（来源：现代商业银行杂志）

文_北京亦庄国际人才发展集团有限公司 马云霄

 　上海海事大学物流工程学院 万紫钦

 　广州银行东莞分行麻涌分理处 朱孔明

　　货在仓里，钱在路上。

　　中国每年有近20万亿元的物流总费用在国民经济中流转，可当一家中小制造企业想用满仓的货物去银行换一笔流动资金时，常常被一句“货权不明”挡在门外。货是真的，仓是真的，但“这张单证到底能不能代表这批货”，始终是动产融资里一道跨不过去的坎。重复质押、虚假仓单、一货多押——那些年银行业踩过的雷，根子都在“单证不信”。

　　2026年8月28日，《物流网建设实施方案》悄然落下一枚关键的制度棋子：完善仓单法律法规、拓展仓单法定物权凭证功能，建设全国性物流电子单证登记系统。这意味着，全国正在流转的货物，即将拥有统一、可信、可登记的“数字身份证加产权证”。当“物的信用”真正立起来，供应链金融市场，会不会迎来一场迟到多年的信用革命？

20万亿元物流费用，为何撬不动“动产融资”？

　　物流网的账本里，藏着一个金融的老难题。方案把“降物流成本”写成了国家任务，可金融的尴尬在于：越是有货的企业，越难用货借到钱。这不是能力问题，而是信用体系的结构问题——先看清症结，才能掂量出新政的分量。

　　先讲一段让银行业脊背发凉的历史。2014年年中，青岛港曝出大宗商品融资骗贷案：青岛德诚矿业把同一批氧化铝和铜，分头存进几家仓储公司，从每家公司各开一份仓单，再拿着这些仓单到不同银行重复质押。据报道，这家货值不过数亿元的企业，先后向18家银行套取上百亿信贷资金，留下数十亿元风险敞口。更早的2011年，上海钢贸危机已经演过同样的剧本——钢贸商用虚假仓单和重复质押融资，据据业内人士测算，价值1亿元的钢材，辗转10家仓库，就能从银行贷出40亿元。这场风暴的代价，是数百亿坏账，以及一批企业家的身陷囹圄。

　　两次大案，病因同源：一物多押，货权不明。中国人民银行征信中心动产融资统一登记系统官网刊载的专家观点直指要害——银行没有对存货等押品进行公示登记，是重复质押屡禁不止的重要原因。仓单本是仓储企业出具的提货凭证，凭它向银行融资，本也天经地义，《民法典》第四百四十条明确把“仓单、提单”列为可以出质的权利。可问题在于：仓单谁来开、开了几份、全国能不能查得到，过去全凭仓储企业一张嘴。同一批货在A仓库押给工行，还能在B仓库再押给农行，银行之间隔着一堵信息墙，各自为战。

　　信用从来不是凭空产生的。司马迁曾在《史记·货殖列传》里写下“利来利往”，可让“利”能流转起来的，恰恰是“信”。仓单这类“单证”，本质就是信用的载体——它能不能取信于银行，取决于背后有没有一套全国统一的信用基础设施。

新政的三把钥匙：物权、登记、数据

　　讲完旧疾，再看新药。8月底落地的《物流网建设实施方案》，金融含量最高的恰恰是几句看起来“很基础”的话。把关键表述拆开读，每一句都对应一把钥匙——物的身份、单的权威、数的价值。

　　第一把钥匙，给货物正名。方案提出“完善仓单法律法规，拓展仓单法定物权凭证功能”。这九个字的分量，要放进历史里才看得清。宋代实行禁榷制度，盐、茶、矾由朝廷专卖，商人先到榷货务交钱，领一张“交引”，再凭这张纸到指定的盐仓、茶场提货。宋人还给这种凭证开了专门的交易场所——“交引铺”，一纸交引能转手、能变现、能质押，堪称最早的证券交易雏形。千年之后，我们做的其实是同一件事：让一张代表货物的凭证，拥有稳定、可信、可流转的法律地位。仓单一旦成为法定物权凭证，持有单证即持有货权，银行放贷时盯住单证即可，不必再提心吊胆地问“货到底在不在我手上”。

　　第二把钥匙，给单证上户口。方案提出“建设全国性物流电子单证登记系统”。动产融资的老病根是信息不透明，治这个病的标准动作，全球早有共识。世界银行营商环境评估里有一项“获得信贷”指标，其中衡量一国动产担保法律框架的指标，中国总排名逐年大幅提升，这一项却长期拖后腿——华东政法大学教授罗培新分析，缺乏全国统一的动产担保登记平台，正是“获得信贷”排名从第62位一路跌到第80位的重要原因。这也催生了一个迟到的大动作：2021年1月1日起，全国动产和权利担保统一登记落地，由中国人民银行征信中心的动产融资统一登记公示系统承接；到2025年，仅应收账款质押一项，年登记量就达45.8万笔。物流网的电子单证登记系统，正是要把仓单、运单、提单，也纳入这套“可查询、可公示、可对抗”的体系。

　　第三把钥匙，让数据生信。方案提出“搭建物流行业可信数据空间”，明确要发挥其在“运力供需匹配、信用评估、供应链金融”方面的价值。过去的动产融资只认“物”，今后的方向是“物加数据”——货物的位置、温度、流转轨迹、交易记录，都变成可验证的信用资产。这，正是金融机构最缺的那张“第四张报表”。

