西昌电力2026年半年度财报解读：归母净利润增102.69%、短期借款增999.92%
营业收入小幅下滑
2026年上半年西昌电力实现营业收入6.88亿元，较上年同期的7.27亿元同比下降5.33%，营收规模出现小幅收缩。作为凉山州核心供电主体，公司营收下滑主要受外购电量同比下降9.01%影响，整体售电规模略有缩减。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 68834.00 | 72711.37 | -5.33% |
归母净利润翻倍增长
报告期内公司归属于上市公司股东的净利润为657.01万元，较上年同期的324.15万元同比大增102.69%，实现翻倍增长。但值得注意的是，合并报表层面净利润为-124.45万元，少数股东损益亏损781.46万元，子公司经营亏损对整体利润形成较大拖累，归母净利润的高增长更多来自成本端管控和非经常性收益贡献。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（万元） | 657.01 | 324.15 | 102.69% |
扣非净利润平稳增长
扣除非经常性损益后，公司实现归属于上市公司股东的净利润409.43万元，较上年同期的317.33万元同比增长29.02%，增速远低于归母净利润增速，说明非经常性收益对当期利润增厚作用较为明显，主营业务盈利改善幅度有限。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 扣非净利润（万元） | 409.43 | 317.33 | 29.02% |
基本每股收益同步翻倍
报告期内公司基本每股收益为0.0180元/股，上年同期为0.0089元/股，同比增长102.25%，与归母净利润增速基本匹配。由于公司总股本保持3.6457亿股未发生变动，每股收益增长完全来自净利润规模提升。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | 0.0180 | 0.0089 | 102.25% |
扣非每股收益小幅提升
扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.0112元/股，上年同期为0.0087元/股，同比增长28.74%，增速与扣非净利润保持一致，反映主营业务层面的每股盈利水平仅实现小幅改善。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 扣非每股收益（元/股） | 0.0112 | 0.0087 | 28.74% |
应收账款规模有所收缩
截至2026年6月末，公司应收账款账面价值为1.71亿元，较上年末的1.88亿元同比下降9.2%。前五名客户应收账款合计占比达76.65%，其中西昌安宁水务建设投资有限责任公司、国网四川省电力公司两家合计占比超70%，应收账款集中度较高，若下游客户回款出现波动，将对公司现金流形成较大影响。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款账面价值（万元） | 17050.11 | 18779.07 | -9.2% |
应收票据余额为零
截至报告期末，公司应收票据科目无余额，不存在未到期的应收票据资产，公司应收款项均以应收账款形式列示，票据类结算占比为零，账款流动性相对偏弱。
加权平均净资产收益率微升
2026年上半年公司加权平均净资产收益率为0.54%，较上年同期的0.27%增加0.27个百分点，扣非后加权平均净资产收益率为0.33%，较上年同期增加0.07个百分点。整体净资产收益率仍处于极低水平，公司净资产的盈利效率并未得到实质性提升，资产获利能力偏弱。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 加权平均净资产收益率 | 0.54% | 0.27% | +0.27个百分点 |
| 扣非后加权平均净资产收益率 | 0.33% | 0.26% | +0.07个百分点 |
存货规模小幅增长
截至2026年6月末，公司存货账面价值为2720.21万元，较上年末的2365.58万元同比增长14.99%，主要是工程施工类合同履约成本增加所致。存货中材料备件占比超六成，计提跌价准备106.08万元，整体存货跌价风险可控。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 存货账面价值（万元） | 2720.21 | 2365.58 | +14.99% |
销售费用同比压降
2026年上半年公司销售费用为1637.40万元，较上年同期的1913.77万元同比下降14.44%，主要来自职工薪酬、折旧费及其他非生产性可控费用的压降，公司全面预算管理下的费用管控成效显现。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用（万元） | 1637.40 | 1913.77 | -14.44% |
管理费用大幅缩减
报告期内公司管理费用为5717.90万元，较上年同期的6753.20万元同比下降15.33%，是三项费用中降幅最大的项目，职工薪酬、折旧摊销、办公费、外部劳务费等多项费用均出现不同程度下降，非生产性可控费用整体压降24.46%，费用端优化对利润形成直接支撑。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 管理费用（万元） | 5717.90 | 6753.20 | -15.33% |
财务费用明显下降
2026年上半年公司财务费用为2886.89万元，较上年同期的3308.42万元同比下降12.74%，主要是公司严控带息负债规模，本期清偿7000万元农网统贷统还借款本金，利息支出同比减少434.25万元，资金成本管控效果显著。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 财务费用（万元） | 2886.89 | 3308.42 | -12.74% |
研发费用无发生额
报告期内公司研发费用科目无发生额，当期未开展相关研发投入，公司业务仍以传统电力生产供应为主，研发创新层面投入为零，长期技术升级动能不足。
经营活动现金流大幅减少
2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为1.43亿元，较上年同期的2.17亿元同比大降34.22%，主要是本期经营性收现净额较上期减少所致。经营现金流大幅缩水，意味着公司主营业务获取现金的能力明显弱化，盈利质量存在隐忧。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额（万元） | 14256.25 | 21671.61 | -34.22% |
投资活动现金流收窄
报告期内投资活动产生的现金流量净额为-3286.08万元，上年同期为-5081.94万元，净流出规模同比收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金同比减少，公司当期电网建设等资本开支力度有所放缓。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 投资活动现金流净额（万元） | -3286.08 | -5081.94 | 净流出收窄35.3% |
筹资活动现金流净流出扩大
2026年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-1.31亿元，上年同期为-1.25亿元，净流出规模同比小幅增加，主要是本期偿还债务支付的现金同比增加2763.41万元，公司持续推进债务清偿，带息负债规模稳步压降。值得高度关注的是，截至报告期末公司短期借款余额达5503.39万元，较上年末的500.35万元暴增999.92%，短期债务规模出现异常激增，公司债务结构变动值得投资者警惕。
| 指标 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动现金流净额（万元） | -13094.40 | -12524.50 | 净流出扩大4.55% |
| 短期借款余额（万元） | 5503.39 | 500.35 | +999.92% |
风险提示
西昌电力当期归母净利润翻倍增长更多依赖费用端压降和非经常性收益支撑，主营业务营收下滑、经营现金流大幅缩水、短期借款异常激增，叠加子公司大面积亏损、固增水电站4.57亿元涉案仲裁尚未裁决，投资者需警惕公司业绩持续性不足、债务结构波动带来的潜在风险。
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