（来源：言叔 人言财经）

文/言叔

截至8月31日收盘，宇树科技收报564.90元/股，跌幅3.44%，相比上市首日开盘价1100元/股，股价接近"腰斩"。

这个数字背后，是A股"人形机器人第一股"从万众瞩目到快速回落的过山车行情，也让不少投资者想起了另一个让人心碎的名字——中国石油。

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8月19日，宇树科技正式登陆科创板，发行价150.80元/股。

上市首日，这只被寄予厚望的"人形机器人第一股"就上演了极致的爆炒行情，开盘直接冲高至1100元，单次涨幅高达629.44%，对应总市值一度攀升至4449亿元，刷新年内科创板新股开盘涨幅纪录。

彼时"中一签最高可赚近47万元"的话题迅速刷屏全网，引发市场广泛热议。

然而，这个高光时刻转瞬即逝。1100元的高位价格仅维持不足一分钟便快速回落，截至上市首日收盘，宇树科技股价报845元，涨幅收窄至460%，全天换手率高达85.28%。

此后四个交易日，宇树科技开启持续下行模式。

8月20日，该股低开低走，单日大跌18.7%；

8月21日市场震荡收窄，个股虽短暂探底回升，但最终仍收跌2.12%；

到8月24日，股价最低下探至602元附近，对应总市值回落至2400余亿元。

相较上市首日4449亿元的市值峰值，公司短短四个交易日市值蒸发规模接近2000亿元，估值大幅缩水。

这让人不禁想起了2007年的中国石油。

当年11月5日，中石油以48.6元的开盘价高调上市，吸引了全世界投资者的眼光。

但这个开盘价几乎就是全天最高价，此后便开启了漫漫下跌路。

上市5年，中石油股价跌去了81.92%，累计市值蒸发5.7万亿。

假设股价相对稳定，想靠分红来回本，至少需等待148年！

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那么，宇树科技会重蹈中石油的覆辙吗？

要回答这个问题，我们得先看看这两家公司到底有什么相似之处。

最明显的相似点，就是上市时点都踩在了行业周期的景气顶峰。

中石油上市时，国际原油价格正冲向140美元/桶的历史高位，市场沉浸于"油价永远涨"的幻觉中。

而宇树科技上市时，正值人形机器人赛道热度空前，AI大模型与具身智能技术的深度融合让市场对这个万亿级赛道充满期待。

其次是开盘价的严重透支。中石油开盘价48.6元，对应市盈率超过60倍，

宇树科技发行价对应2025年扣非后摊薄市盈率已达219倍，上市首日动态市盈率一度突破800倍，远超行业合理估值区间。

再者是流通盘稀缺带来的炒作效应。

宇树科技上市初期可流通股份约3009万股，仅占总股本7.44%；网上发行吸引约978万户参与，认购倍数达8288倍，中签率仅0.018%。

叠加科创板新股前五个交易日不设涨跌幅限制，有限筹码与巨量资金碰撞，将股价推至极端水平。这与当年中石油上市首日成交近700亿元，占到当天沪市总成交额近45%的场景何其相似。

但更重要的是，两家公司都面临着商业化落地的严峻考验。

中石油上市后，国际油价从高点回落，企业利润同步收缩，高估值失去业绩根基。

而宇树科技虽然2025年营收16.99亿元、净利润2.78亿元，但2026年上半年营收增速骤降至48.5%，扣非净利润同比下滑19.34%，出现增收不增利的迹象。

更关键的是，2025年人形机器人收入中，科研教育场景占73.60%，工业应用仅占9.01%。也就是说，目前产品主要卖给高校、开发者和科技公司，而非大规模进入工厂。

再好的公司，如果以透支未来数年的价格买入，依然可能长期亏损。中石油本身不是一家烂公司，它承担国内能源保供的核心任务，每年持续大额分红。

伤害投资者的，不是企业本身，是牛市顶点被情绪炒到极端的买入价格。

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不过，宇树科技和中石油之间也存在本质差异，不能简单类比。

最大的不同在于行业属性。4-中石油属于资源型周期企业，上市的时候已经是完全成熟的行业巨头。

石油是消耗型资源，全球总需求后续很难再出现爆发式扩张，长期还要面对新能源替代压力，行业整体是存量博弈，增长空间有限。

而人形机器人虽然具备极强的周期属性，价格会周期性大涨大跌，但是行业长期需求处在扩张通道。人工智能大模型、服务器算力、智能手机、汽车电子、物联网设备，每一个方向都在持续增加对机器人的需求。AI服务器对比传统服务器，内存需求量提升数倍，算力建设还处在发展早期，长期会不断产生新的增量需求。

此外，企业所处发展阶段不同。

2007年中石油上市的时候，已经是全球级别的成熟巨头，国内油气资源格局基本定型，市场份额已经到顶，未来很难再实现大幅度的份额提升，增长只能依附国际油价涨跌。

宇树科技成立时间并不久，过去行业低谷年份，企业连续亏损，直到最近两年存储景气上行，才实现大规模盈利。目前全球市场份额7%-8%，距离海外头部企业还有很大距离，国产替代的份额提升空间客观存在，企业还处在产能扩张、技术迭代、抢占全球份额的成长阶段。

从估值逻辑来看，中石油当年是全市场所有投资者都可以无门槛参与，2007年整个A股全面大牛市，全市场整体估值泡沫化，是整个市场情绪把中石油开盘价格推到极端高位。

宇树科技登陆的是科创板，本身有50万资产门槛，并不是所有股民都可以直接买入。上市前五个交易日没有涨跌幅限制，会放大新股的波动。

所以，宇树科技会不会成为另一只"中国石油"，答案并不是简单的"是"或"否"。

历史不会简单原样重演，但是人性的贪婪与恐惧，会一遍一遍循环上演。

不存在绝对的"第二个中石油"，但是"高位透支预期带来亏损"的故事，永远有可能在任何热门行业发生。

对于普通投资者来说，管理好自己的仓位，守住自己的能力圈，比猜股价涨跌更加重要。

股市里面，活下来，比一次赌对暴富更加重要。