转自：证券日报

    本报记者 刘琪

    5月14日，中国人民银行（以下简称“央行”）发布2025年4月份金融统计数据的报告显示，4月末，人民币贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2%；广义货币（M2）余额325.17万亿元，同比增长8%。同时公布的2025年4月份社会融资规模存量统计数据报告显示，4月末，社会融资规模存量为424.0万亿元，同比增长8.7%。

    从今年前4个月的金融总量数据看，社会融资规模、M2、人民币贷款增速持续高于名义GDP增速，显示出金融对实体经济的支持力度仍然较大。

信贷增速保持较高水平

    今年前4个月人民币贷款增加10.06万亿元。4月末，人民币贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2%。从4月份来看，当月人民币贷款增加了2800亿元。

    民生银行首席经济学家温彬对《证券日报》记者表示，4月份信贷数据受到短期和中长期多重因素影响。4月份为传统信贷小月，在一季度信贷投放“靠前发力”后，新增贷款规模环比出现明显回落。同时，进入4月份，内外部不确定性上升，对市场预期和出口增长形成扰动，导致外贸企业、产业链上下游及居民相关信用扩张节奏放缓。此外，去年以来，地方化债进程不断加快，也在一定程度上影响了信贷增速表现。

    “还原地方债务置换影响后，贷款支持力度实际上比统计数据还要更高。”业内专家表示，去年四季度用于化债的特殊再融资专项债发行超过2万亿元，今年1月份至4月份又发行近1.6万亿元，市场调研初步估算，对应置换的贷款约有2.1万亿元，还原后4月末人民币贷款增速维持在8%以上。

    地方债务置换不影响金融支持实体经济力度，反而对经济的长远发展有利。前述专家表示，地方政府发行专项债置换隐性债务相关贷款，统计上会下拉信贷增速，但实质上只是将金融体系对实体经济的支持方式由贷款转变为债券，金融支持力度并未受影响。

政府债券加快发行

    初步统计，2025年前4个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元。具体到4月份来看，社会融资规模新增1.16万亿元，比去年同期多约1.22万亿元。4月末社会融资规模存量增速比3月末提高0.3个百分点至8.7%，对实体经济的支持力度有所加大。

    政府债券发行加快对社会融资规模形成有力支撑。今年政府债券发行明显加快，前4个月政府债券净融资超过5万亿元，同比多约3.6万亿元。其中，4月份启动超长期特别国债、注资特别国债发行，地方政府特殊再融资专项债发行持续推进。据市场人士分析，4月份政府债券净融资约9700亿元，同比多约1.1万亿元，拉动社融增速大约0.3个百分点。

低基数效应M2增速提升

    在上年低基数效应作用下，今年4月末M2增速出现提升，较3月末大幅上行1个百分点。

    业内专家认为，在去年较大力度的金融数据“挤水分”后，过去相当一部分虚增的、不规范的存贷款被压缩，金融总量数据增长更稳更实。同时，今年以来，存款向理财分流的情况也明显减少，部分资金还从理财回流到存款账户。4月份，存款减少约8700亿元，同比少减约3万亿元，对M2增速上拉影响约1个百分点。还原去年基数的特殊因素影响，4月末M2增速仍保持上月相对平稳的增长水平。

    “今年4月份货币信贷整体保持平稳较好增长势头，去年同期的低基数，在余额增速的计算上会拉高目前的数据。随着低基数效应的递减，未来M2增速会恢复到今年前几个月的正常增长水平。”业内专家表示。

    4月末，狭义货币（M1）余额109.14万亿元，同比增长1.5%，较上月末小幅回落0.1个百分点。

    温彬表示，4月份M1增速小幅回落，保持相对稳定。一方面，4月份为传统税收大月、政府债发行继续加快，财政多收少支对居民、企业存款形成挤出效应，财政存款与一般存款间“跷跷板”现象显现，影响M1表现。另一方面，政府债发行节奏前置，地方化债进程加快，财政资金拨付落地对相关企业活期存款也形成一定支撑。