。面板、光学元件归母净利润同比大幅增长，LED仍下滑。2025年第一季度面板归母净利润同比大幅增长超6000%，维持高景气度。

投资建议：2024年行业整体收入、利润实现增长，随着行业景气度提高以及自主可控不断推进，行业利润修复有望不断传导、中长期增长确定性较强，维持行业“推荐”评级。半导体板块自主可控为核心方向，国产替代不断加速，建议关注技术研发能力较强的龙头企业如：中芯国际（688981.SH）、寒武纪-U（688256.SH）、韦尔股份（603501.SH）、恒玄科技（688608.SH）、纳芯微（688052.SH）、通富微电（002156.SZ）、长电科技（600584.SH）、北方华创（002371.SZ）、长川科技（300604.SZ）。消费电子消费电子景气度持续回升，短期可能受海外关税政策影响，建议关注具备规模优势的龙头企业如歌尔股份（002241.SZ）、立讯精密（002475.SZ）。光学光电子整体盈利回暖，但内部表现分化，建议关注面板及元件方向龙头公司和受海外关税政策影响较小的公司如：深科技（000021.SZ）、TCL科技（000100.SZ）、京东方A（000725.SZ）、欧菲光（002456.SZ）等。

风险提示：下游需求恢复不及预期；科技研发进度不及预期；新产品销售不及预期；行业竞争加剧；地缘政治风险及关税政策变化；第三方数据资料可能存在错漏。

正 文

1. 电子行业：整体景气度提升，但表现仍有分化，自主可控背景下半导体长期确定性强

2024年电子行业整体景气度提升，在收入增长加速前提下，利润增速显著快于收入，显示行业盈利复苏。2025年第一季度维持增长，归母净利润同比、环比增速均超过20%，在一季度传统淡季逆势增长，显示景气度提升确定性较强。分板块来看， 6个子行业2024年均实现营收、归母净利润同比增长，其中元件、消费电子在行业周期变动中景气度回升，半导体则同时受益行业向上及自主可控，跨入2025年第一季度，半导体、元件盈利继续维持高增，中长期确定性较强。

1.1 收入利润变化

2024年，电子行业整体实现营业收入3.48万亿元，较2023年2.96万亿元增长17.4%，实现归母净利润1379.13亿元，较2023年同期1015.21亿元大幅增长35.85%。收入、利润双增，且净利润增速显著高于收入增速，显示行业整体景气度提升。

分季度来看，2024Q4、2025Q1营业收入分别为9851.23亿元、8613.74亿元，同比分别增长16.01%、17.81%，连续7个季度实现同比正增长，连续5个季度增速维持双位数以上，2025Q1环比2024Q4下滑12.56%；行业归母净利润分别为288.41亿元、355.48亿元，同比分别增长58.93%、28.41%，连续5个季度实现双位数以上增长，2025Q1环比2024Q4增长23.25%。在营收的正常季节性波动下，2025Q1归母净利润同比、环比增幅均超过20%，行业周期向上确定性较强。

分板块来看，申万电子行业6个子行业2024年均实现营收、归母净利润同比增长，其中，半导体、元件、消费电子收入及归母净利润均实现同比双位数以上增长。2025年第一季度，行业整体继续向上，半导体、元件增速较快且利润增速快于营收增速，光学光电子板块利润同比大幅改善。

1.2 盈利水平变化

2024年，电子行业整体毛利率15.58%，同比下降0.54pct，行业整体净利率3.76%，同比提升0.3pct。分季度来看，2024Q4、2025Q1行业毛利率分别为14.76%、15.68%，同比分别下降1.38pct、提升0.05pct；净利率分别为2.76%、4.25%，同比分别提升0.65pct、0.63pct。2025Q1毛利率、净利率环比2024Q4分别提升0.91pct、1.49pct。进一步看期间费用率变化，2024年行业费用率11.59%，同比下降0.89pct，为2016年以来最低水平。总体而言，行业成本相对上升、毛利率波动背景下，行业整体运营水平提升，期间费用率下降，净利率稳步提升且增幅超过毛利率增幅。

