平高电气财报解读：存货同比增40.47%、销售费用大降31.62%，多维度数据透视经营隐忧
营收规模小幅下滑
2026年上半年平高电气实现营业收入53.74亿元，较上年同期的56.96亿元同比下滑5.64%，变动原因是本期重点项目未到履约交付期，收入确认节奏滞后于上年同期水平。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 53.74 | 56.96 | -5.64% |
归母利润增速超收入
报告期内归属于上市公司股东的净利润为8.17亿元，上年同期为6.65亿元，同比增长22.87%，利润增速显著高于收入增速，主要得益于成本管控与毛利率提升的双重驱动。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 8.17 | 6.65 | 22.87% |
扣非盈利质量稳健
扣除非经常性损益后，公司归属于上市公司股东的净利润为7.98亿元，上年同期为6.61亿元，同比增长20.76%，盈利质量整体保持稳健，非经常性损益占净利润比重仅为2.27%。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 扣非净利润（亿元） | 7.98 | 6.61 | 20.76% |
基本每股收益同步增厚
2026年上半年基本每股收益为0.6020元/股，上年同期为0.4899元/股，同比增长22.88%，与归母净利润增速基本匹配，公司总股本未发生变动，盈利增厚直接体现在每股收益层面。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | 0.6020 | 0.4899 | 22.88% |
扣非每股收益同步提升
扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.5883元/股，上年同期为0.4872元/股，同比增长20.75%，反映公司主业盈利能力稳步提升。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 扣非每股收益（元/股） | 0.5883 | 0.4872 | 20.75% |
应收款项资金占用高企
截至2026年6月末，公司应收账款账面价值为61.71亿元，上年末为61.68亿元，规模基本持平。其中1年以内应收账款占比约66.8%，前五大欠款方合计占比达32.44%，主要为国家电网体系内单位，整体信用风险较低，但应收账款总规模仍占总资产比重达28.52%，资金占用压力较大。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 应收账款账面价值（亿元） | 61.71 | 61.68 | 0.05% |
报告期末应收票据账面价值为1.81亿元，期初为2.26亿元，同比下滑20.97%，全部为商业承兑票据，坏账计提比例达28.10%，票据回款质量整体弱于银行承兑汇票。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 应收票据账面价值（亿元） | 1.81 | 2.26 | -19.91% |
净资产盈利效率提升
2026年上半年加权平均净资产收益率为7.01%，较上年同期的6.15%增加0.86个百分点，扣非后加权平均净资产收益率为6.85%，较上年同期增加0.73个百分点，公司净资产盈利效率有所提升。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 加权平均净资产收益率 | 7.01% | 6.15% | +0.86pct |
存货规模大幅攀升
截至报告期末，公司存货账面价值达24.79亿元，上年末为17.65亿元，同比大幅增长40.47%，占总资产比重从7.98%提升至11.46%。公司披露变动原因是重点项目陆续投产但尚未到交货期，存货规模快速攀升将占用大量营运资金，若后续项目交付进度不及预期，将面临存货跌价风险。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 存货账面价值（亿元） | 24.79 | 17.65 | 40.47% |
销售费用大幅收窄
2026年上半年销售费用发生额为1.40亿元，上年同期为2.05亿元，同比大降31.62%，是所有费用类指标中变动幅度最大的项目。主要原因是公司优化营销体系、严控费用支出，其中投标费用从上年同期的7082.65万元大幅缩减至2453.73万元，费用管控成效显著。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用（亿元） | 1.40 | 2.05 | -31.62% |
管理费用同比增长
报告期内管理费用发生额为1.91亿元，上年同期为1.53亿元，同比增长24.51%，主要驱动因素是本期人工成本和无形资产摊销同比增加，其中无形资产摊销金额从上年同期的876.93万元大幅增长至3310.33万元，增幅超278%。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 管理费用（亿元） | 1.91 | 1.53 | 24.51% |
财务收益规模收窄
2026年上半年财务费用为-776.44万元，上年同期为-2852.16万元，利息收入同比减少、美元等汇率变动导致汇兑损失同比增加，使得财务费用的收益规模同比大幅收窄。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 财务费用（万元） | -776.44 | -2852.16 | 不适用 |
研发投入小幅回落
报告期内研发费用发生额为2.08亿元，上年同期为2.39亿元，同比下滑13.13%，主要是本期材料费、试验检验费、无形资产摊销同比减少，公司研发投入绝对规模仍保持在2亿元以上，核心技术攻关力度未出现明显收缩。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 研发费用（亿元） | 2.08 | 2.39 | -13.13% |
经营现金流净流出扩大
2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为-6.89亿元，上年同期为-4.30亿元，净流出规模同比进一步扩大。公司披露变动原因是本期主动缩短对中小企业的付款账期、提升现金支付占比，保障供应链稳定，叠加支付上年末大额应交税费，导致经营现金流承压。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额（亿元） | -6.89 | -4.30 | 净流出扩大60.2% |
投资现金流支出加码
报告期内投资活动产生的现金流量净额为-1.48亿元，上年同期为-0.52亿元，净流出规模同比大幅增长，主要是本期公司加大固定资产、无形资产投资，推进GIS绿色低碳智慧工厂等产能升级项目建设。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 投资活动现金流净额（亿元） | -1.48 | -0.52 | 净流出扩大184.6% |
筹资现金流基本持平
2026年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-1.99亿元，上年同期为-2.07亿元，净流出规模基本持平，主要是本期支付2025年分红款，与上年同期分红支出规模基本相当。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动现金流净额（亿元） | -1.99 | -2.07 | -3.72% |
核心风险提示
综合来看，平高电气2026年上半年盈利端表现亮眼，但存货高增、经营现金流大额净流出两大核心指标值得投资者警惕：一方面24.79亿元的待交付存货若后续电网招标节奏放缓，将面临跌价减值风险；另一方面经营、投资、筹资三类现金流全部为净流出，公司整体资金缺口持续扩大，若后续项目回款不及预期，可能出现阶段性流动性压力，需重点关注下半年项目交付进度与回款落地情况。
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