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（来源：华泰证券研究所）

2025年政府工作报告中商业航天作为新质生产力被再度提及，相比24年表述有两大变化。针对这些变化，我们有三点思考：1）应用或是下一阶段的核心目标；2）安全监管或升级，国家队或将承担更多任务；3）产业高质量发展或将促使市场份额向龙头公司集中。在政策面的积极催化下，我们看好国内卫星互联网及商业航天产业发展前景，建议关注25年星座加速组网、可回收火箭技术突破以及多元化应用场景落地带来的投资机会。

2025两会之商业航天：从培育走向壮大，强调应用、安全和健康发展

2025年政府工作报告出炉，商业航天作为新质生产力被再度提及，相比24年表述的变化有两方面：一方面，商业航天提及顺位跃升、产业定位明确，产业战略地位显著提升，我们认为未来国家政策支持力度有望升级：另一方面，政策导向从“积极打造新增长引擎”向“推动产业安全健康发展”转变，或是产业从快速扩张向高质量发展进阶的信号。针对以上变化，我们有三点思考：1）应用或是下一阶段的核心目标；2）安全监管或升级，国家队或将承担更多任务；3）产业高质量发展或将促使市场份额向龙头公司集中。

思考#1：产业从培育期进入壮大期，应用和经济效益或是下一阶段核心目标

经过十年的发展，我国商业航天已跨过从0到1的培育期，进入从1到多的壮大期；星网、千帆等低轨星座计划已启动组网建设，未来三年内我国年发射能力有望突破2000颗。但从现状看，相比上游如火如荼的星箭研发制造，中下游的卫星应用服务市场尚未完全打开，民营商业航天面临商业模式不清晰和盈利能力偏弱的问题。我们认为，应用和经济效益或是产业下一阶段的核心目标，卫星服务出海、手机/汽车直连卫星、天基算力、商业载人航天、太空资源开采等应用开拓值得关注。

思考#2：健全安全监管体系，国家队或将在商业航天领域承担更多任务

安全是商业航天产业发展的底线和前提，2024年以来我国商业航天领域出现的试车台事故、火箭末级空间碎片等安全风险事件引发监管部门高度关注。2024年8月，国务院副总理张国清在海南调研商业航天发展和安全监管等工作，强调要针对商业卫星、火箭、发射场等全方位完善基础性制度安排，建立覆盖科研、生产、试验、发射、测控、运维等全生命周期的安全监管体系；2025年2月18日，国家航天局召开商业航天安全警示教育暨加强全链条安全监管宣贯会。基于以上监管动态，我们认为安全能力建设将成为行业的核心命题之一，国家队或将在商业航天领域承担更多任务。

思考#3：产业高质量健康发展，或将市场份额向龙头公司集中

今年政府工作报告首次指出商业航天和低空经济产业要“健康发展”，我们认为这或回应了当前行业内存在的低水平重复建设和同质化竞争问题。24年11月，国家航天局总工程师李国平在珠海论坛中指出，我国商业航天产业存在同质化竞争和资源分散问题，包括部分火箭总体方案趋同、遥感卫星载荷配置雷同，以及总装厂、试车台、地面台站等设施的重复建设。我们认为，未来政策面或将通过优化行业准入、强化项目核准、推动基础设施共建共享等措施，引导资源向核心技术突破和高附加值环节集中。建议关注有核心技术壁垒、规模化生产能力和先发卡位优势的龙头商业航天公司。

投资侧观点：政策支持体系持续完善，看好我国商业航天产业发展机遇

在政策面的积极催化下，我们看好国内卫星互联网及商业航天产业发展前景，建议关注25年星座加速组网、可回收火箭技术突破以及多元化应用场景落地带来的投资机会。产业链相关公司梳理，请见研报原文。

风险提示：政策监管与国际环境风险；新技术迭代与市场竞争风险；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对公开信息的整理，并不代表本团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

2025两会之商业航天：强调应用、安全和健康发展

2025年政府工作报告出炉，商业航天作为新质生产力被再度提及，相比24年表述的变化有两方面：一方面，商业航天提及顺位跃升至第一位、产业定位明确为新兴产业，产业战略地位显著提升，我们认为未来国家政策支持力度有望升级：另一方面，政策导向从“积极打造新增长引擎”向“推动产业安全健康发展”转变，或是产业从快速扩张向高质量发展进阶的信号。

针对以上变化，我们有三点思考：1）我国商业航天产业处于从1到多的壮大期，扩大应用市场和追求经济效益或是下一阶段的核心目标；2）商业航天安全监管体系将持续完善，我们认为央企国家队或将在商业航天领域承担更多任务；3）追求健康可持续发展，避免同质化竞争和资源浪费，或将加速行业集中度提升。

思考#1：产业从培育期进入壮大期，应用和经济效益或是下一阶段核心目标

经过十年的发展，我国商业航天已跨过从0到1的培育期，进入从1到多的壮大期。根据国家航天局数据，截至24年11月我国在轨卫星数量超1050颗，其中商业卫星492颗（其中遥感星占比近70%），商业航天企业数量突破500家；星网、千帆等低轨星座计划已启动组网建设，未来三年内我国年发射能力有望突破2000颗。但从现状看，相比上游如火如荼的星箭研发制造，中下游的卫星应用服务市场尚未完全打开，民营商业航天面临商业模式不清晰和盈利能力偏弱的问题。我们认为，应用和经济效益或是产业下一阶段的核心目标。