分板块来看，元件、光学光电子2024年实现毛利率、净利率同比双增，其中光学光电子提升显著。半导体、消费电子、其他电子仍双降。2025年第一季度半导体、元件、光学光电子、电子化学品毛利率、净利率实现同比双增，且净利率均同比提升超1pct。

2. 半导体：重回增长区间，有望受益国产替代

2.1 收入利润变化

2024年，半导体板块实现营业收入6022.25亿元，较2023年4972.81亿元增长21.1%，增速显著提升；实现归母净利润353.41亿元，较2023年313.18亿元增长12.85%，近3年来首次实现正增长。

分季度看，半导体板块2024Q4、2025Q1分别实现营收1695.29亿元、1483.45亿元，同比分别增长19.59%、16.04%，继续保持双位数增长，2025Q1环比2024Q4下降12.5%，属淡季正常波动。2024Q4、2025Q1分别实现归母净利润59.72亿元、92.83亿元，同比分别下滑22.27%、增长35.44%，2025Q1环比2024Q4增长55.46%。

分子行业看，半导体板块7个三级子行业中2024年均实现收入正增长且增速均超10%，数字芯片设计、集成电路封测、半导体设备2024年归母净利润正增长，其中数字芯片设计利润增速超200%。2025年第一季度，除分立器件外所有三级子行业均实现收入同比正增长，所有子行业归母净利润均正增长，其中模拟芯片设计、集成电路制造增速超过100%。

 2.2 盈利水平变化

2024年，半导体板块整体毛利率25.3%，同比下降0.77pct，净利率5.62%，同比下降0.56pct，降幅均显著收窄。分季度看，板块2024Q4毛利率、净利率分别为24.73%、3.45%， 2025Q1毛利率、净利率分别为26.29%、6.24%，同比分别提升1.94pct、1.65pct，环比分别提升1.56pct、2.79pct。

2024年，半导体板块销售费用率、管理费用率分别为2.32%、4.86%，同比分别下降0.15pct、0.3pct，稳步降低，财务费用率-0.12%，同比上升0.36pct，整体期间费用率7.06%，同比小幅下降0.09pct。研发费用率12.18%，同比下降0.41pct。

2024年板块整体ROE4.06%，同比小幅提升0.12pct。

3. 消费电子：盈利波动增长，零部件率先复苏

3.1 收入利润变化

2024年，消费电子板块实现营业收入1.65万亿元，较2023年增长20.89%，实现归母净利润641.57亿元，较2023年增长12.78%，净利润增速不及收入增速。

分季度来看，消费电子板块2024Q4、2025Q1营业收入分别为4851.51亿元、4008.5亿元，同比分别增长18.79%、21.84%，2025Q1环比2024Q4下降17.38%；板块2024Q4、2025Q1归母净利润分别为162.83亿元、142.92亿元，同比分别增长3.1%、6.54%，2025Q1环比2024Q4下降12.22%。

分板块看，消费电子2个三级子行业中，零部件及组装2024年到2025年第一季度收入及归母净利润增速均跑赢品牌消费电子，说明品牌整机销售仍承压，零部件厂商率先复苏。

3.2 盈利水平变化

2024年，消费电子板块毛利率、净利率分别为11.73%、3.95%，同比分别下降1.09pct、0.3pct。

分季度来看，2024Q4毛利率、净利率分别为11.15%、3.37%，2025Q1毛利率、净利率分别为11.16%、3.68%，同比分别下降1.08pct、0.44pct，环比分别提升0.01pct、0.31pct。

2024年，消费电子板块销售、管理、财务费用率分别为1.35%、2.33%、-0.08%，同比分别下降0.11pct、0.2pct、0.15pct，整体期间费用3.59%，同比下降0.46pct。研发费用率3.46%，同比下降0.41pct。

