作者 | 东台

编辑 | 秦酒

带量采购全面落地后，运动医学还是一门好生意吗？

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市值119亿

天星医疗港股上市

5月5日上午，天星医疗（01609.HK）正式在港股上市。开盘后，公司股价最高涨至299港元/股，涨幅超过199%，截至今日收盘，报218.4港元/股，总市值为119.8亿元。

成立于2017年的天星医疗，不到10年就坐上了国产运动医学的头把交椅。

据灼识咨询数据，按2024年销售收入计，天星医疗是中国第四大运动医学植入物及器械提供商，市场份额约占中国运动医学植入物及器械市场的6.5%，也是最大的国产运动医学植入物及器械提供商。

天星医疗的上市历程可谓一波三折。早在2023年，这家公司就启动了A股科创板IPO，申报被受理后相关事项进展缓慢。2025年，中金公司撤销保荐，上交所依法终止审核。同年8月，天星医疗转战港股，经过二次递表，终于在今年通过港交所上市聆讯，成功挂牌上市。

市场反馈十分热情。据财联社报道，在招股阶段，香港公开发售获7823.13倍超额认购，斩获港股医疗器械行业IPO公开认购倍数历史第一，另国际发售获10.41倍认购。

据悉，天星医疗此次募资总额为8.3亿港元，主要用于新产品研发，如布局再生修复、智能康复等前沿领域；扩大产能，提升生产效率；全球商业化推广，搭建国际销售网络；补充营运资金等。

中国运动医学市场高度集中。2024年，按销售收入计，中国五大运动医学植入物及器械提供商约占市场份额的59.3%，其中四家为跨国企业。

不过，在外资主导的运动医学赛场，国产企业正在开疆扩土。

从收入规模及盈利表现看，天星医疗处于快速上升期。2023年、2024年及2025年公司收入分别为2.39亿元、3.27亿元及4.03亿元，净利润分别为5711万元、9538万元、1.37亿元。

除国内市场外，天星医疗也在积极开拓海外市场。国际市场收入占比由2023年的2.8%提升至2025年的17.4%。

研发方面，2023-2025年天星医疗研发开支分别为35.0百万元、37.3百万元及47.5百万元，占各年度总收入的14.7%、11.4%及11.8%。

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增长预期强劲

运动医学仍是未来之星

2024年，运动医学国采落地，耗材出厂价大幅下降，中国运动医学植入物及器械市场规模整体收缩。灼识咨询数据显示，2024年中国运动医学植入物及器械市场规模由61亿元下降到54亿元。

产品售价直观反映了这种变化。受集采影响，2024年以来天星医疗运动医学植入物销售价格大幅下调，平均售价从2023年的711.9元/件下调至2024年的446.3元/件，2025年进一步下调至436.9元/件。

不过集采落地也刺激了市场放量。2024年，天星医疗运动医学植入物销售翻倍，2025年也实现了较高增长。

不难看出，集采挤压耗材价格水分，市场虽然经历了阶段性调整，但运动医学的长期发展不会中断。

一方面，随着人口老龄化以及国内运动健康意识的增强，运动医学相关诊疗需求将持续扩大。数据显示，2024年中国运动医学相关疾病的患病人数达168.6百万例，预计到2030年将超200百万例。

另一方面，随着对疾病认知的深化及支付能力的提升，关节镜手术治疗渗透有望增长。此外，单次手中植入物使用量呈增长趋势。

在集采前，运动医学植入物价格高昂，使得外科医生或患者避免使用多个植入物，并迫使他们寻求缝合线等更经济的替代方案。带量采购实施后，每次关节镜手术中植入物使用量呈现出显着的增长趋势。

上述驱动因素叠加下，运动医学市场有望加速增长。据灼识咨询数据，预计2030年将达到121亿元，2024-2030年的年复合增长率预计达14.3%。

与此同时，伴随国产品牌技术迭代及市场认可度的提升，运动医学的国产替代进程仍将持续。

国产运动医学的春天已在眼前。