卫星服务出海有望成为行业的重要机遇。根据ARK资本测算，全球卫星互联网可触达的年均市场超1300亿美金，卫星互联网出海前景广阔。星链持续进行全球市场开拓，根据Quilty Space预测，Starlink 2025年收入有望达123亿美元（yoy+58%），全球订户数突破760万（yoy+65%）。我国垣信、银河航天、时空道宇等商业航天企业正在加快出海运营步伐。2月7日，垣信卫星与马来西亚卫星运营商MEASAT正式签署谅解备忘录，双方将在低轨卫星互联网宽带服务、终端直通D2D通信、卫星物联网、地球观测等领域展开合作。据Spacenews，MEASAT谅解备忘录继垣信11 月与巴西达成协议之后签署，垣信将在2026 年为马来西亚提供服务，并在哈萨克斯坦成立子公司。

关注商业航天新兴应用的快速推进。随着技术的进步和市场需求的增长，商业航天领域新兴应用不断涌现，从卫星互联网等通导遥应用到太空旅游、洲际运输、深空探索领域，这些应用显著拓展了商业航天产业的边界，也预示着太空经济大时代的开启：1）太空旅游：SpaceX完成“北极星黎明”全球首次商业太空行走任务，我国深蓝航天、中科宇航宣布在2027年~2028年推出商业亚轨道飞行服务；2）洲际运输：美国太空部队持续关注火箭货运计划，箭元科技计划联合淘宝开展可回收火箭运送快递包裹的试验；3）深空探索：NASA阿尔忒弥斯任务引入SpaceX、直觉机器等私营承包商，我国深空探测计划稳步推进。

思考#2：健全安全监管体系，国家队或将在商业航天领域承担更多任务

安全是发展的底线和前提，商业航天行业监管将更重视安全性。2024年以来，我国商业航天领域出现的试车台事故、火箭末级空间碎片等安全风险事件引发监管部门高度关注。目前，我国针对商业航天领域生产安全管理尚未出台专门配套的法律法规，而是分散规定在其他商业航天相关法律、法规、规章和政策性文件中。我们认为安全能力建设将成为行业监管的核心命题之一，商业航天安全监管体系有望持续健全。

2024年8月，国务院副总理张国清在海南调研商业航天发展和安全监管等工作。他强调：1）要强化创新驱动，严格安全监管，扎实推动商业航天高质量发展；2）要针对商业卫星、火箭、发射场等全方位完善基础性制度安排，强化质量安全过程管理，加快构建标准化制度化的商业航天发射组织管理模式，切实增强安全管控能力，不断夯实商业航天安全有序、持续稳定发展的基础；3）要落实“三管三必须”要求，建立完善覆盖商业航天科研、生产、试验、发射、测控、运维等全生命周期的安全监管体系，加强监管队伍和监管能力建设，确保全链条各环节安全可控，以高水平安全保障商业航天高质量发展。

2025年2月18日，国家航天局召开商业航天安全警示教育暨加强全链条安全监管宣贯会。会议旨在吸取教训，以案为鉴，切实提高企业安全意识，压实企业主体责任和各级政府商业航天监管责任，促进实现商业航天高水平安全，统筹推动商业航天规范有序发展。会议指出“五强化”监管路径——强化机制保障、强化标准建设、强化隐患整治、强化责任落实、强化生态建设。

在国家加强产业安全能力建设的背景下，央国企在技术积累、合规经验和资源获取能力上更有优势，未来或将在商业航天领域承担更多任务。2024年9月，航天科技集团商业卫星有限公司和商业火箭有限公司相继成立，牵头方分别为航天五院和航天八院，组建方包括航天一院、航天四院、航天六院、长城公司、上海国资委等。我们认为，航天产业中的体制内科研院所通过成立商业公司主体，能够更好的承接星网星座和千帆星座的火箭和卫星制造需求，为航天产品批产化提供前提基础。在我国加强商业航天安全监管的背景下，相比民营企业，我们认为央国企在合规经验、技术积累和资源协同等方面上会更具优势，未来或将在商业航天领域承担更多任务。而民营企业创新容错能力更强，在加强安全能力建设的同时，有望凭借核心技术创新（可复用火箭、新型推进剂、平板式卫星）以及较高的成本控制和商业化效率能力获得市场空间。

思考#3：产业高质量健康发展，或将促使行业集中度提高

今年政府工作报告首次指出商业航天和低空经济产业要“健康发展”，我们认为这或回应了当前行业内存在的低水平重复建设和同质化竞争问题。24年11月，国家航天局总工程师李国平在珠海论坛中指出，我国商业航天产业存在同质化竞争和资源分散问题，包括部分火箭总体方案趋同、遥感卫星载荷配置雷同，以及总装厂、试车台、地面台站等设施的重复建设。我们认为，未来政策面或将通过优化行业准入、强化项目核准、推动基础设施共建共享等措施，引导资源向核心技术突破和高附加值环节集中。建议关注有核心技术壁垒、规模化生产能力和先发卡位优势的龙头商业航天公司。

投资侧观点：政策支持体系持续完善，看好我国商业航天产业发展机遇

在政策面的积极催化下，我们看好国内卫星互联网及商业航天产业发展前景，建议关注25年星座加速组网、可回收火箭技术突破以及多元化应用场景落地带来的投资机会。产业链相关公司包括：【标签类公司】；【千帆星座核心供应商】；【星网核心供应商】。具体公司名单，请见研报原文。

1） 政策监管与国际环境风险；

2） 新技术迭代与市场竞争风险；

3） 本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对公开信息的整理，并不代表本团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

研报：《2025两会之商业航天：从培育走向壮大，强调应用、安全和健康发展》2025年3月8日

王兴 分析师 S0570523070003 | BUC499

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王珂 分析师 S0570524080005

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