从“看抵押”到“看单证”：信用逻辑变了

　　三把钥匙插进锁孔，转动的是一整套信贷逻辑。过去银行放贷先看厂房、设备、房产证，货物抵押只敢小额度、高利率地做；一旦单证可信、登记可查，风控的坐标系就要重新画。

　　传统信贷讲究“抵押物”，房产能押、设备能押，唯独“仓里的货、在途的货”最难押。原因不复杂：房产有不动产权登记，一查便知谁名下、有没有抵押；货物却没有这样的“户口”。银行不是不想做动产融资，而是风控成本太高——尽调、盯库、监管，一票货从入库到出库，处处是漏洞。

　　新政之下，逻辑正在反转。当电子单证成为法定物权凭证、统一登记让质押信息全国可查，银行的风控就能从“看抵押物、看报表”转向“看单证、看数据流”：货在哪、属于谁、押没押过，动动手指就能验证。用金融圈的话说，这叫从“物的信用”走向“数据信用”。

　　中国社会科学院金融研究所副研究员李俊成等指出，区块链、大数据等技术使订单、物流、交易等数据可穿透、可验证、不可篡改，金融机构得以基于真实的交易流、资金流、物流进行精准画像和动态监管，将风险防控从事后补救前置。

　　金融科技的价值正在于风险评估逻辑的重塑——数据信用、物的信用更好获取、更可监控，产品创新的空间由此打开。信用逻辑一换，受益的首先是中小企业。它们缺厂房、缺房产，却最不缺在流通的货。过去“有货借不到钱”，如今有了被“看见”的可能。

银行的“脱核”实验已经开跑

　　逻辑的转变，终归要落到银行的产品与生意上。事实上，在政策落地之前，嗅觉敏锐的银行已经提前动手，用一场场“脱核”实验试出了方向——所谓“脱核”，就是不依赖核心企业兜底。

　　传统供应链金融有个死结：银行只肯给“核心企业”授信，再让信用沿着链条往下传导。可中小企业恰恰处在链条末端，核心企业不愿担保，它们就融不到资。近两年，一批银行开始绕开这道墙：农业银行的“应收e贷”、交通银行的“交银融易收”、中国银行的“双平台脱核链贷”，都在尝试不靠核心企业确权，转而依托真实交易数据放贷。郑州银行干脆把商贸物流做成特色，组建总行级“物流金融敏捷运营纵队”，推出运费代付、货款代付等场景化产品。

　　更有想象力的变化，发生在“钱”本身。数字人民币加载智能合约后，信贷资金能做到“专款专用”——资金用途被写进代码，贷款只能用于生产经营，不能挪用。截至2026年一月末，数字人民币智能合约已在供应链金融等领域累计签约48.64万个、交易金额3.16亿元。中国农业银行还把智能合约植入泸州老窖的供应链，贷款跟着订单走，每一分钱都有去处。当“货权—资金—物流”三流在同一个系统里对上账，银行敢于放款的底气，就有了质的飞跃。

一张仓单能撬动多大的市场

　　银行敢放款，市场才有得算。动产融资一旦被激活，撬动的不只是几千亿的信贷增量，而是一个以十万亿计的存量资产池——这是新政最大的想象空间。

　　中国企业的“家底”里，存货、应收账款、预付账款这些动产，是远比房产庞大的一笔财富。据中国国际贸易促进委员会《全球供应链促进报告2024》，2023年我国供应链金融行业规模已突破40万亿元，预计2027年将超过60万亿元。可在这份大蛋糕里，真正“靠货”融到资的比例并不高——行业测算显示，2025年供应链金融结构中存货融资占比约两成多，大头仍是应收账款。换言之，海量的“沉睡库存”正躺在仓库里，没有变成银行账上的贷款。

　　物流网要做的，正是把这一池“死水”盘活。电子单证、统一登记、可信数据空间三件事一旦落地，存货质押、仓单融资、在途融资的成本将大幅下降，渗透率有望快速抬升。国家物流枢纽已布局180余个，另有105个国家骨干冷链物流基地，全国物流单证数据一旦打通，动产融资的“可验证资产池”将以万亿元级扩容。对银行而言，这是一片增量蓝海；对物流企业而言，仓储不再只是“重资产包袱”，更成了“信用资产矿藏”。

热闹背后，还有三道坎

　　方向已经清楚，但把图纸变成现实，从来不是一蹴而就。金融基础设施的搭建，最难的不是技术，而是协同。站在热闹的起点，更要看清脚下的坎。

　　第一道坎，是标准。全国性电子单证登记系统要“全国通查”，前提是仓单、运单、提单的格式、编码、数据接口全国统一。货类编码、单证格式、载具规格，方案里专门点了名——这些看似琐碎的“小标准”，恰恰是“大信用”的地基，急不得。

　　第二道坎，是数据安全。物流数据连着货物价值、企业交易、客户信息，一旦泄露或被滥用，后果不堪设想。方案把“在保障安全的前提下”写在最前面，正是提醒：可信数据空间，先“可信”，后“数据”。让数据“可用不可见”，是技术和制度要一起回答的问题。

　　第三道坎，是监管协同。动产融资牵涉银行、征信、司法、市场监管多个部门，电子单证的法律效力、登记系统的对抗效力，都要和《民法典》、动产融资统一登记制度衔接配套。单证立法、登记规则、司法认定，一环扣一环。过往的教训也提醒我们：越是热闹的赛道，越要防着重蹈“一货多押”的覆辙——登记系统再先进，若银行之间、平台之间的信息仍不通，风险就会换个马甲卷土重来。

　　两千年前，司马迁用一句话概括商业的本质；今天，我们用一套系统重新定义信用的边界。《物流网建设实施方案》把“降物流成本”写进国家目标，而比降本更深远的意义，是它正在为中国的供应链金融铺设一块缺席已久的基石。到2030年，当物流网成链成网、电子单证全域互通，或许我们会回望2026年的这个夏天——一场信用革命，就是从一张小小的电子仓单开始的。