来源：北京大学国家发展研究院

题记：2026年3月29日，北大国发院【中国经济观察报告会】第75期在承泽园举行。本文根据北大博雅特聘教授、国发院院长、南南学院院长黄益平的主题演讲整理。

新观察：经济总体回暖，GDP目标务实

今年年初以来，我国经济形势总体向好，尽管我们对部分数据本身仍有一些担忧。总体而言，大部分经济指标超越了市场预期。超越市场预期未必意味着最优状态，但无疑比我们原本的预判乐观。具体来看，规模以上工业生产实现较快增长，投资由此前的负增长转为正增长，出口大幅上涨，物价水平开始温和回升，失业率相对稳定。

今年我们设定的GDP增长目标为4.5%-5%。围绕这一目标有诸多讨论，我个人认为，这是一个非常务实的增长目标，为我们下一步腾出手来进一步支持经济持续增长创造了有利条件。从目前的情况看，今年一季度GDP增速落在这一目标区间内基本没有悬念；尽管3月份数据尚未出炉，但若3月经济运行正常，一季度GDP增速很可能处于4.5%-5%区间的偏上水平。

回看2025年的经济，我始终对于持续疲软的价格水平抱有较多担忧。价格过度疲软，尤其是出现负增长时，极易形成市场预期的恶性循环，对经济增长非常不利。好在物价走势从2025年四季度开始企稳回升，上升势头能否保持，目前仍有待观察。2026年2月份的物价涨幅相对较高，一方面意味着物价有可能逐步走出疲软区间，这是较为乐观的场景；另一方面，当前国际能源市场开始震荡，有可能进一步推高物价水平。当然，当前的物价态势也为我们消化能源价格上涨带来的影响预留了一定空间。但需要正视的是，能源价格上涨可能会产生严重的负面影响，可能显著挤压企业的盈利空间。

总体而言，尽管存在一定不确定性，但我对今年年初的经济运行态势总体持乐观判断。

三个风险点

尽管年初经济运行向好，但这并不意味着经济中的隐患无存。我个人比较关注如下几个风险点。

第一，“供强需弱”的格局在短期内难以根本扭转。尽管不少经济运行指标向好，但事实上，消费的修复十分缓慢，民间投资仍处于负增长状态。在这一背景下，即便经济保持稳定增长，“供强需弱”的压力也不会消失。虽然CPI开始回升，也不意味着消费已经实现强劲反弹。如果供需之间的不平衡持续存在，下一步将对企业的盈利收入造成进一步的压力。

第二，内需与外需显著错位。当前内需仍相对疲软，但外需十分强劲。这一格局表面上看也是经济增长，但也会带来一系列问题。回顾过去20年我国经济再平衡的进程，这一调整还在继续。20年前，时任总理温家宝曾明确指出，我国经济增长模式不平衡、不协调，可能不可持续。其中最主要的两个因素是经济增长过多依靠投资而非消费、过多依靠外需而非内需，这样的增长模式如果长期持续就会造成困难。时至今日，我们依然在讨论这一问题，但不可否认，我国投资占GDP的比例、消费占GDP的比例、经常项目顺差占GDP的比例，都已经发生了十分积极的变化，但是当前我国经常项目顺差的总量规模依然较大。今年前两个月我国出口增长19%，对于这一数据，国外经济伙伴与我们的感受可能大不相同：我们看到的是经济增长有了更坚实的保障，而其他经济体则会担忧中国大规模出口对其本土经济造成冲击。同时，国内经济中的新兴产业与传统产业之间的K型分化态势也十分显著，部分新兴产业发展势头良好，但传统产业面临的压力非常大。

第三，经济运行仍面临一系列较为突出的风险因素，其中既有长期存在的老问题，也有新出现的不确定性，尤其在房地产、地方债、老龄化和中东局势方面。这些因素都将对我国今年乃至未来更长一段时间的经济走势产生重要影响。

三个重要着力点

今年的经济运行态势会如何，现在仍存在许多不确定因素。我一直坚持一个判断：近年来我国面临的经济下行压力恐怕不是单纯的周期性问题，而是周期性因素与结构性因素叠加的结果。

我国经济增长下行从2010年就已经开始，当时我国GDP增速超过10%，如今已经降至5%以下。下行压力显然不是亚洲危机、全球危机、新冠疫情这类冲击带来的周期性波动所能全部解释；周期性因素固然存在，但更核心的原因是我国正在经历一场深刻的结构转型，或者称之为增长模式的转变。

这一增长模式的转变体现在多个方面：

从供给端来看，过去的增长更多依靠传统产业支撑，未来则需要依靠新兴产业带动，这也是我们要发展新质生产力的原因；

从需求端来看，过去我们的增长在很大程度上依赖国际市场，未来则需要更多依靠国内需求拉动。

这也正是我国明确提出“十五五”规划期间三大重要政策任务的根本原因：一是发展新质生产力，二是扩大内需，三是化解当前面临的各类风险因素。

三类政策组合

未来应该怎么办？在政策应对方面，要三类政策配合。

第一是宏观政策。要应对上述的结构性挑战，财政政策要更加积极，货币政策要适度宽松，但不要高估宏观政策的影响力，其可发挥的空间往往是受限的。

第二是产业政策。国家要出台具有行业针对性的政策，这是解决结构性问题的关键。

第三是深层次改革。这是激发投资者和消费者信心的关键。改革开放取得巨大成功，秘诀就是体制机制的不断改革，不断优化。

总体而言，今年是“十五五”开局之年，前几个月投资端已经出现了积极变化，基础设施建设投资与高技术产业投资持续发力，带动整体投资由此前的负增长转为正增长，这是一个积极的信号。

投资于人

下一步我们更需要关注的，是如何将投资的重点从过去聚焦供给端，更多转向需求端。而投资于人，正是其中的重要部分——它既有需求方面的因素，也有供给方面的因素，大有可为。

整理：白尧 | 编辑：王贤青

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