（来源：一凌策略研究）

文：民生策略团队

联系人：牟一凌/梅锴/季宏坤

【核心结论】市场在经历相对极致的定价阶段之后，个人投资者（两融、龙虎榜等）的买入幅度可能已经开始放缓，而北上、ETF等其他参与者尚未明显回流，当下市场可能将逐步面临交易层面的扰动。

报告内容精选

交易热度&波动率：市场整体交易热度继续回升，上证50、创业板指、科创50的波动率均有所回落。行业上，通信、计算机、传媒、商贸零售等板块交易热度与波动率均在80%分位数以上。

盈利预测：全A的2025/2026年净利润预测同时被下调。行业上，钢铁、房地产、消费者服务、传媒、家电、通信、交运、纺服、电力及公用事业等板块25/26年净利润预测均被上调。

北上资金活跃度继续回升，基于我们的测算，北上整体净卖出A股，结构上，北上可能主要净买入汽车、食品饮料、电力及公用事业等板块，净卖出有色、通信、化工等板块。

两融活跃度小幅回落，但依然处于2024年11月中旬以来的高点。行业上，两融主要净买入电新、电子、通信、机械、非银、化工等板块，净卖出计算机、钢铁、传媒、电力及公用事业、食品饮料等板块。

龙虎榜交易热度继续回升，钢铁、传媒、机械、石油石化、家电、计算机等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高。

主动偏股基金仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓计算机、传媒、金融、钢铁、通信、石油石化等板块，主要减仓化工、食品饮料、电子、交运、有色、农林牧渔等板块。  

ETF被继续净赎回，其中，券商等相关的ETF被主要净申购，与沪深300、中证A500、中证500、上证50等相关的ETF被净赎回。分不同持有人结构看，以个人/机构持有为主的ETF分别被净申购/净赎回。将指数拆分来看：ETF主要净买入计算机、机械、非银、房地产等板块，主要净卖出电子、银行、电新、食品饮料、有色、化工等板块。

参与者共识高频跟踪：个人投资者（两融、龙虎榜等）的买入共识度进一步上升至2024年11月中旬以来的高点，但个人投资者的买入幅度可能已经开始放缓。

风险提示

测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。

注：本文摘自：2025年3月3日已经发布的《资金跟踪系列之一百五十八：个人买入力度放缓，北上再度净流出》，如需完整报告或数据库，欢迎联系民生策略团队或对口销售。

证券研究报告：资金跟踪系列之一百五十八：个人买入力度放缓，北上再度净流出

对外发布时间：2025年3月3日

报告撰写：牟一凌 SAC编号S0100521120002 | 梅锴 SAC编号S0100522070001| 季宏坤 SAC编号S0100124070013