4月初，美国推出“对等关税”等政策后，全球资本市场剧烈波动，市场对于4月金融数据的表现格外关注。

5月14日，央行发布4月金融数据显示，在适度宽松的货币政策取向下，金融总量增长既“稳”又“实”，有力支持实体经济。

具体而言，4月M2增速大幅回升，社会融资规模增速继续加快。4月末，广义货币（M2）余额325.17万亿元，同比增长8%，比上月末高1.0个百分点，比上年同期高0.8个百分点；社会融资规模存量424万亿元，同比增长8.7%，比上月末高0.3个百分点，比上年同期高0.4个百分点；4月份，社会融资规模增量为1.16万亿元，同比多增1.22万亿元。

贷款规模也保持了合理增长，信贷结构出现了不少亮点。1～4月，人民币各项贷款增加10.06万亿元，与上年同期大致持平。第一财经记者从央行获悉，从结构上看，普惠小微贷款余额为34.31万亿元，同比增长11.9%，制造业中长期贷款余额为14.71万亿元，同比增长8.5%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。

市场权威专家表示，从前4个月数据看，金融数据与实体经济运行情况合理匹配。预计后续货币政策适度宽松的效果将持续体现。

政府债券发行加快社融增速抬升

前4个月，社会融资规模增量为16.34万亿元，同比多增3.61万亿元，对实体经济的支持力度加大。

政府债券发行加快是最主要的拉动因素。业内专家分析，今年政府债券发行明显加快，1～4月政府债券净融资超过5万亿元，同比多约3.6万亿元。其中，4月启动超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债发行，加上用于置换存量隐性债务的再融资专项债发行持续推进，当月净融资约9700亿元，同比多约1.1万亿元，上拉社融增速大约0.3个百分点。

今年，财政支持力度大、发债节奏快，支持扩内需、宽信用，对社融形成有力支撑。

今年的财政预算赤字率提高至4%左右，计划新增国债、特别国债、地方专项债等政府债券近12万亿元，规模创历史新高。

发行节奏上，年初以来，国债、地方专项债发行进度也明显快于往年。近期，财政部还启动了支持“两新”“两重”的1.3万亿元超长期特别国债，预计后续特别国债的发行进度仍会保持较快速度，促进拉动需求，提振社会信心，对社融形成有力支撑。

业内专家表示，今年以来，宏观政策效果较好，财政政策力度加大、节奏前移是重要因素，与货币政策形成更强合力，推动经济实现良好开局。

此外，企业债券发行也有所增加。业内专家认为，4月债券收益率较上月有所走低，企业抓住有利条件，加大债券融资力度，推动降低整体融资成本。

信贷增长需从还原地方债务置换视角看

2025年以来，信贷增速放缓引发广泛关注。社融口径下，信贷增速放缓也较为明显，新增人民币贷款规模与前期相比有一定幅度减少。

4月末，人民币贷款余额为265.7万亿元，同比增长7.2%。

“地方政府发行专项债置换隐性债务相关贷款，统计上会下拉信贷增速，但实质上只是将金融体系对实体经济的支持方式由贷款转变为债券，不影响金融支持力度。”市场权威专家对第一财经表示。

还原地方债务置换影响后，信贷增速保持较高水平。4月末，人民币贷款增速仍明显高于名义经济增速。

业内专家表示，还原地方债务置换影响后，贷款支持力度实际上比统计数据更高。去年四季度用于化债的特殊再融资专项债发行超过2万亿元，今年1～4月又发行近1.6万亿元，市场调研初步估算，对应置换的贷款约有2.1万亿元，还原后4月末人民币贷款增速维持在8%以上。

业内专家还表示，地方债务置换不影响金融支持实体经济力度，而且利好经济长远发展。从长远看，地方债务置换有利于减轻地方化债压力，让地方卸下包袱、轻装上阵，畅通资金链条，将原本用来化债的资源，用于促发展、惠民生、支持投资消费等。同时还有助于提高金融资产质量，防范化解金融风险。

