指数“收编”科技股，资金却各怀心思。

6月12日，一场涉及沪深300、中证A500、科创50等多只核心宽基指数的“样本大调整”将正式生效。多只年内股价翻倍的科技龙头成功入围，相关指数的“含科量”有所提升。Wind数据显示，截至6月10日，相关指数挂钩的ETF合计规模达到8468亿元。

“新面孔”入场，意味着真金白银的流动。有相关机构人士对第一财经透露，调仓并非在生效日当天一键完成，团队会根据市场流动性、交易成本等多种因素提前规划分批调仓。虽然也有基金选择集中换仓以减少跟踪误差，但无论何种策略，都必须权衡成本与风险。

然而，市场并没有因为“指数拥抱科技”就一路高歌。随着行情波动再起，上证指数回落至4000点下方，市场对科技泡沫、风格切换的讨论仍在持续发酵，有部分主动权益基金经理已悄然减仓。

“交易因素主导下的科技回调，或将在1至2周时间里快速消化掉，此后的中期走势仍将较大程度上依赖于产业趋势，市场大概率将在寻找支撑后企稳修复。”金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱认为，当前市场进入高位震荡期，配置思路上建议可从单边进攻转向结构精选。

一批科技股“入编”

据中证指数公司官网，沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500等指数样本调整，将于6月12日收市后生效。此次为指数样本的定期例行调整，部分指数的样本调整比例达到10%。

具体来看，沪深300指数更换19只样本，中证500更换50只样本，中证1000更换100只样本，中证A50更换5只样本，中证A100更换9只样本，中证A500更换34只样本。剔除重复计算后，新纳入成份股共计206只。

Wind数据显示，截至6月10日，上述个股中有29只年内涨幅实现翻倍。随着这批“新面孔”加入，代表新质生产力和科技制造链的行业样本数量及权重出现明显提升，电子、电力设备、机械设备三大板块分别有34只、22只、15只，合计在新纳入成份股中的占比超过三分之一。

例如半导体个股江波龙（301308.SZ）被调入沪深300、中证A500，年内回报超过110%；电子板块中的源杰科技（688498.SH）被中证500和中证A500新收入其中，年内实现近228%的涨幅；新易盛（300502.SZ）、长飞光纤（601869.SH）等热门通信股也拿到了重要指数的“入场券”。

除上述指数之外，上证50、上证180、上证380、科创50等其他指数的样本也将进行相应调整。“指数定期样本调整是反映产业迭代升级、市场吐故纳新的常规机制，亦是资本市场功能持续升级的重要体现。”嘉实基金指数投资总监刘珈吟对第一财经表示。

在她看来，此次调样强化了指数对新经济、科创产业的覆盖广度与表征能力，清晰传递出资本市场聚焦新质生产力、引导长期资金流向相关领域的趋势。指数的行业结构也进一步侧重新兴产业发展方向，能够进一步增强指数的代表性与投资性。

以沪深300为例，华泰柏瑞基金副总经理柳军分析称，作为大盘主流宽基之一，其始终以市值和流动性为核心标准，反映A股最具代表性的龙头公司，调样背后体现的或是“核心资产框架下向硬科技和高端制造再平衡”。

“此次调整，呈现出从传统核心资产进一步向‘硬科技’与‘高端制造’倾斜的特征。”柳军认为，在核心资产框架内，沪深300将更多“科技含量”和新兴制造纳入指数表达，或使指数对中国经济高质量发展和产业升级主线的映射更加完整。

逾8000亿ETF调仓在即

指数样本调整落地，意味着跟踪相关指数的被动基金必须按规则完成调仓换股。那么，这场核心宽基指数的大规模样本调整，将牵动多少规模的产品？

第一财经据Wind数据统计，截至6月10日，上述10只指数挂钩的ETF基金数量有188只，合计规模达到8468亿元。其中，三只宽基指数的ETF产品规模在千亿元以上，跟踪沪深300的ETF规模约为4058亿元，跟踪中证A500、科创50的ETF规模分别约为1808亿元、1129亿元。

