ST华扬2026年上半年营收7.64亿增24.29% 减亏超四成经营拐点凸显
主业稳健增长 营收结构持续优化
报告期内ST华扬（维权）锚定数字营销核心主业，深耕品牌客户资源，新并入的城市运营业务成为稳定营收增量，整体营收实现逆势高增。公司同步推动品牌营销与效果营销协同发展，布局出海营销赛道对接跨境投放需求，打开全新增长空间。
| 业务类型 | 本期营收（万元） | 营收占比 | 核心业务亮点 |
|---|---|---|---|
| 品牌营销 | 61117.27 | 79.96% | 核心基本盘稳固，头部客户合作粘性持续提升 |
| 城市运营 | 14888.84 | 19.48% | 新并入子公司贡献稳定现金流，成为第二增长曲线 |
| 影视节目及策展服务 | 398.00 | 0.52% | 高毛利创意服务占比稳步提升 |
| 海外业务 | 2459.70 | 3.22% | 出海营销业务逐步落地，全球化布局初见成效 |
盈利端显著修复 毛利率大幅提升
ST华扬通过倾斜资源布局高毛利项目，叠加组织降本增效措施落地，盈利改善趋势明确。2026年上半年整体毛利率达17.14%，较上年同期提升3.13个百分点，期间费用管控成效突出，亏损幅度同比收窄超四成。
| 核心盈利指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 毛利率 | 17.14% | 14.01% | +3.13pct |
| 销售费用率 | 10.25% | 23.72% | -13.47pct |
| 归母净利润（万元） | -12311.94 | -20883.37 | 减亏41.04% |
| 扣非归母净利润（万元） | -10940.01 | -20594.22 | 减亏46.88% |
利润质量改善 造血能力快速修复
报告期内公司强化回款导向考核，将应收账款回款率与业务负责人绩效直接挂钩，经营活动现金流出规模大幅收窄，造血能力修复信号明确。城市运营类业务坏账计提比例仅为0.22%，资产质量显著优于传统广告业务，整体利润含金量持续提升。
| 核心盈利质量指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额（万元） | -18135.26 | -44556.96 | 少流出26421.70万元 |
| 城市运营业务应收账款坏账率 | 0.22% | 0.27% | -0.05pct |
| 销售商品收到现金（万元） | 104687.95 | 81016.68 | 同比增长29.22% |
降本增效落地 管理效能充分释放
ST华扬报告期内完成多家区域公司提级管理和分子公司区域化整合，关停低效亏损业务单元，人员规模较上年同期大幅精简，直接带动销售费用同比大降46.25%。全周期绩效考核体系落地后，业务端从“冲规模”向“提效益”的转型彻底完成，管理效能大幅释放。
| 核心降本指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用总额（万元） | 7838.06 | 14583.69 | 同比下降46.25% |
| 研发费用总额（万元） | 1229.28 | 1824.28 | 同比下降32.62% |
| 销售端职工薪酬（万元） | 6352.42 | 11491.65 | 同比下降44.72% |
| 使用权资产规模（万元） | 1345.85 | 4134.52 | 同比下降67.45% |
AI技术深度赋能 商业化落地验证
公司将AIGC技术深度融入广告全链路，“灵剪”视频混剪系统实现广告素材规模化量产，MediaMuse智能体、智投洞察平台迭代升级后大幅提升投放效率，技术驱动的高毛利业务占比稳步提升。报告期内公司创新运用裸眼3D视觉技术打造的沉浸式品牌项目斩获多项行业大奖，技术商业化落地能力得到市场充分验证。
国资协同释放优势 成长空间彻底打开
成为国有控股企业后，ST华扬依托控股股东湘江集团的资源优势，快速切入城市文旅运营、国央企全案营销等高附加值赛道。报告期内公司向湘江集团体系内关联方提供服务收入达4410.81万元，后续8亿元永续债权融资落地后将直接增厚净资产，彻底化解净资产为负的退市风险，为后续业务扩张提供充足资金支撑。
整体来看，ST华扬当前已经走出经营低谷，营收高增、亏损大幅收窄、现金流持续改善的趋势已经明确，叠加AI技术赋能和国资资源协同两大核心优势，后续随着高毛利业务占比持续提升，全年扭亏增盈的目标具备较高确定性，当前估值具备显著的修复空间。
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