核心财务数据概览

2026年上半年，行云科技交出了一份令人瞩目的成绩单，多项核心财务指标实现跨越式增长，彰显公司战略转型的显著成效和强劲的发展势头。报告期内，公司实现营业收入2.54亿元，同比暴增497.11%；归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%；扣非后归母净利润671.74万元，同比扭亏为盈，实现174.64%的增长。尤为亮眼的是，经营性现金流净额达到1.94亿元，同比激增2425.46%，充分体现了公司盈利能力与现金流质量的同步大幅改善，为其后续发展奠定了坚实的财务基础。

主营业务亮点：双轮驱动格局成型

跨境数字贸易基本盘稳固增长

作为公司的传统优势业务，跨境数字贸易在报告期内继续保持稳健发展态势，为公司提供了坚实的业绩基础。实现营收1.52亿元，占总营收的59.77%。公司采用B2B数字化综合服务模式，深度覆盖货源集采、全球渠道分销、多平台电商运营等全链路环节。通过上游直连国内制造工厂，下游面向海外线上代理商与线下经销商，公司已成功导入LG、Intoyou、半亩花田等众多知名品牌资源，供应链管控能力持续优化，市场竞争力稳步提升。

AI算力业务成第二增长曲线

报告期内，公司AI算力业务实现了突破性进展，成为驱动公司业绩增长的核心引擎和第二增长曲线。上半年算力业务营收达6715.71万元，占总营收的26.42%。公司整合了多型号异构GPU算力集群，能够提供标准化的推理算力资源供给，并创新性地采用TaaS（Token as a Service）模式，以AI推理调用量作为计量单位进行按需弹性计费，可广泛适配模型训练、多模态内容生成等多样化场景。更值得关注的是，公司已累计落地超过154亿元的长期算力框架合同，且采用按月回款模式，这为公司未来的现金流稳定提供了有力保障。

盈利能力深度剖析：高毛利业务拉动盈利质变

营收结构优化提升综合毛利

公司营收结构在报告期内得到显著优化，高毛利的算力业务占比提升，有效拉动了整体盈利水平的提升。

其中，服务器业务（算力相关）以高达98.02%的毛利率成为公司盈利的核心引擎，这一数据在行业内处于领先水平，显著拉高了公司整体的盈利水平。该业务主要为高端GPU服务器整机销售，依托大额算力订单实现了规模化交付，成本控制成效显著。

期间费用率合理可控

在业务高速扩张的同时，公司期间费用率保持在合理可控水平。报告期内，销售费用率为10.72%，同比增长189.42%；管理费用率为21.41%，同比增长182.55%。费用增长主要系业务扩张带来的人工费用与股权激励费用增加，属于公司战略转型期的合理投入，为未来业务的持续增长积蓄力量。财务费用率仅为0.15%，得益于公司成功获批102.64亿元综合授信，资金成本控制良好，财务结构稳健。

利润质量：扣非扭亏+现金流暴增验证盈利真实性

扣非净利润实现历史性突破

扣除非经常性损益后，公司净利润达到671.74万元，较上年同期的-899.93万元实现了根本性改善，标志着公司主营业务盈利能力进入正向循环，盈利质量得到实质性提升。非经常性损益为529.80万元，主要为政府补助及营业外收支，对公司利润影响有限，进一步凸显了公司主营业务增长的强劲动力。

经营性现金流净额1.94亿元创历史新高

报告期内，公司经营性现金流净额达到1.94亿元，创历史新高，同比激增2425.46%。现金流的大幅改善主要得益于销售商品收到的现金增加。截至报告期末，公司合同负债达到2.48亿元，较上年同期的23.64万元实现了爆发式增长。预收款项的大幅增长有力印证了算力订单的落地进度，为公司后续收入的确认提供了坚实支撑，也充分说明了公司业务模式的健康性和市场对其产品服务的高度认可。

产能与资本开支：重资产布局支撑长期增长

在建工程暴增5783%

为支撑算力业务的快速发展和未来增长需求，公司在产能建设方面进行了大规模投入。期末在建工程达到19.92亿元，较期初显著增长，主要系算力集群项目的投入。公司在香港部署了价值10.03亿元的服务器资产，虽然该部分资产暂未产生收益，但为公司承接大额算力订单奠定了坚实的硬件基础。资本开支方向明确，聚焦于算力基础设施建设，为公司长期发展提供了有力保障。

融资能力显著增强

公司融资能力在报告期内得到显著增强，为其重资产投入提供了充足的资金支持。已获批综合授信102.64亿元，已签署融资合同52.72亿元，成功构建了"订单-融资-产能扩张"的良性循环。依托百亿级算力长单作为底层资产，公司积极拓展融资租赁、产业专项贷等多元化融资工具，有效支撑了重资产投入，保障了业务的顺利推进。

研发与技术壁垒：顶尖团队加持算力调度技术

引入AI领域顶尖专家

公司高度重视研发投入和技术创新，通过引入顶尖人才来构建核心技术壁垒。报告期内，公司聘任南方科技大学唐博教授担任首席科学家。唐博教授团队深耕大模型推理系统、长上下文推理加速等前沿领域，其自研的AlayaJet推理引擎能够有效提升单卡Token产出效率，降低推理运营成本，这将有力推动公司算力业务从硬件租赁向高效TaaS模式升级，提升公司在算力服务领域的核心竞争力。

全栈技术体系逐步成型

围绕算力调度、液冷集成等核心领域，公司已逐步形成覆盖软件研发、硬件集成、运维服务的全栈技术体系。其中，液冷集成解决方案能够有效适配高负载算力集群的需求，公司的软硬件协同能力持续提升，这不仅保障了算力服务的稳定高效运行，也为公司构建了差异化的竞争壁垒，有助于公司在激烈的市场竞争中保持领先地位。

行业周期与增长前景：算力需求爆发期的稀缺标的

公司所处的AI算力赛道正处于高速成长期，随着国内智算中心建设的加速推进以及AIGC应用场景的持续拓展，算力租赁市场需求极为旺盛。行云科技作为一家兼具跨境贸易底盘与算力基建能力的稀缺标的，依托"贸易流×算力流"的双轮驱动模式，能够充分受益于行业渗透率提升带来的红利。其在跨境数字贸易领域的稳定基础为公司提供了抗风险能力，而在算力业务领域的快速突破则打开了巨大的成长空间。

点评：战略转型成效超预期 算力业务打开成长天花板

行云科技2026年半年报呈现出三大超预期亮点：

一是营收与利润规模同步爆发式增长。营业收入同比暴增497.11%，归母净利润同比增长540.15%，扣非净利润成功扭亏为盈，这一系列数据充分验证了公司双主业战略的成功落地，公司已从传统跨境电商成功转型为AI算力综合服务商。

二是算力业务毛利率高达98%，展现出极强的盈利潜力。如此之高的毛利率水平在行业内实属罕见，表明公司在算力业务领域具有显著的竞争优势和成本控制能力，为公司未来的利润增长提供了强大支撑。

三是154亿元长期订单储备与102亿元授信额度，为公司未来3-5年的增长提供了高度确定性。大额的订单储备保障了未来的收入来源，而充足的授信额度则为产能扩张和业务发展提供了资金保障，形成了良性的发展循环。

尽管存在算力订单交付进度不及预期、行业竞争加剧、技术迭代等风险因素，但整体来看，在AI算力行业高景气周期下，公司业绩增长的确定性强。建议投资者长期关注其算力集群部署进度与订单履约情况，把握公司在战略转型和行业红利下的长期投资价值。

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