中经记者 许璐 李晖 北京报道

从IT外包、数字技术服务到计算产品，再向算力与Token（词元）供给延伸，成立二十余年的软通动力（301236.SZ）历经多轮业务转向，“全栈AI”战略正走在由规模扩张向盈利兑现过渡的关键路口。

近日，软通动力旗下软通华方通州智能共享工厂正式投产，首台液冷服务器下线。此前，公司已陆续布局北京、贵州壹号词元工厂，将业务从服务器及相关计算产品延伸至智算服务和Token供给。

持续投入背后，软通动力的收入结构发生明显变化。2026年上半年，公司实现营业收入186.07亿元，同比增长17.91%；人工智能相关业务收入114.35亿元，同比增长46.61%，占总营收的61.46%。其中，计算产品与智能电子业务收入94.79亿元，同比增长40.32%，超过了软件与数字技术服务。

《中国经营报》记者注意到，软通动力的收入增长尚未同步转化为利润。2026年上半年，软通动力归母净亏损2.65亿元，上年同期亏损1.43亿元；经营活动现金净流出39.51亿元。

随着服务器制造、智算中心和词元工厂陆续建成投产，新增产能能否转化为订单、利润和持续性现金流，成为观察软通动力转型成效的关键。

二十年四次转型

软通动力将自身发展划分为五个阶段，对应四次主要转型。

软通动力方面提供给记者的官方资料显示，公司2005年成立后，从IT服务市场切入；2008年至2012年进入全球化布局阶段，曾登陆纽约证券交易所，并通过全球交付中心与离岸协同模式服务境内外客户。2018年至2021年，公司提出“数字软通”战略，业务重心由以人力交付为主的IT服务，进一步转向数字化咨询、行业解决方案等数字技术服务。

2022年至2024年，公司进入“软硬一体”阶段。2022年3月，软通动力登陆深交所创业板；2024年，公司完成对同方计算机相关业务的收购，新增计算机、服务器等硬件业务，形成软件与数字技术服务、计算产品与智能电子业务并行的收入结构。

收购直接扩大了公司收入规模。软通动力2023年实现营业收入175.81亿元，同比下降7.97%；2024年营收增至313.16亿元，同比增长78.13%；2025年进一步增至350.90亿元。不过，公司归母净利润由2023年的5.34亿元降至2024年的1.80亿元，2025年回升至2.06亿元，整体利润增幅低于收入扩张速度。

成本结构也随之改变。2023年，公司营业成本中职工薪酬占比达94%。2026年上半年，职工薪酬成本占比降至45.85%，原材料成本达到84.13亿元，同比增长36.89%，占营业成本的50.02%。这意味着公司已经由以人员交付为主要成本的服务模式，转向人力成本和硬件采购成本并重。

苏商银行特约研究员武泽伟认为，IT服务企业能够顺利向AI赛道转型，首先依托于大规模人力交付与项目落地能力，可以承接各类AI相关工程化任务，适配大模型产业落地过程中的批量数据处理需求。其次是长期积累的政企客户资源与行业场景理解能力，帮助企业快速把AI能力嵌入行业数字化项目。同时企业具备系统集成与运维服务基础，能够支撑算力资源调度，搭建面向客户的算力服务体系。

“放到AI产业链当中，软通动力更多承担工程化落地服务商的角色。不聚焦底层基础模型研发，而是依托词元与算力相关工厂，承接数据处理算力运营及其他中间环节工作，打通大模型技术到行业应用之间的落地链路。”在武泽伟看来。

“全栈AI”扩张面临盈利检验

2025年以来，软通动力将自身定位进一步调整为“AI工厂全栈服务商”，提出建设“AI基础设施、计算智能、场景智能、终端智能”四方面能力，并推出词元工厂计划。

在制造端，通州智能共享工厂建筑面积约3.3万平方米，是具备液冷整机柜、数据中心产品端到端生产、验证、交付能力的AI算力共享智能工厂，一期规划年产约10万台AI服务器。

