（来源：精细化工关注 ☞ 精化大不同）

66万吨

投资15-20亿欧元

万华MDI权益产能

341万吨

全球第一

聚合MDI现价

1.78万/吨

价差71%分位

万华检修装置

110万吨

检修45天

一边是160亿真金白银砸向上海，一边是110万吨装置停车检修45天。全球聚氨酯行业两个最重要的玩家，正在同一时间做出截然不同的动作。

科思创宣布在上海新建66万吨MDI装置，目标2030年投产，同步在阿联酋规划同等规模；万华化学烟台110万吨装置8月10日起停产检修，匈牙利子公司宝思德化学全线涨价——MDI+200€、TDI+350€、多元醇+300€。

短期涨价与长期产能对决同时上演。全球聚氨酯的"一哥之争"，正式进入白热化阶段。

01

160亿落子上海：科思创的"中国赌注"

6月30日，科思创宣布MDI战略投资计划：在上海一体化基地新建一套年产能66万吨的MDI生产装置，目标2030年前后建成投产。据企业透露，一条世界级MDI生产线的投资通常在15亿至20亿欧元之间——折合人民币约115-155亿元。

CEO Markus Steilemann的表态很直接："我们看到强劲且持续的需求，同时对供应可靠性的要求越来越高。"上海新工厂供应重点是中国市场，同时服务整个亚太地区。同步启动的还有阿联酋同等规模装置的可行性研究。

🔬 科思创新装置三大技术亮点

AdiP技术

专有MDI工艺显著降低能耗

净零排放

Scope 1 & 2设计目标碳中和

XRG资本支撑

阿联酋长期资本超越化工周期

这不是试探性布局。科思创选择在中国本土——万华化学的大本营——正面建设世界级装置，是一次明确的战略宣示：它要争夺的不只是全球份额，更是中国这个全球最大聚氨酯消费市场的话语权。

02

万华110万吨检修+全线涨价：短期"收紧"的组合拳

8月10日，万华化学烟台产业园110万吨/年MDI装置及配套设施开始停产检修，预计45天。这是年度例行检修，但时机恰好撞上"金九银十"旺季前的备货窗口。

更直接的动作来自万华匈牙利子公司宝思德化学。8月18日，宝思德宣布三大产品线全线提价——

⚡ 宝思德化学全线提价（8月18日生效）

MDI

+200€/吨

TDI

+350€/吨

多元醇

+300€/吨

注：这是宝思德年内第二次大规模调价，3月已对MDI单独提价500€

涨价不是万华一家的行为。7月下旬至8月初，巴斯夫、科思创、亨斯迈密集上调聚氨酯产品价格，部分品种调价幅度达10%-30%。巴斯夫在北美更是半年内四次提价己内酰胺和尼龙产品。

全球聚氨酯巨头罕见地同步涨价，背后是同一个逻辑：供给收缩撞上旺季需求。

03

寡头垄断：全球MDI产能格局拆解

MDI是聚氨酯行业最核心的原料——建筑保温、家具海绵、汽车内饰、涂料、胶粘剂，都离不开它。全球产能高度集中在少数几家企业手中，CR4超过80%。

📊 全球MDI产能格局（2026年）

万华化学以341万吨权益产能稳居全球第一。但科思创一旦上海+阿联酋两个66万吨装置同时投产，全球总产能将跃升至约206万吨——虽然仍不及万华，但差距将大幅缩小。

万华MDI每涨1000元/吨

+25.7亿利润

TDI每涨1000元/吨

+9.6亿利润

更重要的是区域格局。科思创不是在与万华争夺"全球第一"——它是在中国本土与万华正面竞争，争夺全球最大聚氨酯消费市场的定价话语权。

04

万华的三张底牌：成本、规模、一体化

① 成本优势

煤化工路线 vs 欧洲油气路线高油价下盈利弹性显著宝丰能源H1净利+70%

② 规模效应

MDI权益产能341万吨TDI权益产能127万吨全球第一，议价能力最强

③ 一体化布局

从上游原料到下游产品关键中间体自主供应H1净利预计近百亿(+60-70%)

2026年上半年，万华化学预计净利润接近百亿元，同比增长60%-70%。出口数据同样强劲：聚合MDI出口50.5万吨（+22.5%），TDI出口33.2万吨（+24%）。万华的底牌，是成本+规模+一体化构成的三重护城河。

05

科思创的差异化：低碳技术+绑定比亚迪

科思创凭什么在万华的主场正面竞争？差异化打法是关键。

🌿 低碳技术牌

新装置承诺净零排放（Scope 1 & 2），AdiP技术已在德国工业化验证。在全球碳中和压力下，低碳MDI可能成为下游客户的优先选择项。

💰 资本耐心牌

XRG（阿联酋）作为长期战略投资者，为科思创提供了超越传统化工周期的资本耐心。但2025年EBITDA仅7.4亿€（-30.9%），财务压力不容忽视。

🤝 下游绑定牌

近期与比亚迪签署战略合作备忘录，在新能源汽车、动力电池、储能领域深化低碳材料合作——从"卖原料"转向"绑定龙头"。

但科思创面临的挑战同样明显：2025年全年营收129亿欧元（-8.7%），新建两个66万吨装置需要总计30-40亿欧元投入。对一个正处于转型期的企业来说，这是一场沉重的战略赌注。

06

金九银十：短期涨价 vs 长期博弈

📈 聚氨酯当前价格与价差分位

聚合MDI

1.78万/吨

近期+6%

纯MDI

2.15万/吨

71%分位

TDI

1.76万/吨

近期+4.5%

短期看，多重因素支撑涨价：

① 供给收紧 — 万华110万吨检修45天 + 宝思德TDI检修35天 + 欧洲多装置检修② 库存低位 — 经历4-5月去库后，下游库存历史低位③ 旺季刚需 — 家具、汽车内饰、涂料9-10月开工率同步抬升④ 出口增长 — 上半年聚合MDI出口+22.5%，TDI出口+24%

⚠️ 长期信号：2030年后供给可能宽松

科思创上海66万吨 + 阿联酋66万吨（可研），如果两大装置同时投产，全球MDI产能增速将显著超过需求增速。2026-2028年是"黄金窗口期"，2030年后行业可能重新进入供需再平衡。

对下游企业来说，现在需要思考的不是"涨价是否合理"，而是"如何在窗口期内锁定成本"。

精化观察

① 科思创上海装置实际动工时间。从宣布到投产通常需要4-5年建设周期，环评、审批、基建任何一个环节都可能延迟。动工时间是最真实的战略承诺指标。

② 万华是否启动新一轮扩产。面对科思创正面挑战，万华大概率不会坐视。如果万华宣布新一轮扩产计划，聚氨酯"一哥之争"将进入军备竞赛阶段。

③ 金九银十涨价兑现程度。9-10月下游补库力度决定本轮涨价持续性。旺季需求低于预期+检修结束供给恢复=价格可能快速回调。

数据来源：科思创官方公告（2026.6.30）、万华化学公告（2026.8.4）、宝思德化学调价通知（2026.8.18）、中金公司研报、中信建投证券研报、海关总署数据、百川盈孚、生意社、慧正资讯、证券时报