业绩表现：营收利润双降 扣非净利润下滑超三成

2026年上半年，澳洋健康（002172）实现营业收入8.23亿元，同比下降8.89%；归属于上市公司股东的净利润2416.47万元，同比下降23.42%；扣除非经常性损益后的净利润1924.63万元，同比大幅下降35.14%。基本每股收益0.03元，同比下降25%；扣非每股收益同样为0.03元，较上年同期的0.05元下降40%。

单位：万元

加权平均净资产收益率由上年同期的21.00%下降至12.85%，降幅达8.15个百分点，盈利能力显著减弱。公司解释称，利润下滑主要系毛利下降导致营业利润减少30.79%。

业务分析：双主业营收齐降 医疗服务毛利率下滑明显

公司两大核心业务板块均出现收入下滑。医药物流业务实现收入3.88亿元，同比下降9.63%，毛利率6.74%，同比微降0.27个百分点；医疗服务业务收入4.35亿元，同比下降8.21%，毛利率16.77%，同比大幅下降5.17个百分点，成为拖累整体毛利的主因。

单位：万元

医疗服务毛利率的显著下滑可能与医保支付政策调整、人力成本上升及市场竞争加剧有关。公司在财报中提到，正面临"三医联动"深化及DRG/DIP支付改革全面落地的行业政策变化，这对医疗机构的成本控制和运营效率提出了更高要求。

资产质量：应收账款持续攀升 应收票据大增46.77%

截至2026年6月末，公司应收账款余额3.04亿元，较期初增长3.30%，占总资产比例17.00%；应收票据3185.59万元，较期初大幅增长46.77%，主要系"非6+9银行的承兑汇票背书转让未到期的金额增加"。应收账款和应收票据合计达3.36亿元，占营业收入比例达40.85%，显示公司资金回笼压力加大。

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存货1.23亿元，同比下降7.59%，主要系"本期末采购存货交货核销，预付款减少"。存货周转情况虽有改善，但结合营收下滑来看，可能存在库存结构调整压力。

费用控制：三项费用齐降 财务费用降幅最大

公司期间费用控制取得一定成效，销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降12.89%、15.74%和26.36%。财务费用下降主要得益于利息支出减少，本期利息费用1328.11万元，同比下降18.24%。

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值得注意的是，公司研发费用为0，与上年同期持平。作为健康产业企业，研发投入的缺失可能影响长期竞争力。

现金流：经营活动持续失血 依赖借款维持运营

上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-4977.01万元，虽较上年同期的-5512.78万元有所改善，但已连续多期为负，累计亏损额持续扩大。公司解释称主要系"本期销售商品收到的现金减少"。

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为应对资金压力，公司加大了借款力度，本期取得借款收到的现金7.64亿元，同比增长33.17%，导致筹资活动现金流净额4979.90万元，同比增长46.67%。期末短期借款达8.40亿元，较期初增长25.32%，长期借款6250万元，资产负债率高达90.00%，偿债压力显著加大。

风险提示：高负债叠加诉讼风险 持续经营能力存疑

公司当前面临多重风险：一是资产负债率高达90%，短期借款8.40亿元，存在较大偿债压力；二是经营活动现金流持续为负，依赖借款维持运营的模式难以为继；三是应收账款和应收票据合计占营收比例超40%，资金回笼风险较高；四是公司存在多起未决诉讼，涉案金额合计达3784.13万元，其中包括与四川省中药材医疗科技有限公司的1396.55万元买卖合同纠纷。

此外，公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本，显示公司现金流紧张，难以给予股东回报。投资者需警惕公司高负债运营及持续盈利能力下滑带来的投资风险。

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