当前外贸不确定性依然存在，地方债务置换工作持续推进，加上5月是传统的信贷“小月”，业内人士预计有效信贷需求仍受影响。但专家也普遍认为，5月，人民银行、金融监管总局、证监会联合推出的一揽子金融政策措施，有效提振了市场信心，对实体经济有效需求恢复起到积极作用。综合来看，未来一段时期，金融总量仍有望保持平稳增长。

低基数效应导致M2增速提升

4月末，广义货币（M2）余额325.17万亿元，同比增长8.0%，比上月末高1.0个百分点，比上年同期高0.8个百分点，远超市场预期。

但实际上，本月M2增长明显提速，背后有多种特殊原因导致。

首先，在上年低基数效应作用下，今年4月末M2增速出现提升。

业内专家认为，在去年较大力度地金融数据“挤水分”后，过去相当一部分虚增的、不规范的存贷款被压缩，金融总量数据增长更稳更实。同时，今年以来，存款向理财分流的情况也明显减少，部分资金还从理财回流到存款账户。还原去年基数的特殊因素影响，4月末M2增速仍保持上月相对平稳的增长水平。

其次，去年同期金融数据“挤水分”较为明显也是原因之一。去年4月开始，金融总量数据一度下行明显。当时不少市场分析指出，金融机构受传统规模情结的影响，往往有靠虚增存贷款做高金融数据的现象，但在经济转型升级阶段越来越不可持续。

此后，央行通过规范手工补息、优化金融业增加值核算方法等主动挤水分，在这个过程中，M2增速出现回落。

“今年4月货币信贷整体保持平稳较好增长势头，去年同期的低基数，在余额增速的计算上会拉高目前的数据。”权威专家认为，随着低基数效应的递减，未来M2增速会恢复到今年前几个月的正常增长水平。

值得一提的是，理财资金大幅流出流入也有明显影响。央行在去年多次指出，债券收益率变动对货币总量有较大影响。去年1～4月债券收益率快速下行，债券价格整体处于持续上涨态势，对应的理财产品收益率随之上行，当时居民购买理财的热情升温，银行存款向理财等非银产品分流转化，大量存款“搬家”到理财产品。而且，随着非银机构资金更趋充裕，从银行借钱购债的需求在降低，银行和非银机构之间的货币派生渠道也在收缩。当时的M2出现了逐步回落势头。

今年以来，债券市场双向波动，没有出现去年的单边上涨态势，存款也未出现去年的大量“搬家”情况，统计数据上显现为同比少减情形。“对M2反而是一种正向上拉作用。”上述专家说。

货币政策适度宽松的效果将持续体现

从前4个月数据看，金融数据与实体经济运行情况合理匹配。

金融总量“有上行”。其中，社会融资规模、广义货币M2、人民币贷款增速持续高于名义GDP增速，金融对实体经济支持的力度仍然较大。

市场人士表示，金融总量数据持续较好，体现出央行逆周期调节和金融稳经济的效果。

融资成本体现为“往下走”。第一财经从央行获悉，4月企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，比上月低约4个基点，比上年同期低约50个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约55个基点。

4月25日中央政治局会议指出，我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，要强化底线思维，加紧实施更加积极有为的宏观政策。金融部门快速响应中央决策部署，5月7日集中发布了一揽子政策措施，为支持经济回升向好进一步营造良好的货币金融环境。

近期，中美经贸会谈发表联合声明，释放出积极信号。市场人士表示，外部环境如果出现有利转变，适度宽松货币政策将会更快见效，对经济的支持作用也会更为明显。

另有业内专家表示，人民银行多次表示，货币政策的状态是支持性的，并及时出台实施了有实效的政策举措。有市场信任的基础，政策的实际效果还会进一步放大。货币政策适度宽松的效果将持续体现。