鹰眼预警：华海药业应收账款/营业收入高于行业均值
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月30日，华海药业发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为95.47亿元，同比增长14.91%；归母净利润为11.19亿元，同比增长34.74%；扣非归母净利润为11.29亿元，同比增长27.1%；基本每股收益0.77元/股。
公司自2003年3月上市以来，已经现金分红19次，累计已实施现金分红为26.17亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.5元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对华海药业2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为95.47亿元，同比增长14.91%；净利润为11.07亿元，同比增长35.51%；经营活动净现金流为21.73亿元，同比下降2%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长9.45%，近三个季度增速持续下降。
| 项目 | 20240630 | 20240930 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 26.3亿 | 21.19亿 | 23亿 |
| 营业收入增速 | 17.65% | 10.76% | 9.45% |
• 扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比增长27.1%，低于行业均值112.57%，偏离行业度超过50%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 扣非归母利润（元） | 12亿 | 8.89亿 | 11.29亿 |
| 扣非归母利润增速 | 1919.04% | -25.96% | 27.1% |
| 扣非归母利润增速行业均值 | -6.69% | -9.88% | 112.57% |
• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为11.8亿元、8.2亿元、11.1亿元，同比变动分别为144.67%、-30.51%、35.51%，净利润较为波动。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净利润（元） | 11.76亿 | 8.17亿 | 11.07亿 |
| 净利润增速 | 144.67% | -30.51% | 35.51% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入高于行业均值。报告期内，应收账款/营业收入比值为30.82%，高于行业均值20.85%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 26.65亿 | 24.81亿 | 29.43亿 |
| 营业收入（元） | 82.66亿 | 83.09亿 | 95.47亿 |
| 应收账款/营业收入 | 32.25% | 29.86% | 30.82% |
| 应收账款/营业收入行业均值 | 20.53% | 20.78% | 20.85% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长14.91%，经营活动净现金流同比下降2%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 82.66亿 | 83.09亿 | 95.47亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 12.43亿 | 22.17亿 | 21.73亿 |
| 营业收入增速 | 24.42% | 0.52% | 14.91% |
| 经营活动净现金流增速 | 32.42% | 78.41% | -2% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为61.91%，同比增长2.46%；净利率为11.6%，同比增长17.93%；净资产收益率（加权）为13.24%，同比增长24.44%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率增长，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的60.42%增长至61.91%，行业毛利率由上一期的53%下降至51.61%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 62.36% | 60.42% | 61.91% |
| 销售毛利率行业均值 | 53.42% | 53% | 51.61% |
• 销售毛利率高于行业均值，存货周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为61.91%高于行业均值51.61%，存货周转率为1.06次低于行业均值3.18次。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 62.36% | 60.42% | 61.91% |
| 销售毛利率行业均值 | 53.42% | 53% | 51.61% |
| 存货周转率（次） | 1.02 | 0.97 | 1.06 |
| 存货周转率行业均值（次） | 3.85 | 2.83 | 3.18 |
• 销售毛利率高于行业均值，应收账款周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为61.91%高于行业均值51.61%，应收账款周转率为3.52次低于行业均值7.11次。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 62.36% | 60.42% | 61.91% |
| 销售毛利率行业均值 | 53.42% | 53% | 51.61% |
| 应收账款周转率（次） | 3.66 | 3.23 | 3.52 |
| 应收账款周转率行业均值（次） | 9.23 | 7.03 | 7.11 |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为13.24%，低于行业均值18.34%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 16.55% | 10.64% | 13.24% |
| 净资产收益率行业均值 | 2.85% | 0.63% | 18.34% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为55.48%，同比下降0.28%；流动比率为1.42，速动比率为0.85；总债务为80.56亿元，其中短期债务为36.62亿元，短期债务占总债务比为45.46%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.33、0.29、0.27，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 现金比率 | 0.33 | 0.29 | 0.27 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为89.31%高于行业均值18.4%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总债务（元） | 71.57亿 | 74.07亿 | 80.56亿 |
| 净资产（元） | 77.46亿 | 82.51亿 | 90.2亿 |
| 总债务/净资产行业均值 | 18.4% | 18.4% | 18.4% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.9亿元，较期初变动率为54.02%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初预付账款（元） | 6164.55万 |
| 本期预付账款（元） | 9494.78万 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长54.02%，营业成本同比增长10.59%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 预付账款较期初增速 | -8.7% | -14.83% | 54.02% |
| 营业成本增速 | 17.08% | 5.7% | 10.59% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.4亿元，较期初变动率为36.48%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初其他应收款（元） | 2839.79万 |
| 本期其他应收款（元） | 3875.68万 |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为5.9亿元，较期初变动率为34.28%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初应付票据（元） | 4.43亿 |
| 本期应付票据（元） | 5.95亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为3.52，同比增长9.03%；存货周转率为1.06，同比增长9.97%；总资产周转率为0.49，同比增长8.67%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率3.52低于行业均值7.11，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款周转率（次） | 3.66 | 3.23 | 3.52 |
| 应收账款周转率行业均值（次） | 9.23 | 7.03 | 7.11 |
• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率1.06低于行业均值3.18，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货周转率（次） | 1.02 | 0.97 | 1.06 |
| 存货周转率行业均值（次） | 3.85 | 2.83 | 3.18 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为16.8亿元，同比增长29.67%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 12.44亿 | 12.95亿 | 16.79亿 |
| 销售费用增速 | 5.52% | 4.06% | 29.67% |
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为15.05%、15.58%、17.58%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 12.44亿 | 12.95亿 | 16.79亿 |
| 营业收入（元） | 82.66亿 | 83.09亿 | 95.47亿 |
| 销售费用/营业收入 | 15.05% | 15.58% | 17.58% |
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