面对年度大规模调整，持有“真金白银”的基金经理们将如何应对？

对此，一位头部基金公司指数人士对第一财经透露，调仓并非在生效日当天一键完成，而是根据市场流动性、交易成本等多种因素提前规划分批调仓，相关操作将在公告到生效日之间分批完成。

“在拿到新成份股名单后，基金经理不会一次性全部卖出或买入，而是通过多日分批、拆单交易来平滑冲击，尤其是成交量较少的样本，更要制定精细的拆单策略，将调仓指令分散至多个交易日执行，避免基金净值因调仓产生不必要的磨损。”在他看来，整套流程要等到指数样本调整公告正式生效那天才算真正收尾。

华南一位指数基金经理则补充表示，行业调仓策略并无统一模板，不同的基金公司和基金经理可能会有不同的策略，可以在指数调整生效日当天进行集中换仓，也可以选择指数调整方案公布后一定时间内缓慢调仓，两种方式各有优劣。

“核心目的是偏离度不能太高，但具体也要结合调仓比例、产品规模、标的价格等各项因素来综合判断。”他告诉第一财经，实际采用哪种方式，通常取决于基金规模、交易能力、市场环境以及对成本、风险的权衡等因素。

针对不少投资者想借机博弈短线行情，华北某基金人士认为，理论上指数调整，对应的被动资金调仓，或多或少可能将对股价有所影响，但这个“红利”通常会提前被专业的量化资金和套利资金等充分博弈，短期交易成本高、风险大。

“普通投资者很难精准把握这种短期涨跌，若跟风追涨调入标的，不仅很难赚钱，可能还会因为频繁交易产生手续费，得不偿失。”他进一步表示，指数调整的初衷并不是为了制造短线机会，而是让指数始终保持“代表性”，所以并不建议围绕此做短线炒作。

市场回调与风格分歧继续

在业内普遍看来，相关指数“含科量”提升既是指数编制规则运行的自然结果，也反映了科技产业在A股市场权重的真实增长。但随着近来市场短期调整，科技泡沫担忧、市场风格转变等讨论也在持续发酵。

Wind数据显示，截至6月11日，上证指数最新收盘3987.01点。而申万板块中，计算机、电力设备、通信等行业近5日跌幅已超过6.3%，电子板块同期下跌4.34%。

对于市场近来的回调表现，金达莱表示，本质仍是交易因素在主导，只不过宏观预期的变化进一步放大了波动。进入6月之后，随着A股上市公司业绩进入真空期，市场对宏观因子敏感性有所放大。

在多位受访人士看来，市场行业分化较大后易出现短期再平衡，科技成长风格不一定会出现逆转。因为根据历史经验，每一轮重大的风格转换，往往需要核心变量的改变或重大政策的出台作为前置条件。

她同时表示，科技成长或仍是中期主线，但短期应聚焦有订单、有业绩兑现、有产业趋势支撑的方向，如算力、半导体设备和材料等。在科技赛道尚未明显泡沫化的背景下，高增长方向仍具备一定抵御流动性扰动的能力。

“拥挤度从未是判断板块的核心因素。”某中大型基金公司科技赛道基金经理则表示，当前AI算力、光模块板块确实存在交易拥挤的情况，但这一赛道景气度一枝独秀，长期成长逻辑不变；短期波动是布局机会，而非离场信号。

华北一位权益投研负责人对第一财经称，当前AI板块的阶段性拥挤度确实相对较高，但各个维度来看行情尚未见顶，因此不会进行大规模切换，而是通过个股筛选与适度减仓的方式应对。另一位科技见长的基金经理也透露，已降低科技仓位减少业绩锐度。

招商基金投研人士也有类似看法。在他看来，近期科技高位后市场分歧正在加大，短周期有行业再平衡交易趋势，但持续时间均较短，中期科技产业趋势依旧明确。

“往后看，部分AI硬件例如光模块，在当前市场环境下逻辑确定性强，业绩高增且远期空间大，板块对市场风险脱敏，在高位仍单边上涨，形成很强的抽血效应。”该人士建议，策略上不要追高，建议中性仓位耐心等待风险释放。