天弘基金胡超

最新观点：

关于今天越南市场

下午开盘后，市场一度大跌超5%，大量股票跌停，随后拉起，收盘小负。

我们也很懵。

大概了解了下，盘中有这么几个传言：

1、越南总理范明政指示各部委，准备与美国方面的关税谈判，但是不要破坏现有的各项已经签署的规则，以及不要对其他市场产生影响；【市场担心这是对美国关税政策的强硬表态，或招致美国进一步加征关税；】

2、外媒报道，某国声明（东南亚）国家在与美国关税谈判过程中，不得损害该国利益，否则将会采取针对这些国家的反制措施；【市场担心越南无法继续在大国与美国之间寻求平衡，最终招致某方更为严厉的反制】

3、传言越南政府拟对二套房征税；【今日上午房地产板块整体表现已经较弱】

4、传言越南境内某券商的场内融资和爆仓，大量股票被迫卖出；

关于以上几个传言，经了解：

第1条，越南境内的分析师表示没有看到这个新闻，可能是在某次总理在部委会议上的表态的，但是当地分析师认为口吻不应该朝着向美国强硬的方向解读，主要系越南本身签署了很多关税互免协议，与美国的沟通不应该损害与其他贸易伙伴的关系；

第2条，这是昨日外媒的报道，预计是今天盘中大跌被翻出来了，到目前为止，我们仅看到境外媒体报道，尚未看到境内官方媒体如此表态；

第3条，我们预计可能性不大，中国搞房产税快10年了，仍然没有进展，越南当前城镇化率仍然很低，对二套房征税的概率不大；

第4条，这可能是解释今天市场盘中波动的合理原因；从盘面来看，大量股票集中一次性被抛售，卖单主要来自国内投资人，很像是融资盘平仓。好在尾盘市场拉起来，预计集中性的融资盘平仓接近结束。

以上是我们观察到的一些情况，以及反馈。当前市场主要矛盾依然是关税政策，其次就是上市公司Q1业绩，我们将密切观察。

市场有风险，投资需谨慎。

兴证全球基金张济民

最新观点：

逆风期的复盘与思考

说实话，今年我们组合处于一些逆风期，其实每个人投资中都会遇到逆风的时刻，我认为每一次逆风都是对自身投资框架的一次考验，我们要做的是：找到逆风的原因、审视自身投资框架，然后判断是否需要修正改进。今天我也想给大家做一个简单的复盘，聊聊今年来的一些心路历程，以供了解和参考。

今年我们的问题主要在权益仓位的结构上。回顾今年来的市场行情，波动和不确定性显著加剧，权益资产赚钱效应其实不高，权益指数中上涨的主要是港股，A股甚至还是下跌的。截至到本周三，偏股基金指数微微收涨，主要的宽基指数像沪深300、中证500今年都还是负收益。（数据来源于wind，20250101-20250423）具体看组合表现不佳，主要是以下2个方面：

原因一：基准港股仓位快速提升，组合仓位略有不足

2月港股走出了一波非常强势的行情，此前我们虽然对港股持续表示看好，但出于纪律性的考虑，我们并没有做出很大的偏离。我们的权益仓位基准（930950）在2月中港股的占比发生了显著的提高，虽然我们及时进行了调仓对齐，但确实是在快速上涨的行情中吃了亏。

原因二：近期成长风格受“关税问题”冲击严重，回撤较大。

另一方面，我们看到了2月上涨之后，偏股基金指数显著偏向中小市值和成长风格，且我们判断这种趋势大概率仍将持续，从而增加了成长风格的配置，但近期的关税问题爆发后，我们配置的成长风格基金也受到了一定冲击，导致组合在下跌行情中也没有很好地控制住风险。但我们相信，市场机制会让非理性定价慢慢修复纠偏。

我们近期也对组合结构进行了讨论复盘，对底层基金经理进行了跟踪调研，我们依然看好目前的组合结构，且底层基金经理的方法论也并没有因为市场短期波动而产生变化，所以我们希望给予组合更长周期的考量，继续坚持我们的投资框架，短期暂不会考虑调仓操作。我们相信，每一次的逆风或许都是均值回归的布局机会，因为短期表现进行调整，或容易陷入“追涨杀跌”的误区之中。

后续，我们会继续勤勉地做好研究工作，保持基准增强的思路，在跟踪基准的基础上适当进行行业、风格的超欠配，努力为投资者创造超越基准的超额回报。我们希望赚长期企业盈利的钱，对于短期题材、趋势带来的流动性机会，可能我们会较少参与，今年的权益市场或许持续波动会相对较大，希望各位持有人做好投前的风险管控，根据自身风险偏好选择合适的权益仓位布局，也希望可以给予我们再多一点耐心和信心。

信达澳亚基金李博

最新观点：

信达澳亚李博：新消费是什么？为什么我们看好它？

在我们关注的方向中，除了汽车智能化，另外一块就是新消费，如潮玩经济、宠物经济、内容经济等都属于新消费的范畴，大家过往提到消费都是优先想到食品饮料板块，这是传统消费方向。但在新消费方向里，更多包含了科技的属性，以及当下人们消费观的趋势，特别是当下年轻人群体和银发一族的消费方向，已经不再是白酒零食这一类，而是能满足其身心愉悦，为其能提供情绪价值的商品或服务，也就是说我们在投资新消费的时候，是在投资“悦己消费”。

就拿潮玩和宠物来说，当下市场对确定性的追逐，正在从物质满足转向精神疗愈。潮玩经济的“收藏陪伴属性”与宠物经济的“拟人化情感投射”，精准切中后疫情时代消费者对情绪刚需的深层诉求。盲盒的随机惊喜感、宠物互动的无条件陪伴，本质是都市人在不确定环境中的“心灵锚点”，这类消费具备强复购与低价格敏感特性，形成穿越周期的韧性。

当下Z世代与银发族的消费代际更迭，叠加政策对新兴消费的扶持（如文化IP保护、宠物友好城市建设），为新消费注入持续动能。年轻群体通过潮玩建立圈层认同，中老年群体借宠物填补情感空缺，不同代际在“悦己消费”中实现需求共振。

在经济增速换挡期，消费分级趋势加速新消费的“哑铃型分化”：潮玩领域平价盲盒与高端艺术玩具并行，覆盖学生到高净值人群的多元需求；宠物经济中“精致穷养”与“轻奢服务”共存，智能喂食器与平价鲜粮同步增长。这种弹性结构使行业在消费波动中保持稳定增长动能。

总得来说，潮玩与宠物经济的本质，是“悦己消费”。当传统消费陷入存量博弈时，这些领域凭借对人性需求的精准拿捏、供给端的持续创新，正在构建一个“低物质依赖、高精神回报”的新消费范式。在情绪价值成为硬通货的当下，谁能用产品承载孤独、用服务回应陪伴，这就是我们在新消费方向需要重点关注的，也是非常看好的。