2024年消费电子板块ROE为10.58%，同比提升0.35pct。

4. 光学光电子：整体实现扭亏，面板景气度较高

4.1 收入利润变化

2024年，光学光电子板块实现营业收入7188.14亿元，较2023年增长5.72%，实现归母净利润72.63亿元，较2023年增长152.95%，近三年来首次实现扭亏。

分季度来看，光学光电子板块2024Q4、2025Q1分别实现营业收入1900.45亿元、1741.09亿元，同比分别增长6.09%、4.5%，增速较2024年第二、三季度有所提升。2024Q4、2025Q1分别实现归母净利润15.5亿元、34.52亿元，同比分别增长115.37%、249.24%，显著改善，2025Q1收入及归母净利润环比分别下降8.39%、增长122.69%。

分板块看，光学光电子3个三级子行业2024年均实现收入正增长，面板、光学元件归母净利润同比正增长且增速较高，LED仍下滑。2025年第一季度3个子行业收入、归母净利润均同比增长，其中面板归母净利润同比大幅增长超6000%。

4.2 盈利水平变化

2024年，光学光电子板块毛利率、净利率分别为14.26%、0.02%，同比分别上升0.57pct、2.04pct。

分季度来看，板块2024Q4毛利率、净利率分别为12.76%、-0.37%，2025Q1毛利率、净利率分别为15.24%、1.56%，同比分别提升1.49pct、1.67pct，环比分别提升2.48pct、1.93pct，季度性提升显著。

2024年，光学光电子板块销售、管理费用率分别为2.33%、3.67%，同比分别下降0.45pct、0.08pct，财务费用率1.53%，同比上升0.02pct，整体期间费用率7.54%，同比下降0.52pct。研发费用率5.76%，同比下降0.04pct。

2024年，板块ROE为0.02%，同比显著提升2.13pct。

5. 投资建议

2024年行业整体收入、利润实现增长，随着行业景气度提高以及自主可控不断推进，行业利润修复有望不断传导、中长期增长确定性较强，维持行业“推荐”评级。半导体板块自主可控为核心方向，国产替代不断加速，建议关注技术研发能力较强的龙头企业如：中芯国际（688981.SH）、寒武纪-U（688256.SH）、韦尔股份（603501.SH）、恒玄科技（688608.SH）、纳芯微（688052.SH）、通富微电（002156.SZ）、长电科技（600584.SH）、北方华创（002371.SZ）、长川科技（300604.SZ）。消费电子消费电子景气度持续回升，短期可能受海外关税政策影响，建议关注具备规模优势的龙头企业如歌尔股份（002241.SZ）、立讯精密（002475.SZ）。光学光电子整体盈利回暖，但内部表现分化，建议关注面板及元件方向龙头公司和受海外关税政策影响较小的公司如：深科技（000021.SZ）、TCL科技（000100.SZ）、京东方A（000725.SZ）、欧菲光（002456.SZ）等。

6.风险提示

下游需求恢复不及预期。电子行业下游需求与居民消费水平直接相关，终端消费市场疲弱将影响电子行业复苏及产能扩张，进而拖累企业业绩修复。

科技研发进度不及预期。电子行业具备较强科技属性与成长属性，消费电子与半导体等产品创新均依赖科技创新，研发进度波动将对行业突破产生影响。

新产品销售不及预期。新产品获得市场认可存在不确定性，可能影响公司收入。

行业竞争加剧。消费电子等板块属于资本密集、劳动力密集型行业，在颠覆式创新放慢的行业背景下，依托规模优势降低成本是头部企业增强竞争力的主要方式，规模较小的企业将可能面临更激烈的竞争。

地缘政治风险及关税政策变化。中美地缘政治竞争加剧背景下，美国关税等政策不确定性可能增加，对行业产生冲击。

第三方数据资料可能存在错漏。本报告引用大量第三方数据及公开资料，可能存在错漏或更新不及时的情况。

本文摘自报告：《电子行业2024年年报及2025年一季报综述：整体景气度提升，关注自主可控长线逻辑》

报告发布日期：2025年5月19日

报告发布机构：华龙证券

分析师 景丹阳：S0230523080001