在算力供给端，北京壹号词元工厂于2026年6月投产。根据公开信息，一期Token日产能已突破1.4万亿词元。公司称，已与模型厂商签订智算服务协议，Token转售完成从0到1的商业化验证。

贵州壹号词元工厂则在2026中国国际大数据产业博览会期间发布。相关项目的实际投资额、付费客户数量、Token调用量及产能利用率等信息尚待进一步披露。

资本投入仍在继续。2026年，软通动力通过向特定对象发行股票募集资金约33.48亿元，募投方向包括京津冀软通信创智造基地、AIPC智能制造基地、怀来智算中心一期以及计算机生产车间智能升级项目。公司还与清华大学计算机系共建人工智能系统联合研究中心，并投资硅基流动、探微芯联等人工智能产业链企业。

扩张也带来了毛利率的变化。2026年上半年，公司计算产品与智能电子业务毛利率为7.7%，虽然同比提高2.27个百分点，但仍低于软件与数字技术服务11.62%的毛利率。同期公司综合毛利率由上年同期约10.62%降至9.60%。

对于产业链布局可能面临的经营压力，天使投资人、资深人工智能专家郭涛认为：“AI产业链各环节商业属性与盈利逻辑差异极大，服务器制造受硬件迭代周期、供应链价格波动深度影响，智算中心具备典型重资产、长回本周期特征，Token标准化供给赛道同质化竞争激烈、价格战常态化，行业AI应用则存在场景分散、定制化程度高、落地周期偏长的痛点。企业全线布局产业链，势必直面各赛道头部企业的差异化竞争挤压。”

郭涛向记者分析：“在经营层面，跨多业务赛道的扩张模式，容易造成资金、核心人才、管理精力的分散，各业务板块技术融合、客户资源互通难度较大，极易出现资源错配、协同低效的问题。在转型成效评价上，营收规模不具备核心参考价值，应聚焦业务盈利质量、客户续购黏性、算力产能利用效率、资本回报周期以及跨板块协同转化能力等多维度综合评判。”

半年报中，软通动力将2026年上半年经营性现金流下降主要归因于原材料备货增加。2026年上半年，公司经营活动现金净流出39.51亿元，去年同期为4.79亿元。公司财务费用达到1.28亿元，同比增长123.94%；资产减值损失为2.09亿元，也高于上年同期的9680.6万元。2024年上半年至2026年上半年，软通动力持续归母净亏损，分别亏损1.54亿元、1.43亿元、2.65亿元。

郭涛认为：“企业AI营收高速扩容却在上半年持续亏损，核心原因在于营收主力集中在算力租赁、词元供给等标准化基础业务，赛道准入门槛低、市场竞争白热化，整体毛利率持续承压。企业依靠持续扩产拉动营收增长，业务增量、利润微薄，无法覆盖算力工厂大额资本投入、设备折旧与运维成本。持续加码算力产能，是企业基于下游AI产业化需求扩容的前置卡位布局，意在抢占中长期市场份额。”

“从业绩兑现逻辑来看，短期亏损属于算力重资产扩张阶段的典型特征，但业绩兑现高度依赖下游AI需求持续回暖、算力报价保持稳定。一旦需求不及预期或者算力价格持续下行，产能利用率不足会进一步放大亏损。企业需要提高高附加值行业解决方案占比，优化业务结构，才有望迎来盈利拐点。”郭涛认为。

在武泽伟看来，评估转型成效需要同时观察新业务收入占比及毛利水平、客户结构、研发投入转化效率、产能利用率和经营性现金流，才能客观识别转型带来的真实价值，区分短期收入增长和长期基本面改善，而不能只看营收规模的增长。

根据财报，目前计算产品与智能电子已经成为软通动力第一大业务，AI相关收入占比也已超过六成，折射出业务结构调整取得规模上进展。

下一阶段，智能共享工厂和词元工厂能否获得稳定订单、提高利用率并形成正向现金流，将决定这轮“全栈AI”转型能否由收入增长进一步转化为基本面改善。