平安合润定开债季报解读：份额降1.64%，净值增长率与业绩基准差达0.71%
2025年第一季度，平安合润1年定期开放债券型发起式证券投资基金（简称“平安合润定开债”）披露了季度报告。报告期内，该基金在份额、净值表现等方面出现了一些值得关注的变化。
主要财务指标：本期利润64.76万元
指标情况
<|table|>
| 主要财务指标 | 报告期（2025年1月1日 - 2025年3月31日） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 3,199,528.51元 |
| 本期利润 | 647,571.70元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0011元 |
| 期末基金资产净值 | 627,476,850.54元 |
| 期末基金份额净值 | 1.0697元 |
<|/table|>
本期已实现收益为319.95万元，本期利润为64.76万元。本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益等扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为已实现收益加上本期公允价值变动收益。期末基金资产净值达6.27亿元，期末基金份额净值为1.0697元。不过需注意，所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
基金净值表现：近三月净值增长率与业绩基准差0.71%
份额净值增长率与业绩基准对比
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| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.10% | 0.02% | -0.61% | 0.11% | 0.71% | -0.09% |
| 过去六个月 | 1.54% | 0.06% | 2.16% | 0.11% | -0.62% | -0.05% |
| 过去一年 | 2.89% | 0.06% | 4.87% | 0.10% | -1.98% | -0.04% |
| 过去三年 | 12.20% | 0.12% | 14.88% | 0.07% | -2.68% | 0.05% |
| 过去五年 | 17.26% | 0.10% | 22.14% | 0.07% | -4.88% | 0.03% |
| 自基金合同生效起至今 | 18.27% | 0.10% | 25.54% | 0.07% | -7.27% | 0.03% |
<|/table|>
过去三个月，基金份额净值增长率为0.10%，业绩比较基准收益率为 -0.61%，两者差值为0.71%。从更长时间维度看，过去一年、三年、五年及自基金合同生效起至今，净值增长率均低于业绩比较基准收益率，差值分别为 -1.98%、 -2.68%、 -4.88%、 -7.27% 。这表明在不同时间段内，该基金的业绩表现与业绩比较基准存在一定差距。
投资策略与运作：债市偏弱下的波段操作
报告期内，债券市场整体偏弱。春节前长端超长端因降息预期走强，中短端因央行收紧资金转弱，曲线大幅平坦化；春节后市场等待的宽松未到来，资金紧缩程度增加，债市震荡走弱、曲线偏平坦化上移；3月下旬随着央行正常呵护跨季资金操作，市场再度博弈央行转向宽松，债市有所回暖。
基金在操作上，维持了相对适中的久期，以中高等级信用债配置为主，同时配置了部分超长端利率债，在获取较高静态回报的同时，适时通过超长端进行波段操作增厚收益。
基金业绩表现：份额净值增长率0.10%
截至本报告期末本基金份额净值为1.0697元，本报告期基金份额净值增长率为0.10%，业绩比较基准收益率为 -0.61%。基金在该季度实现了一定的增长，但与业绩比较基准相比，仍有一定的超越空间。
基金资产组合：固定收益投资占比94.30%
资产组合情况
<|table|>
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 592,052,589.03 | 94.30 |
| 其中：债券 | 592,052,589.03 | 94.30 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | 34,002,794.52 | 5.42 |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 1,766,825.11 | 0.28 |
| 8 | 其他资产 | - | - |
| 9 | 合计 | 627,822,208.66 | 100.00 |
<|/table|>
报告期末，基金资产组合中固定收益投资金额为5.92亿元，占基金总资产的比例高达94.30%，其中债券投资占比同样为94.30% 。买入返售金融资产为3400.28万元，占比5.42% 。银行存款和结算备付金合计176.68万元，占比0.28% 。整体资产配置以固定收益类为主，符合债券型基金的特点。
债券投资组合：金融债与中期票据占比较高
债券品种投资情况
<|table|>
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 8,737,660.82 | 1.39 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 285,325,011.50 | 45.47 |
| 其中：政策性金融债 | 233,795,163.28 | 37.26 | |
| 4 | 企业债券 | 41,152,083.83 | 6.56 |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | 256,837,832.88 | 40.93 |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 592,052,589.03 | 94.35 |
<|/table|>
从债券品种来看，金融债券公允价值为2.85亿元，占基金资产净值比例45.47%，其中政策性金融债占比37.26%；中期票据公允价值为2.57亿元，占比40.93%。国家债券占比1.39%，企业债券占比6.56%。基金在债券投资上较为侧重金融债与中期票据。
前五名债券投资明细
<|table|>
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 240304 | 24进出04 | 800,000 | 81,213,895.89 | 12.94 |
| 2 | 102000692 | 20青岛城投MTN003 | 600,000 | 61,922,301.37 | 9.87 |
| 3 | 230303 | 23进出03 | 500,000 | 51,762,986.30 | 8.25 |
| 4 | 200405 | 20农发05 | 500,000 | 51,080,273.97 | 8.14 |
| 5 | 240411 | 24农发11 | 490,000 | 49,738,007.12 | 7.93 |
<|/table|>
按公允价值占基金资产净值比例大小排序，前五名债券投资中，24进出04占比12.94%，20青岛城投MTN003占比9.87%等，这些债券投资对基金净值表现有重要影响。
开放式基金份额变动：份额减少1.64%
份额变动情况
<|table|>
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 606,544,064.54 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 40.42 |
| 报告期期间基金总赎回份额 | 20,000,525.49 |
| 报告期期末基金份额总额 | 586,589,899.47 |
<|/table|>
报告期期初基金份额总额为6.07亿份，报告期期间总申购份额仅40.42份，总赎回份额为2000.05万份，报告期末基金份额总额为5.87亿份，份额减少了1.64%。
风险提示
- 巨额赎回风险：本报告期内，本基金出现单一份额持有人持有基金份额占比超过20%的情况。当该基金份额持有人选择大比例赎回时，可能引发巨额赎回。若发生巨额赎回而本基金没有足够现金时，存在一定的流动性风险；为应对巨额赎回而进行投资标的变现时，可能存在仓位调整困难，甚至对基金份额净值造成不利影响。
- 业绩波动风险：从基金净值表现来看，在多个时间段内，基金份额净值增长率与业绩比较基准收益率存在差异，投资者需关注基金业绩的波动情况，其收益可能不及业绩比较基准。
- 债券投资风险：尽管基金以固定收益投资为主，但债券市场受宏观经济、政策等因素影响较大。如报告期内债券市场整体偏弱，若未来市场继续波动，可能影响基金的收益表现。特别是基金投资的前十名证券的发行主体中，上海银行股份有限公司在本报告编制日前一年内受到监管部门的公开谴责或处罚，虽投资决策程序合规，但仍需关注相关债券的信用风险。
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